不少人士认为,货币政策已在从“紧平衡”向实质的“松平衡”转变,而且从宏观环境来看,这一趋势日益明显。从近期的宏观经济走势以及高层的公开言论来看,今年的财税政策不会太紧,货币政策方面自然也难以趋紧。后者料会进一步通过公开市场操作和“急时干预”等微调手段的方式,进一步稳定资金利率。
事实上,记者从央行近期的公开市场操作、银行间市场回购利率变化等角度,也发现了货币政策呈“松平衡”的趋势。通过Wind资讯终端的计算,记者发现,经历了6月和12月两次“钱荒”后,2013年全年的14天期限回购利率均值为4.48%。也就是说,除去上述两个特殊月份之外的月份,其资金利率是大幅低于这一均值的。
此外,2014年初至今的3个多月内,该14天回购利率均值也是4.48%,这或许是一个巧合。而逐一查看每日具体成交价格后发现,农历春节后至今的月份均值低于4.0%;节前主要是1月的均值,则明显偏高。
上述分析可以得出一个结论,除去节日或非正常时期的资金利率,都比均值水平更低。也就是说,经测算后的均值是偏离市场中枢的,实际水平或应减掉30~50个基点为宜。 之所以选择14天期限品种,是因为今年央行采用的正回购只有14天和28天两个期限。记者统计发现,央行公开市场在2月24日之前的正回购操作,单次规模均值约为678亿元,此时的市场交易利率均低于央行3.80%的操作利率;24日之后的正回购单次规模均值明显缩量至349亿元,市场利率则不同程度高于3.80%约20~70个基点。这表明随着后期利率上升,市场已承受不了此前较大规模的回笼。
本周再次出现了一个巧合,那就是央行正回购缩量至1770亿元,低于到期资金2320亿元,最终实现了550亿元的资金净投放。此前8周的净回笼格局完全被扭转,标志性事件或已出现。可以大胆预判,2014年全年的14天期资金利率,应该比去年年初至今的4.48%均值低40个基点以上,或许全年均值会在4.0%左右。
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