玉米价格向上还是向下还得看它？

今年2月6日玉米和淀粉主力期货大涨，登海种业和敦煌种业盘中大涨，收盘涨幅也在4%左右。消息面的刺激有二，一个是中央一号文件强调供给侧改革，预期玉米种植面积将减少，有利于玉米价格上涨。另外则是政府出台了加强玉米加工企业补贴的政策。这打响了节后我国玉米行情V型反弹的第一炮。根据“我的农产品网”数据，截至目前，玉米现货市场均价已从1月份低于1500元/吨的水平回升至近1700元/吨。

但值得注意的是，这波反弹行情，背后的推动力仍是“国家政策”，而非真正的市场需求，我国玉米供需格局面临新的拐点一说，很难站得住脚。进入5月，天量的临储玉米即将进入市场，这必定会对持续走高的玉米价格形成较大的抑制。我们需要警惕追高风险。

当前玉米市场的指挥棒仍是“政策”，价格向上还是向下，还得看它。尽管我国去年取消了玉米临储政策，但为了稳定市场，国家和地方又出台了系列的支持政策，包括对玉米深加工行业的鼓励，东北玉米运费补贴、对收购企业提供金融支持等。据报道，在补贴的刺激下，东北地区玉米需求企业参与玉米收购与加工的积极性很高，很多企业开机率达到了90%以上，当前其原料库存也达到了较高水平。不过，有关补贴细则中明确规定，给予补贴的时间为今年4月底前收购且于6月底前加工完成的新玉米。补贴政策到期后，企业的采购意愿将大为下降，加上临储的抛售，5月份将成为行情的拐点。

未来较长的一段时间里，我国玉米市场仍将处于“去库存”的阶段。去库存的结果将促使供需回归平衡，长期来看对市场利好，但“去”的过程意味着供应压力会进一步释放出来，短期对市场利空。而要从根本上改变宽松的供需格局，除了从供给侧着手，“减量提质”之外，还需要“消费端”的启动，包括内需和外需，这都是短期内难以实现的。

关于国内玉米市场供需格局的判断，以下几点值得关注：

一是玉米十余年来的首次减产，以及未来较为明显的减产预期，都是国家“主动为之”，而非被动的，这表示生产能力并没有被破坏，反而会因科学的调整而变得更强。由于被调减的地区是“非优势”产区，所以减少的是低产、低质的玉米播种面积，是对玉米生产能力的一种保护和提升。同时，如果发生供不足需的情况，国家也可以逆向调控。

二是即使玉米产量逐年下调，去库存的任务依然艰巨，这从根本上抑制了价格的走高。如上所述，当前我国玉米库存已达到2.5亿吨，比全年玉米产量多出3000万吨，比全年玉米消费量多出8000万吨，换言之，这样的库存规模，即使玉米全年停产，也足够供应。

三是玉米消费的大幅增长能成为常态吗？国家粮油信息中心年初预计，2016/2017年度玉米结余量为2444万吨，比上年下降2676万吨，降幅52.3%。因产量预期下调，消费预期上调，2016/2017年度结余预计大幅下降，但仍有2000万吨的预估量，累积库存将继续增加。

我们来看看支撑2017年玉米消费大增的因素，哪些是可持续的，是刚性的，哪些又是国家刺激的结果。首先看消费规律，从玉米的消费数据看，从2005/2006年度开始，直至2015/2016年度，每年消费均处在增长的状态。作为玉米消费的大头——饲用消费，现阶段，我国仍处于居民营养结构从口粮向蛋奶禽肉升级的阶段，相应地饲料需求也将继续增长，但当经济发展到一定程度，需求便不再增长，会稳定在一个水平，但增长的速度或将有所减缓。另一方面饲料转化率的提高部分也会抵消需求量的上涨。比对全球禽肉消费和玉米饲料消费两组数据可得，玉米饲料消费的增长速度要低于禽肉消费，一个可能的原因是饲料转化率随着技术的进步在不断地提高。据USDA数据，2001-2010年全球玉米饲料消费从4.36亿吨上升至4.93亿吨，年均消费增长1.6%，仅为禽肉年均增速的一半。发达国家及地区的饲用消费已经出现了下降趋势，美国、日本和欧盟均处于玉米饲用消费收缩的阶段，预计未来中国玉米饲料需求将进入减速增长时期。

再看因饲用替代品进口量收缩导致的玉米饲料消费增长是否能持续。2015/2016年度，我国高粱、DDGS、大麦等玉米替代品进口量大减，主要受“双反”裁决影响。特朗普上台之后，中美贸易关系将更扑朔迷离，不确定性也将增加，这对进口商而言是致命的。基于此，这部分产品的进口量可能会维持低位。另外，玉米国内外价差大幅收缩也是阻挡进口的重要原因。不过，相比起美国产区，我国玉米生产成本还是较高；再考虑质量的因素，玉米进口仍有利可图。总体而言，玉米及其替代品的进口量缩减是趋势，但国际市场仍将对国内市场造成较大的冲击和抑制。

三者深加工行业的消费量也有较大的不确定性。当前，该行业仍以国家补贴作为刺激，真正的需求尚未启动，这意味着行业还没有进入稳定发展期，以补贴为指挥棒，需求将大起大落，不确定性也增加。如果玉米深加工行业仍“政策化”，表示国家的调控能力很强，一旦价格上涨过快，补贴将被取消，因此不宜过分乐观。

2016年玉米市场化改革启动，国内市场经历了较大的起伏。新的一年开始，多空力量已经在激烈对碰，市场对后市的看法也出现了分歧。长期来看，产需关系在变化，但这是主动的调整，主动改变产能过剩的格局，向稳定的方向调整。因此，在全球玉米供应充足，产量继续增加，价格处于近三年低位，并且国内玉米拥有巨量库存的背景下，短期看来，不存在因供应不足的担忧而出现的大幅涨势，更不会造成短缺恐慌，不认清这一点，就会出现2011年的局面——在市场普遍认为玉米将进入短缺时代之时，行情来了个大反转。

至于2016年的玉米行情是不是已经筑底了可能还需观察。从政策化向市场化的转变，需要一个过程。2016年是改革元年，多方主体仍在对国家的政策观望、猜测，国家也在根据市场的情况进行调整。当前的形势是，虽然取消了最大的保护政策——临储收购，但为了防止市场反应过度，国家出台了相关的利好政策。如果要完全市场化，这些政策也将不再执行。这个时候才是市场化改革下的价格底部。所以说，未来一两年，我国玉米行情仍将经历市场多方主体不断试探、筑底的过程，期间有回升、下落，最终才形成新阶段的均衡态势，这个均衡包括政策的均衡和市场的均衡。

作者：郑文慧；来源：华南粮食交易中心；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。

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