贵糖股份半年报显示，其糖的毛利率仅为3.61%，而同期南宁糖业的毛利率则为10.26%。对比两大糖业龙头上市公司近三年毛利率发现，2010年、2011年、2012年贵糖股份基本维持在比南宁糖业毛利率略高的水平，然而2013年上半年双方毛利出现倒挂，且悬殊较大。而细究两家上市公司的半年报，其应收款项占收入的比例、财务费用占收入比都相差甚远。
此外，上半年受外围糖价下跌的影响，国内糖价一路走低，有糖业期货分析师称，如下半年跌幅继续，全年制糖企业业绩堪忧。
财务指标差异
南宁糖业的历年年报披露数据显示，其糖业的毛利率2010年、2011年、2012年和2013年上半年分别为24.86%、23.78%、13.56%和10.26%。而贵糖股份的历年年报披露数据则显示，其糖业的毛利率2010年、2011年、2012年和2013年上半年分别为25.65%、31.07%、12.19%和3.61%。从历史数据来看，近3年除2012年两家公司的毛利基本持平外，贵糖股份一直略高于南宁糖业。而2013年的半年报数据则出现逆转，南宁糖业在糖价下跌的时候，仍能维持10%以上的毛利率，略低于2012年三个点。但贵糖股份的毛利就出现和糖价幅度同步的大幅度下跌。
贵糖股份的解释是“机制糖的甘蔗原料价格是由政府定价，产品成本相对固定，机制糖销售价格受市场影响较大，与去年同期价格对比，每吨糖下降1000多元”。根据贵糖股份的年报披露，2012/2013榨季甘蔗指导价格为475元/吨，而上一榨季的指导价格为500元/吨。而根据柳糖报价，白糖的现货价格从2012年初的6400元/吨一路走低，到2013年6月底，报价约5300元/吨，每吨下降了1000元。
在成本价变化不大的情况下，糖价下降1000元/吨。“在原材料成本占比较大的制糖行业，每吨跌去1000元，毛利率出现大幅下滑不足为奇。相反在这种行情下，毛利能基本维持，反倒是另有蹊跷。”上海一家会计师事务所的项目经理对《第一财经日报》记者如是称。
同时，两家上市公司在应收款项占收入比指标上，也相距甚远。根据贵糖股份2013年半年报数据，其应收票据余额4572.88万元，应收账款余额3317.62万元，合计占主营业务收入比例为12.84%。而南宁糖业2013年半年报数据显示，其应收票据余额35131.31万元，应收账款余额30875.73万元，合计占主营业务收入比例为38.14%。
在此回款模式下，造成两家糖业巨头经营性现金流量的差距，根据2013年6月30日的数据，贵糖股份的经营性现金流量净额为-14465.16万元，比上年同期增加33.17%；而南宁糖业的经营性现金流量净额为-92665.55万元，比上年同期下降262.64%。
而另一个指标，也就是财务费用占主营业务收入的比例上，也可以看出两家公司的差距。根据贵糖股份2013年半年报数据，报告期财务费用为201.26万元，比上年同期下降22.35%，同时占主营业务收入的比例为3.27%；南宁糖业2013年半年报数据则显示，报告期财务费用为12447.37万元，比上年同期增加17.49%，同时占主营业务收入的比例为7.19%。
对以上三个关键指标，一名财务专家在接受记者采访时称，从毛利率指标上来看，可以看出南宁糖业在销售单价上可能略高于贵糖股份，因成本基本上采用统一的甘蔗收购价，差距不大。但南宁糖业采取高赊销比例策略，同时又用大客户开具的商业承兑汇票质押取得短期借款，再加上发公司债承担的高额财务费用，从而在财务费用上承担了比贵糖股份更高的比例。
糖价续跌业绩堪忧
作为两家国内的糖业上市公司，贵糖股份和南宁糖业半年报均已出炉，其业绩均不理想，贵糖股份上半年亏损4843.21万元，南宁糖业上半年亏损11968.13万元。对此，一位糖业期货分析师在接受记者采访时表示，主要是因为国外糖价的大幅下跌，带动国内糖价下跌所致。
国家发改委近期公布的食糖价格数据显示，7月份，进口加工成品糖平均成本4207元/吨，比广东销区糖价低1278元/吨，价差比上月扩大55元/吨。同时，国内糖价稳中略跌，7月份主产区南宁市场食糖平均价格5376元/吨，环比下跌42元/吨，跌幅0.8%。同时，国际糖价继续下跌，7月份，纽约期货市场10月交货的原糖平均价格16.38美分/磅，环比下跌0.21美分/磅，跌幅1.3%。
受国际糖价大幅走低的影响，该名期货分析师称，下半年糖价如继续维持跌幅，届时，全年制糖企业都会面临亏损。作者：周绾绾
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