棉纱期货恐将冲高回落

  8月18日，期待已久的棉纱期货终于要在郑州商品交易所挂牌上市。棉纱期货的上市标志着棉纺织行业链的进一步完善，扩大了直接服务实体企业的范围，丰富了涉棉企业参与期货市场的模式。16日，郑州商品交易所给出棉纱期货合约挂牌价为23000元/吨，此价格相对棉花期货价格利润较大，同时纱厂棉纱库存较大有出货意愿，故棉纱期货下行压力较大。

 一、挂牌价利润较大 做空利润对盘面产生压力

  8月16日，郑州商品交易所在其官方网站上给出棉纱期货的挂牌价为23000元/吨。8月17日郑棉近月合约收盘价为15250元/吨，由于目前棉纱可交割厂库均在内地，故其根据内地的加工成本5500元/吨来推算出其棉纱期货成本价格为21970元/吨，根据棉纱期货给出的挂牌价来算，其盘面利润约1030元/吨。根据历史利润来算，2015/16年度进口棉的利润在1000-1500元/吨，而从进口棉数量可以看出，2015年的进口数量居于目前近十年的最高水准，这也进一步表明，对于棉纱来说，1000-1500元/吨的利润已经相当丰厚，恐将引发棉纱产量的增加，也就是说，期货盘面恐将引发实盘卖盘入场，以及做空棉纺织利润的操作组合。

 二、库存较大 卖盘需求强烈

  目前我国储备棉投放依旧在有序的进行当中，通过现货市场、期货市场以及储备棉投放市场来进行对比我们发现，8月17日，我国现货市场3128B价格指数报价15895元/吨，储备棉当中3128B新疆棉成交价约为14800元/吨，而期货市场近月合约收盘价为15210元/吨，这三个市场当中储备棉投放市场的棉花价格最为低廉，也就是说，若纺织企业使用储备棉来进行成产加工，那么折合棉纱的成本仅为21484元/吨，折合盘面利润为1516元/吨，利润相当丰厚。与此同时，目前正值棉纱传统淡季，纱厂库存均在历史高位，截至8月11日当周，纺企棉纱库存为29.4天，同比增加8.3天；而为了使用低廉的棉花生产加工，纺织企业也积极参与储备棉交易，截至8月11日当周，纺企棉花库存为38.8天，同比增加10.8天。7月份，我国的棉花社会库存为178.94万吨，同比增加47.36万吨。对于纱厂来说，上下游库存均在高位其资金链已非常紧张，此时期货盘面利润丰厚且可消化下游纱线库存，恐将加大其出货意愿，棉纱期货盘面实盘压力非常沉重，这对于棉纱期货价格的压力不言而喻。

 三、进口纱价格回落 对国内冲击加大

  自2015/16年度以来，我国以32S棉纱为代表的国产棉纱价格就低于进口棉纱32S价格指数，故进口棉纱对我国国产棉纱冲击有限，进口量也随之回落，这使得国内棉花消费量得到了保证。从美国农业部对我国2017/18年度消费量预估也可以看出，自2017年5月份，美国农业部首次给出我国2017/18年度的年消费量预估为816.5万吨，随后不断调增，在最新的8月预估上将消费量调整为838.2万吨，已增加21.7万吨。但是随着美棉价格的回落，进口棉纱价格也出现较大幅度走低，这将会对国内棉纱形成冲击。近三个月的时间，进口棉纱32S价格指数与国产棉纱32S价格指数价差已由800元/吨回归至300元/吨，目前仍有进一步回归的趋势。

 四、上方压力较大 棉纱期货恐将冲高回落

  进口棉纱的价格若重新低于国产棉纱价格则会对国内棉纱市场以及国内棉花市场带来不小的压力，棉纱价格将率先回落，随后倒逼国内棉花价格。经过近几年我国宏观调控政策的有效实施，下游棉纱市场也相对较为平稳。从上面的供需平衡表即可看出，自2015/16年度至今，我国棉纱市场供求平衡关系相对平稳，始终保持供应略有盈余的供求关系。各项指标几乎持平且期末库存维持低位，这使得我国棉纱价格也在近三年的时间里相对平稳。2015/16年度以来棉花价格经历了过山车一般的行情，2015/16年度伊始，郑棉期货主力合约自13500元/吨附近展开下跌，2016年2月29日棉花期货主力合约跌至万元以下，随后展开一轮大幅反弹最高探至17005元/吨，行情波动十分剧烈。反观棉纱价格，以32S价格指数为代表，近三年走势与棉花走势基本类似，但其波动幅度相对有限。2016年4月25日，32棉纱价格指数最低跌至19135元/吨，随后展开反弹最高探至23385元/吨，整体波动幅度为4250元/吨，仅为棉花期货价格波动幅度的59.74%。

  综上所述，无论是国内、国外市场，期货现货市场，棉纱的价格压力均较大。受首日开盘影响，棉纱期货将迎来一波小高峰，但随后恐将冲高回落，棉纱期货上市后，其波动必将加大，与棉花的联动性也将加强，波动加剧一方面为市场提供了参与机会，但同时也加大了期货市场参与的风险。对实体企业来说，参与期货市场一定要与自身生产经营相结合，做好风险管理，不可过度投机。

作者：徐捷；来源：中粮期货研究中心；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。诚邀您加入棉花棉纱行业精英2群，QQ群号162947493。

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