行情回顾

    郑糖此次未能延续盘整后单边运行10%或700点左右的规律，从6800向上刷新1月合约历史新高后，转入下跌，周四晚间郑糖随农产品大幅下跌，7000关口得而复失。此前5月合约冲高至7380，距离历史高位相差100点。目前主力合约从1月向5月移仓，周二高点出现，得益于空单砍仓，随后总持仓不像之前三次增仓上涨，短期性的技术见顶特征比较明显。周五三个主要合约都跌破了10日均线，远月的技术表现更为弱势。目前广西现货高于1月，1-5、5-9的走势也相对收窄，月间结构可能处于调整甚至逆转的时段。

    28日-2日当周，盘面价格波动带动现货报价也大幅涨跌，广西地区中间商报价以陈糖为主，新糖的南宁站台报价一度达到7240元，周五回落到7050元，陈糖报价最高也达到了7000元，随后回落至6880元。营口广西陈糖报价也在7000元左右。

    原糖走势延续单边下滑局面，ISO糖会上，对新的2017/18榨季的供求平衡预期一致，基金上周减持净多单，加之雷亚尔走弱，导致原糖3月合约跌破19.5美分的重要支撑，最低见到18.88美分。随着北半球开榨后生产技术指标的明朗，预计原糖的技术性下滑将有所缓解。中国进口政策的调整，也将左右国际糖价。

月间价差相对稳定

    相应的与1月合约基差从11月初的-50元，回到目前的-180元左右，当周围绕-200元波动，随着新糖报价成为主流，预计现货-1月基差将回归到-50元甚至平水。但现货价格将随着新糖普遍上市回落，与1月合约维持-50的理论价差即可。合约随着运费上涨，南北倒挂局面不再，盘面受北方交割库压制的情况在1月交割上将不及上榨季明显。

    1-5价差触底反弹，最低在涨停前的-120元左右，随后迅速恢复到-50元左右，1月已经低于南宁现货，后期如果现货价格跌幅不足，正基差或逐步影响1-5价差继续走强。5-9价差目前尚不是交易主流，但考虑到下榨季全球的供求再度从短缺走向平衡，可能5-9价差的走势要强于1-5。

广西11月销售7.8万吨

    根据广西糖协公布的数据，11月份开榨糖厂20家，尽管同比减少5家，但入榨量88万吨，增加42万吨，产糖9万吨，同比增加4.7万吨，特别是出糖率达到10.31%，同比增加了近一个百分点，糖分积累几乎是历年最好水平。得益于糖价上涨，销售达到7.8万吨，同比增加了6.9万吨，市场对新糖的接受度很高。销售均价6567元/吨，基本持平于二次联动价格。但从同一时期现货报价来看，新糖普遍在7000元以上，6567元的平均销售价格明显偏低，或包括了陈糖的价格。

    新疆截至11月累计产糖28.9万吨，销售9.4万吨，库存20万吨，产销率32.5%，同比提高了17.6个百分点，陕西等交割库已经有新疆糖仓单生成，采购甜菜糖生成仓单的操作利润可观。

巴西中南部产量同比仍维持增加

    巴西糖及乙醇协会Unica周二称，11月上半月巴西中南部地区糖产量为136万吨，低于10月下半月的205万吨，因压榨活动逐渐放慢。Unica称，11月上半月中南部糖厂共压榨甘蔗2,180万吨，低于10月下半月的3,175万吨。降雨是生产放缓主因。尽管如此，糖产量依旧高于去年同期的119万吨。

    从下图看，2012/13榨季以及随后的2013/14榨季，生产节奏偏推迟，9月之前的产量同比偏慢，但之后同比偏多。而2014/15榨季至今，三个榨季的生产进度偏快，10月份之后产量明显低于2013和2014年。

11月份巴西出口回到200万吨以上

    巴西外贸部公布的数据显示，巴西11月出口原糖207万吨，环比10月份的186万吨提高11.5%，同比去年同期的200万吨也提高3.5%。另外，11月份巴西出口白糖51.11万吨，环比10月份的32.2万吨提高58.7%，同比去年同期的35.3万吨也提高44.8%，为8月份达到73.61万吨以来的最高数量。

    从船报看，11月份开始发往中国的船只明显增加，预计12月中下旬将抵达马六甲海峡，1月份陆续抵达中国沿海港口。随着原糖价格回落，预计中国买家订货仍会持续。

基金净多开始企稳

    周五公布的CFTC持仓，净多持仓21.6万张，基本持平前周数据，指数价格回落了0.2美分，从周五走势看，基金减仓仍在持续。预计下周报告将回到20万手左右，按照每周1-2万手下降速度，回到10万手净多位置，时间可能持续1-2个月，也就是中国春节前后。

    至少从图表来看，净多从22万手增持到32万手的过程过于激进，导致占比总持仓的份额过高，一度达到40%。目前回落到30%左右，仍然不太合理。盘面18.5美分的平台支撑能否有效，基金多单是否减仓仍是决定因素。

行情和策略 

    糖价冲高回落之后，市场分歧开始加大，基于增加关税和近期供求紧平衡的角度，多头持仓仍有合理理由，但南方新糖上市后，现货报价是否坚持在7000元以上，可能存有疑问。商品的波动也呈现加剧趋势，此前单边大涨的氛围有所减弱。

    1月合约刷出新高，5、9月合约仍有机会重演，但短期要消化新糖上市压力，以及观察下游接货能力，在走私糖受缅甸冲突影响暂时中断后，现货终端采购预计会对盘面形成支撑。广西糖网

 

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