本周二ICE原糖因技术性卖盘压力价格大幅下挫，再创近月新低。同时由于正处美联储议息会召开节点，资金为了防范风险大幅离场，商品整体回落。受此双重影响周二晚夜盘郑糖大幅下跌，其中主力合约1705跌破前期7000元/吨关键阻力位最低跌至6903元/吨，当日收跌2.73%至6925元/吨。回顾过去不难发现，郑糖前期的上涨行情与2010年相比不论是价格走势还是时间节点都有很多相似之处，但2010年郑糖在首次突破7000关口后大幅下跌1000元/吨以上，而今年的郑糖价格是否会重演2010年的大跌行情？为了解决这些疑问，我们将对2016年糖价冲上7000元/吨前后的市场情况与2010年进行比较分析，以便对现在以及未来的市场格局、价格走势有一个更加深入和透彻的了解。
一、 2010年行情回顾
与今年情况相似，2010/11榨季也是在连续经历了两年减产榨季后进入的第三个榨季，2010年四季度市场正处于新旧榨季交替之时，由于连续减产榨季末结转库存水平较低，同时新糖尚未大量上市，现货市场供应颇为紧张，基本面为糖价上涨提供了基础。2010年9月底，国产糖榨季末工业库存为31.7万吨，达到自2006/07榨季以来最低水平。广西榨季末同样处于低位，9月底工业库存仅为10万吨，远低于5年平均水平。
在库存如此紧张的环境下，现货市场一马当先，南宁现货报价与郑糖1101的基差基本保持现货升水状态，期间最高达到1369元/吨（2010年11月17日）。在现货价格持续强劲的带动下，期货盘面也不断走高。2010年10月25日，南宁现货报价率先突破7000大关至7200元/吨，随后郑糖主力1109合约于11月5日也大涨破7000，最高达到7119元/吨。
然而好景不长，2010年11月12日和15日，郑糖在大涨至7000元/吨以上后的第五和第六个交易日中连创两个跌停板，直接从前期最高7521元/吨回落至6379元/吨，跌幅达15%。此轮糖价的急速大幅下跌主要受到了外盘的影响。2010年11月11日和12日，国际糖价连续大幅下挫，当日跌幅分别达到9.6%和11.63%，领跌国内糖价。
二、今年会重演2010年大幅回落的行情么？
与2010年相比，虽然基本面整体格局类似，但库存水平的差异、政策环境的不同导致两次上涨行情的驱动因素存在本质区别。与2010年现货领涨不同，今年价格的上涨因素主要来自政策面，进口及抛储的利好消息令市场预期2016/17榨季供需缺口扩大，刺激盘面先行上涨至7000元/吨后，现货价格才跟涨至7000元/吨以上。期现结构也反应了二者的不同，南宁与1701合约的基差始终处于贴水状态，糖价涨至7000元/吨当日现货贴水期货-207元/吨。
对于后期价格是否会继续回落，我们认为虽然与2010年相比外盘都是大幅走弱，但与2010年不同的是上调进口关税的政策预期令国内外糖价出现明显背离，前期外盘的连续下跌并未给国内糖价带来压力。整体而言，我们的主要观点如下：
1）国际方面，管理基金净多持仓从2016年9月27日达到28.62万手历史高位后连续下滑。截止12月6日，净多持仓已累计下降40%，糖价累计下跌17%。伴随着宏观风险释放，本周将迎来关键节点，外盘走势或将止跌企稳。从基本面来看，虽然市场预计17/18榨季将再次出现供需盈余，但目前就开始反应或有些为时过早。中期来看，北半球的减产或将导致明年一季度贸易流偏紧，为盘面提供有力支撑。
2）国内方面，预计在政策环境不改变，进口关税上调预期持续存在的情况下国际糖价对国内糖价的影响较小，外盘导致国内持续大跌的可能性较低。
3）后期国内糖价回落幅度有限，2016/17榨季国内供需基本面偏紧的格局并未改变，糖价仍将获得有力支撑，或将引发再一轮上涨。但若政策利好落空，糖价或将出现大幅回调的局面。(中粮期货研究院)
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