棉花后市操作机会在哪里？

周末时间，中美新消息显示出两国贸易出现缓和迹象。宏观形势的缓和对棉花有什么具体影响？后市棉花有什么可操作的机会？

周五晚上中国宣布开始对美国需要的农产品进行采购，可以豁免加征关税。按照前期美国公布的草案，棉花在中国进口名单之内。美国棉花因前期缺少中国买家，出口订单退回或毁约较多，那么现在可以重新进口美国棉花，对美国棉花形成很强支撑，ICE棉花应声大涨，国际棉花价格将普遍上调，对国内棉花价格有一定支撑作用。但同时，因为中国进口美国棉花，将会增加国内棉花供给，在现在需求疲软下，供给增加还将会价格有一定压制作用，因此利多的刺激要打折扣。

中国重返美国棉花市场，将会促使ICE棉花见底，我们认为ICE棉花很难跌破60美分支撑，短期内还将延续反弹走势。国内棉花虽然在外盘上涨带动下，站稳了13000元，但上升空间有限，毕竟在需求疲软、国内库存压力大、棉纱仍在去库存阶段下，国内棉花期货难以有较大幅度反弹。此次反弹的目标价格预计在13500元/吨左右。从操作上来看，可以短期在13100元以下建多单，13500以上获利了结，或者少量买进虚值看涨期权。

中美贸易摩擦对我棉花的下游消费影响较大。假如美国对剩下的3000多亿美元中国货物加征25%关税的话，中国出口美国的纺织品服装将全部包含在内，而中国对美国出口的纺织品服装又占到其总出口额的17%左右，因此谈判结果对我国的纺织品服装影响非常大，会影响到棉花终端总消费的10%左右。而在6月29日G20中美双方领导人会晤，双方表示将重启中美贸易会谈，美方表示暂时不对中国3000亿美元货物加征关税，这无疑是缓解了国内的纺织服装企业的压力。但是之后美国对台军售，且谈判迟迟没有实质进展等因素导致郑棉价格反弹之后继续走软。这个周末又出了“中国企业根据国内市场需要，向美国出口商就采购农产品询价，申请排除对拟采购的这部分自美进口农产品加征的关税”的新闻，周一郑棉价格大涨。现在的郑棉价格几乎跟随中美贸易谈判变动，谈判向好则价格涨，谈判不好则价格跌。实际上这则消息对国内下游消费影响短期并不是那么大，更多的是情绪上的影响，而且随着特朗普对中国政策的反反复复，市场逐渐对中美贸易谈判的消息也逐渐麻木，因此郑棉价格的反弹也有限。

周末的消息更多的是对美棉市场的影响。目前美棉市场压力很大，下一年度美棉产量预计大增，而大买家中国市场则大量取消合同，美棉价格近期在不断下探。能够拯救美棉下跌的一个因素是天气，但是目前来看美棉的生长逐渐趋于正常，而另一个重要因素就是中国买家的采购。这则消息带来了中国可能采购美棉的预期，因此美棉价格也大幅反弹，这是影响郑棉上涨的一个重要因素。

对于后期内外盘的走势，假如中美贸易谈判的具体项目不能真正落到实处，美棉则还是会回归到弱势行情中；假如中国真的采购美棉无疑是对美棉的一个提振，而具体走势也要看采购量和采购具体细节。国内市场，目前国内基本情况是可供应棉花量很大，下游消费比较差，基本面偏弱势。棉花供应面相对确定，未来走势主要影响就看下游消费情况和美棉走势。接下来几个月是纺织服装行业的旺季，假如后期中美贸易谈判顺利，下游消费好转，未来反转可期；假如下游不能出现真正的好转，那么短期内将依然是弱势难改的格局，但是郑棉目前已经是跌到了一个比较低的价格区间，预计继续下跌的空间也不会很大。

中美贸易出现缓和迹象，对于棉纺行业而言，具体主要体现在两个方面，一是后续3250亿美元输美商品暂停加征关税，二是中国购买美国农产品。

暂停加征关税，这对于国内纺织品服装而言形成利好。但目前这个政策是举棋不定，成为中美博弈的重要筹码。国内纺织品服装出口2019年上半年微幅下行，有所萎缩。如果后续继续加征关税，国内纺织品服装面临大幅下行的压力。目前看有所缓和，但整体国内纺织品服装出口下行是大势所趋。一则是全球经济的下行，纺织行业也难免受到拖累；另外，纺织行业向东南亚转移的长趋势不可阻挡。

关于中国购买美国农产品，除了大豆外，棉花无疑也将包括其中。如果落实，无疑对美棉形成极大利好，进而带动国内郑棉。但是由于中美贸易战谈判一波三折，国内采购美国农产品也是极为谨慎，大规模采购不太现实，估计会边买边谈，预计对美棉价的支撑不如市场预期的那么高。操作上，建议美棉价靠近60美分一线可以买入。国内由于棉花库存偏大，下游订单不足，补库较弱，棉价的反弹估计不会太强。但是郑棉在13000元/吨一线估计较低，可以考虑在此一线的短期买入机会。

周末期间消息，已有有关中国企业根据国内市场需要，向美国出口商就采购农产品询价，并根据guowu院关税税则委员会规定，申请排除对拟采购的这部分美进口农产品加征关税。此前，美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货。中美双方就落实两国元首大阪峰会期间会晤达成的重要共识迈出诚意的步伐，短期内外棉价均获提振。

中国对美服装出口占中国服装出口总额的20%，中美贸易磋商结果一直牵动着棉市的走势，6月29日，大阪G20中美元首会晤，国家领导人和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和互相尊重的基础上重启经贸磋商，美国表示不再对中国出口产品加征新的关税。这一利好为7月1日开盘带来500点的提振，而7月22日郑棉走势及诱因和7月1日如出一辙：双休日中美贸易释放利好，周一开盘10分钟内增仓强势拉升，随后减仓下行，最终趋向平稳。

中美双方为贸易磋商做出让步，意味着中美经贸问题将回到正常轨道上进行，但我们要保持平常心看待贸易磋商，去年底在阿根廷举行的G20峰会及今年6月底在大阪举行的G20峰会释放利好之后，美方时而态度温和，时而一反常态。此前实质性地宣布豁免第一批520亿美元（不含纺织品）的商品关税，但对第二批美对华加征的2000亿美元商品（含纺织品）只字不提，对棉价提振效果大打折扣。故此笔者认为，要想恢复国内下游纺企信心，中美磋商须释放更多的诚意。

供需格局方面，USDA全球产销存7月预测，中国2019/20年度棉花产量604.2万吨，进口228.6万吨，期末库存718.4万吨，储备棉轮出100万吨，配额内80万吨的供给，国内棉花总供应高于USDA消费预测881.8万吨。供需宽松大格局未变，期价提振空间有限。

综合分析，棉价上涨的动力依然不足，中美双方落实两国元首大阪峰会期间的共识需要更多的诚意，如后续乏力，郑棉主力走势或将复制7月1日之后的形态。

观点总结：中美贸易磋商利好，短线棉价上涨，但空间有限。长线来看：按照本年度疆棉收购的成本，CF909上涨到14700，CF001上涨到15300，北疆棉套保已经可以操作，视为压力位。套利方面，CF001-CF909成本670，可等待低位进行反套。

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