南北美大豆出口竞争激烈

  在美农业部报告之后，市场关注的焦点将重回天气因素之上，8月底之前美豆期价仍将呈现明显的天气市特征。而在地缘政治风险上升的背景下，未来中美贸易格局的变化也将给大豆市场的供给带来重要影响。近期豆类期价在美国农业部的月度报告呈现出超预期的利空影响之后，持续跟随外盘美豆期价承压下行。本周前3个交易日仍处于对美国农业部报告利空影响的消化阶段。而在美国农业部报告之后，市场关注的焦点将重新回到天气因素之上，与此同时地缘政治风险正在悄然上升。

 

  美报告利空影响持续释放

  过去一周，美国农业部发布了备受市场关注的8月份月度供需报告。报告上调2017/2018年度美国大豆单产预估至49.4蒲式耳/英亩，高于7月份报告中沿用的48蒲式耳/英亩，同时也高于市场预期的47.4蒲式耳/英亩。播种面积未作调整，推动2017/2018年度美国大豆产量上升至43.81亿蒲式耳，超过上年度的43.07亿蒲式耳再创历史新高，同时远超出市场预估的42.02亿蒲式耳。虽然美国农业部上调2017/2018年度美国大豆出口预估至22.25亿蒲式耳，较7月份上调7500万蒲式耳。还是令2017/2018年度美豆年末库存预估上升至4.75亿蒲式耳，不仅高于7月份预计的4.6亿蒲式耳,更是远超出市场预期的4.26亿蒲式耳。全球2017/2018年度大豆年末库存上调至9778万吨，高于市场预期的9220万吨，也高于7月份报告中预估的9350万吨。整体来看，美国农业部报告上调产量和年末库存与市场对大豆产量和年末库存下调的预期截然相反，不仅大豆产量和库存没有如期出现下降，反而出现显著增长，给市场带来利空影响。

 

  天气成为美豆产量关键因素

  由于美国农业部8月份的月度供需报告是基于7月下旬的田间调查数据而来，因此，市场认为此前6~7月份的不利天气阶段正处于大豆的扬花期，天气影响并不显著。本周美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月13日当周，美豆生长优良率为59%，低于预期和上周同期的60%，显示出天气因素的扰动影响。由于8月份进入大豆的结荚期，天气因素将成为影响大豆产量的关键因素。8月底之前的天气形势将对美豆产量产生决定性影响。因此，8月底之前美豆期价仍将表现为明显的天气市波动的特征。

  

  关注中美贸易局势变化的影响

  就在市场刚刚从美国农业部报告的超预期利空影响中缓过神来，关注天气变化的同时，地缘政治风险正在悄然上升。美国当地时间8月14日下午，美国总统特朗普在白宫签署行政备忘录，指示美国贸易代表莱特希泽针对所谓“中国不公平贸易行为”发起调查，正式打响“中美贸易战”第一枪。特朗普不会轻易在经贸问题上让步，这意味着莱特希泽或将援引美国《1974年贸易法》第301条，对中国发起“301调查”。一旦美国对中国启动“301条款”，将会影响中美贸易关系。自2008年以来，中国已经连续5年成为美国最大单一农产品出口市场。在今年4月份中美开启的“百日计划”中，农产品成为双方贸易协定的排头兵。而在中美农产品贸易中，由于中国对美国大豆的依存度较高，今年1~6月份中国进口大豆总量为4480万吨，其中美豆占比达到42.52%。因此一旦中美贸易关系恶化，不排除美国征收高额关税并将其转嫁给中国进口商。尤其是美豆新作即将进入预售高峰阶段，而中国厂商对远月进口大豆船期的采购又存在缺口。

 

  南北美大豆出口竞争激烈

  从当前的进口成本来看，截至8月14日，9月船期的美湾大豆进口到岸完税成本价格为3225元/吨。巴西桑托斯大豆8~11月份船期进口完税成本3191~3241元/吨，8~10月份阿根廷大豆进口完税成本3140~3173元/吨。从进口成本来看，8月份船期进口主场主要是在南美地区，8月份阿根廷进口大豆完税价格较巴西便宜51元/吨，9月份和10月份船期美国大豆比巴西便宜16~43元/吨，但阿根廷进口完税成本较美湾大豆进口完税成本低22~52元/吨。因此，8月份阿根廷大豆将成为中国采购大豆的主要目的地。而在9月份以后，南北美市场的大豆出口竞争形势将会日趋激烈。从进口大豆的规模来看，7月份进口大豆数量再创历史新高，给国内大豆市场带来供给压力。但是从8月份开始大豆到港量将逐月下降，8月份预期到港量818万吨，9月份预期到港量为670万~680万吨，10月份预期到港量为700万吨左右。随着8~10月份到港压力的逐渐缓解，国内大豆市场的供应压力也将有所下降。

  

  综上认为，在美报告之后，市场关注的焦点将重新回到天气因素上，8月底之前美豆期价仍将呈现明显的天气市波动的特征。而在地缘政治风险上升的背景下，未来中美贸易格局的变化也将给大豆市场的供给带来重要影响。虽然短期进口大豆到港量逐月下降，但国内环保检查带来的油厂开工率下滑引发的供应端收紧仅是短期的提振，中期仍需关注养殖行业的饲料需求对豆粕消费的提振，这将会决定大豆市场的供应压力能否顺利自上而下释放，而不是积压在油厂手中。

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