1、鸡蛋市场供应情况：从芝华数据公布的在产蛋鸡数据来看，截止到6月，在产蛋鸡存栏量环比继续下降，进而对7、8月的市场构成支撑。另外，按照历年蛋鸡存栏季节规律及目前利润、雏鸡补栏、在产蛋鸡存栏来看，9月之前在产蛋鸡仍存下降预期，而8月份气温依然维持偏高模式，饲料转化率下降，蛋产量下降，所以初步预计供应在8月份继续呈现下滑预期。
2、鸡蛋市场需求情况：8月份，气温仍处偏高模式，鸡蛋需求仍处相对旺季；再加上气温升高，前期困扰消费市场的疫情得到缓解，消费预期增加。初步预计，8月份鸡蛋供需仍处于季节收敛阶段，市场整体仍抗跌易涨。
3、价差关系：价差关系来看，仓单压力及远月合约价格偏高，可能会约束市场的整体上行空间。
二、观点策略
1、单边操作来讲：中期市场回升尚未结束，多单持有，逢高考虑减持，09合约止盈目标4300，01合约4500一带。
2、保值操作：基差来看，中期市场上涨过程中，基差可能维持不变，食品企业可考虑买保对冲，而一旦后续秋季供应旺季及需求淡季，则基差存在回升预期，届时可能更有利于贸易及养殖企业进行卖保。
3、套利操作：目前阶段整体来看，豆粕压力较大，玉米、菜粕压力减小，鸡蛋尚存动能。蛋粕比、蛋粮比多单持有，注意逢高减持机会。随着临近交割月，鸡蛋9-1价差走低，没有多少操作空间，可注意捕捉1809合约上市后做多9-1价差的机会。近期各品种的注册仓单也出现一定的差异，豆粕注册仓单高位说明仍有压力，鸡蛋仓单有回升，说明压力逐渐增加，而玉米仓单出现下降，说明压力减小，而菜粕仓单低位说明压力不大。从仓单表现来看，豆粕压力较大、鸡蛋压力可能逐渐出现，而玉米压力逐渐减小，菜粕压力仍相对偏小，亦配合支持以上套利策略建议。
三、题材解构
1、蛋鸡供应情况分析。9月份之前预计鸡蛋供应仍存下滑预期。影响鸡蛋供应的主要在于在产蛋鸡存栏数量及产蛋率。蛋鸡存栏方面，2016年12月以来在产蛋鸡存栏环比持续为负，导致存栏持续回落。不过4月份，在产蛋鸡存栏环比转正，存栏量出现一定回升，4月份在产蛋鸡存栏量增加的原因为11、12月份青年鸡存栏增加明显，因当时养殖利润尚可，且正好对应端午消费旺季，所以推动当时的补栏热情，雏鸡补栏后大概4-5个月产蛋，进而导致4月份在产蛋鸡存栏有所回升。但这种回升并不具有持续性。逻辑在于我们看到，2017年1月份开始养殖利润开始不断下滑，利润下滑往往会导致雏鸡补栏不足，芝华数据显示，1-5月幼雏鸡的存栏总体仍呈下滑态势，进而导致3-7月份青年鸡存栏整体呈下降态势，进而会导致5-9月份左右的在产蛋鸡的存栏量应该也会下降，这是一连串的链条因果反应。根据芝华最新数据，也确实如此，5月在产蛋鸡存栏10.68亿只，环比下降5.87%，同比下降14.5%，6月份在产蛋鸡存栏10.53亿只，环比下降1.42%，同比下降16.34%，此为近年最低水平。同时，近月随着利润下滑导致高龄蛋鸡淘汰相对加速，双向压缩下会应该会进一步降低在产蛋鸡的存栏量，根据利润及青年鸡、淘汰鸡情况，初步预计后续至少在9月份之前在产蛋鸡的存栏仍有下降预期。而此阶段正值夏季，高温模式下产蛋率下降，整体供应下滑，而需求又为季节性小旺季，供需阶段性收敛，市场相应的存在回升的整体预期。相关利润、存栏数据如下：
图1 在产蛋鸡存栏量 图2 在产蛋鸡存栏季节性规律
图3 在产蛋鸡存栏环比变化季节规律 图4 青年蛋鸡存栏环比
图5 青年鸡存栏环比变化季节规律 图6 育雏蛋鸡补栏情况
图7 蛋鸡养殖利润情况 图8 幼雏鸡补栏月度环比情况
2、饲料成本情况。鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本；通常情况下，约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋，尽管饲料成本并非鸡蛋价格的决定因素，但饲料成本的变化影响鸡蛋价格的中长期走势；而饲料成本中，玉米和豆粕分别占饲料成本的60-65%和20-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%；从价格形势来看；玉米与鸡蛋的相关系数达到0.74，豆粕与鸡蛋的相关系数在0.59。从饲料市场来看，能量类饲料，主要是玉米饲料，地方储备玉米轮换展开，轮储拍卖“降温”，成交率及成交价均出现下滑，再加上进口玉米到港高峰来临，而国内饲料消费受制于高温、洪涝等有所下滑，玉米阶段供应限宽松，价格预计稳中趋弱。蛋白原料来看，夏季天气炒作尚有余温，但对于单产预期本就保守的情况下，空间预计有限。国内蛋白原料库存本就高位，而能量类饲料供应在抛储及进口的护佑下亦无虞，但下游饲料养殖需求仍相对不足，供应总体相对宽松，市场预计仍整体承压。饲料成本低迷也意味着远期市场鸡蛋生产成本仍偏低。所以长期来看，鸡蛋市场的持续走高还存在一定疑问。
图9 蛋料比走势
3、养殖企业利润情况。我们考虑蛋鸡市场的养殖利润，主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗；下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前上游市场来看，饲料价格近期弱势平稳，蛋鸡苗价格同比增加6分/羽。下游而言，鸡蛋销售价格同比小幅回落，淘汰鸡价格同比亦小幅回落，养殖户目前普遍处于小幅盈利状态，1.3元/羽左右。上游来看，利润情况会影响养殖企业的补栏积极性，在2017年二季度，受到养殖效益好景不长、仍相对低迷的影响，整体补栏增量有限；而下游来看，养殖户目前的微利状态不足以吸引养殖户放缓淘汰鸡的淘汰。补栏积极性及淘汰积极性不足，中期供应相对偏紧的预期尚未改。继续关注养殖利润变化、青年鸡补栏及下游高龄蛋鸡淘汰进程变动。
图10 蛋鸡养殖利润变化
图11 蛋鸡养殖利润影响补栏积极性 图12 蛋鸡苗补栏情况值得关注
图13 高龄蛋鸡淘汰价格走势
四、技术分析与后世展望
图14 国内鸡蛋1月合约周K线走势图
中期上涨预期临近目标，多单持有，逢高减持，止盈4300-4500一带。
后市展望与操作策略
鸡蛋市场供应情况：从芝华数据公布的在产蛋鸡数据来看，截止到6月，在产蛋鸡存栏量环比下降，进而对7、8月份的市场构成支撑。另外按照历年蛋鸡存栏季节规律及目前利润、雏鸡补栏、在产蛋鸡存栏来看，我们预计在9月之前在产蛋鸡存栏仍存下降预期，而8月份气温依然维持偏高模式，饲料转化率下降，蛋产量下降，供应在8月份继续呈现下滑预期。鸡蛋市场需求情况：8月份，气温仍处偏高模式，鸡蛋需求仍处相对旺季，再加上气温升高，前期困扰消费市场的疫情得到缓解，消费预期增加。初步预计，8月份鸡蛋供需仍处于季节收敛阶段，市场整体仍抗跌易涨。不过从价差关系来看，仓单压力及远月合约价格偏高，可能会约束市场的整体上行空间。从供、需转变的时间节点来看，8、9月份可能为变奏时节亦配合支持该观点。
单边操作来讲：中期市场回升尚未结束，多单持有，逢高考虑减持，09合约止盈4300，01合约4500一带。
保值操作：基差来看，中期市场上涨过程中，基差可能维持不变，食品企业可考虑买保对冲，而一旦后续秋季供应旺季及需求淡季，则基差存在回升预期，届时可能更有利于贸易及养殖企业进行卖保。
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