新业务赋予期货公司“设计师”角色
“期货是交易所把‘千差万别的东西’标准化，而OTC产品则是中介机构在交易所标准化后再将其转化为‘一对一’的个性化服务。”随着创新业务的逐步推进，场内市场和场外市场的交叉结合区域将成为期货公司未来主要的盈利点。“期货是交易所把‘千差万别的东西’标准化，而OTC产品则是中介机构在交易所标准化后再将其转化为‘一对一’的个性化服务。”中期协副会长彭刚在第七届中国期货分析师论坛“场外商品衍生品设计与定价管理分论坛”中表示，协会去年发布的期货公司风险管理子公司业务试点指引中的四项业务，最核心的是定价服务。协会希望期货公司风险管理子公司从“提供均价交易合约”这项基础业务起步，逐步探索期货衍生品场外业务，为企业客户提供更具个性化的风险管理产品。
国外OTC市场已成规模
据了解，国外衍生品OTC市场在近10年的发展中已经形成了一定的规模，甚至在很多指标上超越了场内市场。洲际交易所集团ICE大中华区董事总经理黄杰夫表示，从近两年的统计来看，ICE OTC产品的持仓规模是场内产品持仓规模的6倍，这一现象在ICE原油OTC产品上表现更为明显，持仓规模甚至超过8倍。“我认为OTC衍生品和期货衍生品是‘孪生兄妹’，有相同点且在功能上相辅相成。没有功能发挥较好的期货市场，就不会有流动性好、服务功能强的OTC市场”。
服务实体经济是核心定律
从境外衍生品OTC市场的成功经验来看，设计与实体经济需求相符的风险管理产品是OTC市场发展的核心定律。“国外机构做产品，只要企业有需求，就一定会为客户量身定做套保产品。”长江商学院金融学教授欧阳辉举例说，2008年，他在瑞士银行就职时，一家知名航空公司为了对冲燃料油价格不断上涨的风险，寻求瑞银为其设计一款套保产品。但这家公司同时提出了一个新的要求，就是除对冲价格风险外，还能够对冲企业劳工成本和飞机租金成本等其他风险敞口。“后来，我们全力研发出一个完全符合该航空公司所提要求的套保产品，真正服务了实体经济”。据了解，欧阳辉曾先后任雷曼兄弟、野村证券以及瑞士银行董事总经理，在场外衍生产品设计方面有着丰富的经验。
同样，这一核心定律也适用于国内。在“场外商品衍生品设计与定价管理分论坛”现场，当美国FC Store集团公司亚洲部主任李小悦在发表完题为“场外商品衍生品的定价技术与风险控制”的演讲后，立刻有国内煤炭现货企业人士在现场提出了自己的忧虑并向FC Store寻求帮助：“我们公司近期进口了价值超过一亿元的动力煤，运到国内三个月，已经预判到价格要下跌，但是在国内并没有找到合适的渠道来对冲跌价风险。”对此，一位业内人士表示，虽然郑商所动力煤期货合约规则设计已经基本完成，但是推出期货合约也只是有了大众化的避险工具，而真正要满足企业个性化的需求，可能还需要在期货合约的基础上设计出‘一对一’的动力煤柜台产品。“像这样的现货企业在国内还有很多，涉及到国民经济的各个领域。而在未来，期货公司风险管理子公司业务将成为为实体经济提供个性化服务的主要通道”。
透明度和流动性备受关注
当然，在为企业量身定制个性化OTC产品的同时，产品的流动性和透明度是最受企业关注的问题。“市场要持续发展，最重要的就是流动性和透明度。”黄杰夫告诉期货日报记者，根据2010年的统计，OTC市场参与者52%是产业企业，22%是为产业客户提供服务的机构，剩下的26%是投机者，即流动性提供者。这样一个比例表明了市场并不缺乏流动性。“透明度体现在两个方面：一是交易所或中介机构要具备一套完备的交易系统，区分交易过程中各方可看到数据的权限，从而提高交易透明度；二是通过‘中央对手方’集中清算，既增加了交易透明度，又减少了双边清算的风险。由交易所来充当清算所角色，更加提高了OTC市场的透明度”。
国内期货公司积极探索新业务模式
对于未来风险管理子公司将要开展的合作套保、定价服务等涉及OTC产品的创新业务，各期货公司也表示出积极、乐观的态度，并纷纷启动各项准备工作，一些有现货背景的期货公司甚至已经开始涉足“均价交易合约”等基础柜台产品的研发。“期货公司风险管理子公司未来的业务模式对于我们来说还在摸索当中。”在南华期货副总经理朱斌看来，大资管时代下，期货公司比之其他金融机构在财富管理方面优势并不突出，但在期现结合业务方面，期货公司有着先天的优势。随着创新业务的逐步推进，场内市场和场外市场的交叉结合区域将成为期货公司未来主要的盈利点。关于期货公司风险管理子公司业务试点工作的推进情况，南华期货总经理罗旭峰向记者透露，目前，风险管理子公司业务试点第一批8家公司还没完全注册完成。第二批名单公布可能也在近期，南华期货也在申报行列当中。
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