夏天到了豆粕何去何从？

第一部分 行情回顾

1.行情回顾

美豆整体偏空，880位置强支撑，周内也受到小麦优良率和玉米带天气改善影响向下跌破。大豆贴水短期提振但上方承压。国内维持底部震荡走势，由于美豆拖累、榨利较好，周内豆粕主力合约一度跌破2600。

2. 周度逻辑

资金炒作离场之后，市场回归底部震荡行情。油厂激进销售远月基差，使得成交继续放量。内现货端继续放量，尤其华北区域受环保、天气停机等影响成交远高于其他区域。南方疫情继续扩散，短期南北分化，但中长期同样继续看空。

3. CZCE菜粕

大豆榨利、需求（禽、猪、水产）情况、油厂开机与基差销售。

第二部分 基本面分析

一、宏中观/供需

中加关系不确定性依然持续，针对菜系，陷入纯粹的资金面。依然短期不建议操作菜粕。市场主流认为中美最终达成协议会在5-6月的预期。两国关税，主流表示也会是逐步取消走势。中美谈判持续进行，市场需要提防DDGS进口与美国包括其他国家肉类进口的政策变化。周内美豆出现两次较为激烈的下跌，一次受到小麦优良率和玉米带天气改善影响，另一次跌破880支撑位置或与巴西雷亚尔汇率继续贬值、美国欧盟相互威胁征税有关。

二、天气

天气暂时还为时尚早。短期小麦、玉米带有所改善，也影响大豆走弱。短期霜冻和大雪会推迟玉米和春小麦的种植，意味着：(1)玉米改种大豆，利空美豆；（2）直接弃种。但仅以目前的状况来看，为时尚早，需要进一步观察恶劣天气的持续时间。从效益上看，目前弃种概率更大。

周初USDA将公布新年度首次美国大豆播种进度，市场预估在2-4%，去年2%，平均值为2%。

三、国外/贴水市场

私人分析公司Celeres将2018/19巴西大豆产量预估由1.138亿吨上调至1.153亿吨，玉米产量预估维持不变在9790万吨。阿根廷政府周三估计阿根廷2018/19年玉米产量为5500万吨，大豆产量为5590万吨。交易商称，预计未来几天美国中西部地区天气将转暖，令农民种植玉米的期望升温；随美国大豆期价的下跌，周三ICE加拿大近月菜油期货价格连续第三个交易日下跌，还有原因是来自于出口需求疲软的压力，以及加拿大2019年油菜籽产量较去年可能不会低多少的想法。加拿大统计局将于4月24日公布主要农作物种植面积。

四、物流与船期

大豆出口商利润在8-14美分（4月下旬至8月船期），相比上周1-6美分上涨。而去年同期则是32-38美分。5月出口商利润8美分，上周13美分。截至4月17日，本月巴西大豆出口装船量534.7万吨，另外有4347万吨排船计划。预计4月全月装出969.4万吨，其中对中国635.5万吨。5月排船量为247.8万吨。相比去年4月，巴西大豆装船量则为1175.7万吨。船运费上，美湾至中国近月海运费环比上周上涨35美分至43.3美元。美西至中国海运费上涨26美分至20.27美元。

五、国内压榨

4月中上旬市场成交和提货保持良好的形势，而提货有轻微下滑的趋势。我们继续维持前期谨慎悲观的看法：需要注意的是，华北区域受环保、天气停机等影响成交远高于其他区域。北方需求并没有真正筑底反转，而南方疫情继续扩散，短期南北价格或有分化，但中长期同样继续看空。

六、饲料养殖需求

整个3月市场需求、提货的好转给市场逐渐注入信心。4月提货开始出现微微下滑。事实也同样证明，生猪存栏的下降，遇上饲料配方豆粕比例上调、管道库存增加、禽料增长弥补，并没有那么极端利空。猪瘟这一块，我们继续等待反映：猪价拉动配方上调vs.疫情继续扩散。猪价阴跌也有一个月左右了，预计4月底5月初会有脉冲式得拉涨。建议投资者们将更多关注点放到禽料的增长可持续性上。而短期华南遭受强降雨，暂时没有听闻鱼塘损坏、大面积停电等对水产的大利空消息，但势必要继续关注投苗情况。此外，据天气模型显示，6-8月沿海地区降水或比去年同比增加20-50%，或对水产产生利空。

七、资金

蛋白板块仓位变化并不太多。华安席位是较为坚定的菜系多头。整体来看，交割月平仓为主。稍加注意的是，豆粕主力09合约跌破2600后，继续扩仓。

第三部分 关键数据

第四部分 逻辑分析

周内美豆出现两次较为激烈的下跌，一次受到小麦优良率和玉米带天气改善影响，另一次跌破880支撑位置或与巴西雷亚尔汇率继续贬值、美国欧盟相互威胁征税有关。中加关系不确定性依然持续，针对菜系，陷入纯粹的资金面。依然短期不建议操作菜粕。中美谈判持续进行，中美谈判持续进行，市场需要提防DDGS进口与美国包括其他国家肉类进口的政策变化。但消息面的影响已经殆尽，必须要政策落地才行。现货端，成交持续放量。华北区域受环保、天气停机等影响成交远高于其他区域。北方需求并没有真正筑底反转，而南方疫情继续扩散（南方前期存在被动压栏和自配料转全价料的利好，但基本上也都已经兑现），短期南北价格或有分化，但中长期同样继续看空。

建议投资者们将更多关注点放到禽料的增长可持续性上。而短期华南遭受强降雨，暂时没有听闻鱼塘损坏、大面积停电等对水产的大利空消息，但势必要继续关注投苗情况。此外，据天气模型显示，6-8月沿海地区降水或比去年同比增加20-50%，或对水产产生利空。

资金方面，整体来看交割月平仓为主。稍加注意的是，豆粕主力09合约跌破2600后，继续扩仓。而笔者17号日报提及“再震荡一下，在天气不出大问题的情况下，倾向于下方空间或许要逐渐打开了。只是一个大胆的假设。毕竟，猪价爆拉还需要点时间，而3-4月大豆粕类的很多利好都已经兑现了。持续性在经受考验，而母猪存栏下降的问题，也应该在5-6月开始体现了”，会在扩仓的情况下，进一步放大价格波动的区间，笔者，自然是继续看空的。短期还要等一等。

第五部分 交易策略

短期交易空间有限。维持全年的空头配置思路，适合上涨50-80点之后轻仓做空赚取30-50点利润。观望为主

第六部分 下周关注

1.中美/中加关系；2.油厂买船及远月基差销售；3.猪瘟实质性发展/禽料产量。

作者：农产品事业部；来源：银河农产品及衍生品；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。