一周行情
豆油新主力1309合约上周在8660元/吨一线获得支撑后上行，受阿根廷干旱预期影响，连豆油再度上行至8850－8900元/吨区间。但由于连豆油现货需求较为清淡，期价上涨缺乏资金有效推动，多空持仓变化不大。成交上，豆油成交较前一周仅略有放大。持仓上，1309合约仅小幅增仓0.8万张，1305合约则继续大幅减持至31.1万张。
港口大豆库存稳定，豆油冬季消费有小幅回落
国内进口大豆港口库存和消耗量（单位：吨）
国内方面，1月实际大豆到港数量在410.4万吨，略低于预期，1月末结转库存在513.5万吨，较11月有一定幅度下滑，因1月油厂开工率受压榨利润回升刺激保持稳定，而进口大豆数量较11月、12月减少。截至1月25日，油厂压榨开工率维持在48%，港口消耗保持平稳。
渐入冬季，按照季节性来讲，国内食用油脂的需求转向豆油，棕榈油的用量开始减少，在11月下旬开始豆油消费量明显增加，现货成交稳定。但沿海部分传统豆油消费市场，依旧受进口菜籽油挤压，成交极少放量。因受进口菜籽油压榨利润较高影响，前期沿海进口菜籽压榨量大幅增加。今年3、4季度开始，加拿大菜籽和菜籽油到港量同比大幅增加，使得价格相对低廉的进口菜籽油对豆油消费市场形成一定挤压，导致豆油需求增长缓慢。
从下图豆油每日成交量可以看出，渐入冬季，受季节性备货行情影响，豆油消费确有增长，增长幅度较为有限，每日成交较为平稳，成交量维持在1万至4万吨区间内，且低价成交普遍较为活跃，高位成交不理想。春节备货需求基本维持到1月中旬后，开始有所减少，豆油商业库存回落明显趋缓。截至2月1日，豆油商业库存维持在102.7万吨。这导致节后库存压力依旧存在。因此在期货市场上，连豆油的上行走势带有一定顾忌，因其一旦失去外盘的提振便会承受高库存的抑制而走弱。
国内豆油每日成交量和商业库存
豆油商业库存仍偏高，趋势性做多机会尚未到来
现货市场方面，截至2月1日，国内豆油现货市场报价较前一周持平，整体上现货价格自11月中旬开始都较为稳定。天津一级8850元/吨，四级豆油8650元/吨，较前一周持平；山东一级8900元/吨，四级豆油报价8800元/吨，较前一周小涨70元/吨；江苏一级8900元/吨，四级豆油8700元/吨，较前一周持平；广东一级豆油8850元/吨，四级豆油8650元/吨，较前一周基本持平。港口进口毛豆油报价在8700元/吨，小涨50元/吨，可议价，南部油价保持稳定，山东地区略微补涨。
豆油近期成交自12月中旬起转淡，小包装备货结束，但低位仍有较好成交，代表散油市场仍有一定备货需求，而自11月中下旬开始，成交量愈加疲弱，预计散油市场的备货行情也已结束。而商业库存继续保持在100万吨上方，这始终压制着终端市场的接货意愿。春节仅有一周，多数油脂企业已经准备休假期的检修，节庆等操作，市场观望气氛愈加浓厚，因此总体上来说，现货市场无法为期价提供有效支撑。
由于6月以来长期以粕养油的经营策略，致使6月以来，国内豆油商业库存迅速行至历史高位，11月中旬至今，经历六周的备货行情，基本接近尾声，豆油去库存化较为显现，但由于2012年库存挤压过多，本年春节备货行情也无法如以往顺利消化全年积压库存，去库存化进程或需更多时间。
国内方面1月棕榈油进口数量虽然较2012年有显著减少， 12月国内棕榈油进口高达95.4万吨。因1月开始，受进口棕榈油政策变化影响，国内进口棕榈油节奏有所放缓，但前期大量的进口，库存短期内难以消化。截至2月1日，棕榈油港口库存保持在129.8万吨的高位，全国方面豆油商业库存仍在100万吨以上。中国仍在订购进口大豆，料2012/13年下半年季大豆进口仍较旺盛。按照12月至今48%的压榨开工率，每月仅豆油压榨就为市场提供近百万吨的油脂供应，未来豆油供给方面仍有一定压力。其次，国家储备方面拥有将近500万吨的油脂库存，这使国家能够对食用油的价格进行有效的调控，遏制了油脂企业整体涨价的可能，使市场随时面临国储抛油的压力。上周，受美豆反弹提振，连豆油在外盘美豆油上行带动下，重回8850元/吨一线，但节前节后，库存压力不会消失，对连豆油期价仍有一定抑制。
9月油粕比价
上周美原油3月期价曾一度突破98美元/桶一线，对国际油脂期价，尤其是美豆油期价有一定的提振作用。同时，马拉西亚方面数据显示，棕榈油进一步减产预期兑现，1月期间马来西亚棕榈油产量环比下滑14%左右，1月产量或将减至与出口量持平的水平上，棕榈油短板效应进一步减弱，导致上周内外盘棕榈油期价齐头并进。在外盘指引下，连豆油主力09合约重回8850－8900元/吨区间。但国内豆油需求略显疲弱的现实和偏高的商业库存继续抑制连盘豆油，使其继续在12月形成的震荡区间内运行。连盘5月油粕比回落至2.5下方，9月油粕比继续处于下行通道中，下方虽有一定支撑，但言企稳走强尚太早，继续关注油粕比的走势。
综上所述，国内植物油脂偏高的库存状态始终抑制着现货市场的运行，油厂在豆油方面缺乏调整价格的主动性，加之食用油脂的价格调控仍未放松，12月CPI再度回升至2.5%，物价调控压力不小，压制豆油期价，料豆油09合约大幅走强的时机尚未到来。因此，在现存基本面的背景下，料豆油近期难有趋势性做多机会，跟随豆类油脂整体走势为主。
分析预测
美原油期价节节走高，上扬至98美元/桶后上周开始震荡整理。数据显示马棕榈油正式进入减产季，支撑国际植物油脂期价走强。加之美豆期价近期走势坚挺，美豆油3月合约一度触及53美分/磅上方。连豆油国内基本面无新鲜因素，因此整体上主要跟随国际豆油走势，故在持仓上变化不大。从Y1309合约持仓上看，截至2月1日，Y1309前20位空头持仓为17.2万手，多头持仓为11.9万手，前20位主力净空小幅上升1387手至5.3万手，基本无变化。整体上连豆油基本面较为平淡，豆类上的多空争夺主要在豆粕品种上。本周关注豆油1309期价在8790-8880元/吨处的震荡情况，若阿根廷干旱预期持续，可轻仓试多，下方止损8780元/吨，同时关注豆棕价差的收窄情况。
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