白糖期权上市满月,从交易所公布的数据看来,期权市场整体的交易特性还是比较理性且符合预期的,做市商初期发挥一定的功能,有效地维持了交易秩序,除了整体交易量与持仓量还小之外,其他都很正常,再来的工作就是需要在这样稳定运行的基础之上,有序的增加参与者数量以及交易规模,当然初期较为严格的适当性制度还是必要的,但从目前的市场价格观察,交易主力除了做市商之外,专业的机构客户是大宗,另外还有少量的投机客户,这些参与者不一定以机构户或者个人户开户,从整个期权市场的交易行为观察,这些交易者还是过度集中于套利类与波动率类的交易,对于这个三维交易的工具,这样的结构肯定需要进一步完善,让各种不同交易目的的投资者都进到市场来,这样的规模扩大才会更有意义,所以可能必须想办法让以风险管理为主的产业客户,以及投机操作为主的个人或机构尽快的加入市场,才能完整发挥白糖期权的功能,这是一个需要有耐心,有方法,且需要长期抗战的工作,以下从投教推广的角度谈谈产业客户与投机客户的引导与准备。
白糖产业客户
众所周知白糖产业客户在国内俗称糖圈,这个圈子相对于其他品种有一定的特殊性,产业最上游集中在广西云南一代,受政策与走私的影响极大,而终端需求客户样貌太多,没有一定的地域聚集性,分散错落于各种可能与不可能的地方,上游到下游的差异巨大,造成整个圈子有相当强的封闭性,所以风险管理服务机构要打入这个圈子需要花更大的力气与投入。
我觉得可以从完善供应链管理与服务的角度切入,期货公司与风险子公司首先需要自己内部整合,把期现业务、场内工具、场外工具都备着,接着需要花最多的时间在于行业的调研,调研的重点必须着重于企业自身经营过程中所有会用到的采购、库存管理、销售等手段,大多数的产业客户都还是使用传统现货贸易合同来解决,期货公司在这样的基础之上,加入场内与场外衍生品的应用,提供一个完整的风险管理服务方案,并持续与企业沟通交流,若能在产业的上中下游分别作出试点案例,如此才算打入这个圈子,因为让糖圈产业愿意接受风险管理的服务等于是让他们接受了衍生品工具,而接受了衍生品工具,等于让他们改变了现货贸易模式与风险管理模式,这样的过程对于任一期货公司与风险子公司都是一个极大的挑战,因为要改变一个长久以来的行业集体习惯,不仅需要庞大的资源投入,还要有方法,同时要有打长期战的心理准备。
一般投机客户
一般客户的辅导工作主要集中在基础知识与交易的应用方面,这类客户进入市场的主要目的当然是在自身对于白糖价格有一定认识的情况之下,希望藉由衍生品工具能取得一些投资收益,原来这种想法在期货上实现,现在多了期权工具,实现的渠道与手段增多了,但对于投资者也就变得比较困难,所以初期可以从替代期货的角度引导,对于出现某种行情看法的时候,能把期货置换成某种期权,会有更好的效果,这样相对比较容易理解与接受,随着不同价格位阶与背景,期权替代期货方式的操作经历会逐步完善,届时投资者才能算是会使用期权工具,不过这类客户初期引导的难点在于期权工具本身复杂性,特别在权利金的定价部分,涉及较难的数学,引导者最好能技巧性的调整不同客户的投教方式,才会有比较好的效果,当然这样的过程也是需要期货公司长时间做同样重复的工作,并且持续不懈。
白糖期权与豆粕期权现阶段的市场状况大致相同,都需要合理的扩大规模,并且加大力度引进产业客户与投机客户,但白糖期权的难度相对较大,因为豆粕产业相对成熟一点,行业链的状况比较清楚,如果整个期货服务事业从交易所到期货公司再到风险子公司能一起花个2-3年的时间把场内期权的参与者结构共同推向完善的目标,同时能调动产业客户参与衍生品进行风险管理的积极性,那么前期的任何投入都是渺小却具有价值的。
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