当前国内经济复苏动能持续偏弱，给政策放松和经济刺激提供了预期，但我们认为，今年货币政策仍将以稳为主，降息的可能性不大。首先，从今年的预期目标来看，经济增长预期目标定为7.5%左右，低于去年实际增速，但《政府工作报告》指出，“实现这个目标需要付出艰苦努力”，这突出表达了政策将在经济增长与经济发展方式转变和结构调整之间的权衡取舍。7.5%的增长目标设定不仅顺应了经济规律，同时也是在引导不追求过高经济增长的（只要有足够吸收就业容量）、更加注重增长质量和效率的务实增长理念。
2013年央行将M2的增速目标定在13%，比去年实际增速回落0.8个百分点。截至3月末，M2余额已超100万亿，同比增长15.7%，相对宽松的巨量货币对货币政策已形成一定制约；此外，外围流动性充裕对我国输入型通胀压力仍较大。
货币政策调控的根本依据还是立足于国内需要。当前经济复苏力度虽弱，但我们判断结构调整仍在优先位置。目前存量就业形势仍然较好。一季度城镇新增就业超过300万人，已达到今年预期目标（新增城镇就业900万）的三分之一，一季度农村外出务工劳动力同比增长1.7%。虽然今年大学生就业压力较往年有所增加（今年高校毕业生规模高达699万，是历年毕业生最多的一年），但解决大学生就业难（主要是新增就业）更多要着眼于经济结构转型升级，以解决结构性就业困难，更多要在于“微观放活”和打造经济升级版。为了配合财政政策、有利于经济结构转型升级和解决周期性矛盾，总体上“稳健”的货币政策将倾向于“适度偏紧”的状态。据我们测算，今年四季度将达到年内通胀高点，货币政策或将在三季度末有小幅紧缩可能。
其次，当前房地产调控仍处于关键时期，房地产投资投机性需求仍较大，房价对利率非常敏感，降低利率将强化房价上涨预期。另外，在资本市场低迷的情况下，决策层也尽量不会出现负利率加深居民财富损失。继续运用公开市场等数量化政策操作仍将是2013年货币政策的主要手段，降息的可能性不大。
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