12月16日，历经三个月初选备受期货业业界瞩目的大商所2016年“十大期货投研团队”现场评审活动在大连举行。十五支优秀期货投研团队在会上进行现场陈述并接受专家评分。
以下为国泰君安期货2队代表周小球现场陈述实录：
整体来讲，我们认为收入型上涨和供给侧改革流会对都类价格产生深远影响。而实际上豆类市场基本面的情况是缺乏亮点的。所以，我们觉得这个市场更多是结构性的机会。
首先，我们可以看到从2016年以来，以人民币计价美豆价格上涨22.5%，国内大豆压榨下游产成品综合价值上当幅度是23%，两者涨幅基本一致。
但是，我们可以看到，以美元计价的美豆价格实际上是涨了16.5%，那多涨的部分，我们觉得它只是反应了人民币汇率的变化。而从长远来讲，我们认为人民币贬值的趋势依然是在延续的。因此，从这一点来讲，我们认为它也是支持未来豆类价格往上走的一个重要因素。
其次，我们看一下供给侧。从整个今年大宗商品走势来看，我们看到它是呈现整体上涨的趋势。我们红色和橙色的线代表豆油和豆粕价格走势表现。2016年年初的时候豆粕价格实际上是处在所有大宗商品里面比较往下的位置，到了年底的时候它的位置还没有还原。所以，我们认为其实它的价格上涨是跟随整个大宗商品价格往上走这么一种趋势在走。实际反应它的基本面在第二季度，可以看到豆粕价格从比较下的位置站到了第一梯队的位置，随后第三季度掉下来了，它是跟随整个市场走势因素更多一点。
我们认为供给侧改革在2016年更重要体现在黑色系上面，在2017年国家提出要在农产品方面做一些供给侧改革政策，我们觉得这些政策都会对农产品价格产生正面影响。就像我们看到国家提出在玉米市场进行供给侧改革市场最后反弹幅度比较可观。
第三看一下豆类市场整体情况。豆类市场实际是缺乏亮点的，中国压榨的大豆几乎都是进口来的，从短期来看可以看到，大豆当月进口量和压榨利润正相关，也就是说压榨利润高的时候进口大豆会多一点。2016年上半年中国大豆进口同比保持比较高的增长。但是，到了下半年以后大豆进口出现明显萎缩，虽然11、12月份进口利润又开始好转了。但是，从11月份的量来看，同比增长幅度很小，12月份预计整个量也不会很大。所以，从全年角度来看，我们认为2016年中国大豆同比增长仅2%，进口量同比下降意味着市场需求不足，所以之前价格上涨并不是需求拉动型的上涨。
可以看到，从2015年8月份到2016年3月份大豆进口累计同比是增长的，这个时候市场表现是豆油价格比豆粕价格更好，我们可以理解为市场是由豆油需求好来驱动的。在2016年4到6月份，可以看到油粕比快速回落，到了7月份两者比价再次往上扩大。我们认为整个豆类市场在供给端增加非常大的情况下，首先如果全部压榨掉压力最大的是豆粕，豆油来讲因为还有替代油脂，比如说我们看到棕榈油产量收缩对于豆油消费是很好的刺激。
从政策来源讲，2016年11月份的时候美国农业部把2017年新能源政策做出调整，把生物柴油添加比例同比上调6%，一夜之间豆油涨了6%。通过上面的分析我们认为无论从时间上还是从空间上目前油粕比价关系没有走到头，未来还有很长的时间段要走，谢谢大家。
主持人：有请4号评委提问。
王军：很高兴终于有一位选手能切入目前市场价格的核心内容。实际上今年两次市场并不是驱动产业，确实是驱动国际市场的汇率风险带动的。分析师分析到现在，有15支团队应该把市场覆盖所有着眼点抓住展现出来，这个团队提到如此观点非常好。因为驱动不是在国内，买国内空国外，确实空的是汇率。你表达策略的时候我有一个问题，你在结构性市场中间，你想作天气升水的话，做产业逻辑，这些逻辑都驱动反向了，对5月豆粕显示是增长的，但如果豆油有驱动因素的话，所有展现是展现投机方对豆油的持有，并不是产业逻辑。如果我是油厂的话，如果有很好压榨利润会把大量头寸保持在国际市场，这样做的理由对于豆粕是多头有利的，你怎么解释2017年第二季度中国区豆粕消费增长比？
第二个问题是买国内空国外为了获得人民币贬值带来收益，我的要求是如果这个条件具备的话，也就是说中国区油脂囤积或者投资、投机的驱动主要来源于产业还是来源于流动性？
国泰君安期货2队周小球：谢谢王老师。我先回答第二个问题，整个油脂市场来讲，目前从供给角度来讲，库存消费是比较低的。从资产配置角度来讲，因为流动性的问题，让大家更好去选择油脂。因为如果整个全球大豆产量增幅那么大，美国就增产11%的情况下，这些大豆压榨完以后，豆粕实际上承受压力是要远大于油脂的，因为油脂其他替代品产量是在下降的。所以，我觉得无论从供给角度还是从流动性角度来讲应该都会选油脂。
国泰君安期货2队选手：油脂基本面不光是资金因素，基本面确实比较好。今年油脂棕榈油表现比豆油更强。棕榈油产量下降，库存低，所有产业资金，大家也都知道这个因素，而且库存一直在降，从2014年开始处于降库存周期，而且现在这个矛盾没有解决，整个豆油现在也是库存消费比都处在下降的位置。
国泰君安期货2队选手：我补充一下，我认为豆粕和豆油需求是有产业逻辑的。首先讲豆油，2017年整个市场油脂油料这块主要矛盾还在油脂方面。豆油跟豆粕最大的区别就在于它一半是农产品一半是工业品，它有工业需求在里面。当工业需求起来的话，消费增速可能就会达到两位数。但是，豆粕其实是饲料，饲料到猪肉，猪肉还是食品消费，在这个消费环节我们认为是平稳增长的。
为什么豆油先涨豆粕后涨？这里面有一个问题，就是豆类价格传导机制。我们认为在豆类传导机制上是一个反向传导，也就是说先从豆油开始价格起来，再到大豆或者豆粕。为什么是一个反向传导机制？这跟行业结构有关系。为什么从上游传导不能传导下去？可以用市场集中度来形容。从价格传导机制来讲，豆油会领先于豆粕。谢谢。
王军：中国人均植物油消费量20公斤，人均蛋白量是低，未来十年蛋白量需求量比油脂缺得多。第二是结构性调整，我同意你刚才的描述，方向没有问题，主要矛盾展示更数字化一些更好。（和讯网）
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