国内，宏观调控政策氛围趋于宽松，央行在放松流动性方面保持谨慎，经济平稳增长成为主基调。在此背景下，年初至今国内多数商品期货价格迎来了不同程度的反弹，其中沪铜、螺纹钢、燃料油、橡胶主力合约在1月份涨幅分别为9.97%、2.07%、4.12%、14.57%。相比之下，油脂油料之中，除连豆油主力合约1月录得0.07%的涨幅之外，其它品种月K线均以小跌报收，比价优势意味着油脂油料品种在后期或存补涨空间。
全球油籽供需偏紧
南北半球新季大豆供应形势暂不乐观。2011年12月正值南美大豆生长阶段，大豆产区部分包括巴西南里奥格兰德州、帕拉纳州、南马托格罗索州等地以及巴拉圭中西部地区累积降水量不及正常水平的一半。更有甚者，阿根廷大部产区，科尔多瓦、圣德菲和布宜洛斯艾利斯的降水量低于以往的25%。南美旱情一直持续到春节之后才出现好转，受其影响，美国农业部（USDA）以及各大分析机构纷纷下调了巴西、阿根廷大豆产量预估值。
北半球，距离新季大豆播种还有一段时间，虽然我国黑龙江等大豆产区遭遇了罕见的“春旱”，但土壤墒情偏差远未引发市场关注。作为全球最大的大豆生产国，美国农业部最新发布的基线预测报告显示，2012年美豆的种植面积预期为7400万英亩，低于去年的7500万英亩以及市场预估的7530万英亩，原因是种植大豆收益偏差，农户纷纷转向玉米等作物，这一种植意向或有助于支撑远月大豆期价。
欧盟、加拿大的油菜籽供需面亦趋于紧俏，2月初浮现关于欧亚地区“极寒天气”的炒作。因西伯利亚高压气团阻碍暖空气西进，严寒横扫包括英伦三岛在内的欧洲大部分地区，部分地区甚至出现历史最低气温，有分析认为这会导致欧盟以及乌克兰冬季油菜籽的损失。但需要注意的是，欧洲极端寒冷天气持续时间较为短暂，德国、波兰在本周气温都已回升至0°以上，对于当地油菜籽产量损失的估计尚不宜过分悲观。依据USDA预估，2011/12年度欧盟油菜籽作物产量在1910万吨，较上年削减7.76%。
另一方面，加拿大油菜籽需求驱动力显著增强。虽然2011/12年度加拿大油菜籽产量将达到创纪录高位1416.5万吨，但庞大的产量被迅速增长的出口需求以及国内消费需求所冲抵，年末库存预期由上年的172.7万吨下降至112.2万吨。除了对于中国的油菜籽常规性输出之外，加拿大油菜籽产量被美国市场所消化，2011/12年美国油菜籽减产37.2%（111.3万吨->69.9万吨），进口增长78.84%（48.2万吨->86.2万吨）。
象征性采购符合市场预期
近期，习近平副主席访美期间，中国中粮集团、中储粮总公司等与美国ArcherDanielsMidland,BungeLtd.和CargilInc.等公司在爱荷华州签署了采购862万吨美豆的协议，此后中国代表团又在洛杉矶与美方代表签订近480万吨美豆的购买协议，此次访美期间总计买入1340万吨美豆，交易金额为67亿美元，创下最高一次性采购纪录。
从盘面豆类期价运行来看，市场对于采购反应平淡，主要因为此次采购合同为计划内进口量，订单对于价格、期间不做明确界定。访美期间常规性采购大豆符合市场预期，其对于中美关系的象征性意义或大于对豆类期价的指导意义，利好影响已然被提前消化。
油企压榨回暖带动价格回升
随着春节假日效应对市场的影响消退，近期国内各地购销气氛有所好转，大豆及制品现货价格稳中有升。
国家粮油信息中心数据显示，截至上周，我国主要港口大豆价格在3975元/吨，油、粕出厂价格双双增长。依据数据测算，截至2月16日，山东、江苏地区油厂压榨均扭亏为盈，并连续三周实现了稳定盈利，压榨利润分别在29.35元/吨、62.15元/吨。相比之下，东北产区油厂压榨仍然存在较大亏损，截至2月16日辽宁油厂压榨亏损在223.15元/吨。此外，最近两个半月，以近月船期为基础测算的大豆加工持续亏损，油厂在内盘上套保动力以及游资抛压动能趋弱，将有益于期、现货价格反弹。
商品期货交易委员会（CFTC）非商业基金持仓有效反应了国际资金对于豆类品种的关注热情。自去年11月22日、12月6日芝加哥商品交易所（CBOT）美豆油、美豆非商业基金多单持仓占总持仓之比分别触及年内低点之后反弹，其中美豆多单增持较为顺畅。截至2012年2月7日当周，非商业基金持有美豆多头占总头寸比例上升至26.9%，净持仓在73662张；美豆油净持仓负值（2011年11月29日当周：-21401张）大幅收缩至-2475张。配合做多资金的介入CBOT美豆、豆油期价触底回升，震荡重心有所上移。国内方面，值得注意的是，资金对于连豆粕的关注度显著提高，最近三周连豆粕主力合约日均成交量在30万手之上，这将为豆粕后续拉开补涨行情提供量能。
综合上述分析，虽然近期油脂油料市场炒作题材较为匮乏，然而，考虑到自身供需面利多支撑、国家大豆、油菜籽临时收储政策性支持、品种自身的“抗跌性”以及资金投机热情的转暖，我们倾向于维持年报中对于油脂油料后期走势的乐观判断。短期，关注宏观经济以及周边品种的联动效应，风险偏好型投资者逢低陆续建立多头布局；谨慎性投资者或可静待明确利多消息指引。
（作者系首创期货研发中心农产品分析师）
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