摘要
截止6月15日，中美贸易摩擦并未出现缓和的迹象，相反，几个月时间的冷静期后中美贸易冲突再次呈现针尖对麦芒的局面。面对美国的强硬态度，中国积极回应，表示将立即出台同等力度的征税措施，其中就包含棉花。受此影响，美棉周一开盘大跌，走低至90整数位下。今日早上，冲突继续升级，特朗普甚至威胁将进一步加征关税，扩大打击范围至4000亿美元中国商品。
本周二开盘，郑棉走势颇为纠结，大幅低开后迅速上扬翻红，随后又继续走低。其背后的原因，我们认为主要在于市场的情绪由贸易摩擦措施是否实施转移到了贸易冲突是否有扩大的趋势。仅仅就一开始的500亿美元的征税范围而言，并未涉及到国内的纺织品出口，而中国的反击征税对国内郑棉也有一定利多影响，但倘若贸易摩擦升级，服装纺织品出口极大可能会受到波及。当前面临印度、越南等国逐渐崛起的纺织业，贸易摩擦可能会使国内服装纺织逐渐丧失美国市场，从而在需求端利空国内棉花。
从基本面来看，虽然当前全球产量位于近五年高位，但随着全球经济复苏，棉花需求预计大增3.8%，使得国际市场棉花更加紧俏。通过扩大进口棉花配额来缓解产销缺口的政策仍难以抑制国内棉价；而贸易冲突对需求的利空影响有限，从近三个月美国棉纺进口来源统计看出，来自中国的棉纺在美国总棉纺进口中占据重要地位，对中国纺织征税难免杀敌一千，自损八百。由此看来，短期贸易冲突的迷雾仍遮挡不住中长期郑棉市场价格向上的趋势。
重点关注：中美贸易摩擦、棉花生长情况以及本周轮出拍卖成交率。
操作建议：短期观望为主，中长期逢低在16000-16500间布局901多单为主。
一、供需平衡表
从农业部6月初公布的国内棉花供需平衡表看出，18/19年度全国棉花种植较上一年度出现一定减值，主要原因在于新疆植棉的比较收益低及劳动力短缺。单产较去年小幅减少，因此国内产量预估走低至555万吨。而随着下游纺织行业需求回暖，消费预估小幅增至840万吨。
同时USDA也公布了6月全球棉花市场供需展望：受消费提振及产量降低影响，18/19年度全球期末库存进一步走低至1807.6万吨。全球棉市偏紧供应，国内进口成本预计也将居高不下。
二、棉花产区天气追踪
得州干旱情况未能有效缓解，未来两周得州可能迎来降雨，但因未来一周温度依然偏高，蒸发严重，干旱状况可能难以得到解决。棉花即将进入需水量最大的花铃期，若天气情况仍不乐观，在2/3未实施灌溉系统的得州，棉花大幅减产可能性较高。
新疆天气：未来一周疆棉产区有一定降水，南疆、东疆棉区温度偏高，超过适宜温度可能影响作物生长。
三、基差分析
随着相关政策出台，期货市场出现明显回调，基差小幅走高。
四、期货市场
郑棉虽然有一定回调，但高位运行的价格使得近期仓单和有效预报有小幅增加。
五、现货市场
期市降温有限，现货市场大幅走低后逐渐企稳。
3月开始的中储棉抛储，随着看涨情绪逐渐发酵及下游需求回暖，现货贸易商及纺织企业参与拍卖积极性提高。轮出一度出现100%成交的现象。但随着中储棉限制贸易商参与拍卖，抛储热度大打折扣，拍卖量价均回归理性。未来可能延续现状。
六、替代品情况
近期原油、PTA近期小幅走低，但高位运行依然支撑化工纤维价格，其替代作用有所减弱。
七、下游需求情况
棉花下游需求有望进一步改善，但仍不乐观。一方面，纺织行业5月PMI指数走强保持在荣枯线之上，且高于近3年同期水平。另一方面，5月棉纱线库存天数下降，但该数据高于历史同期。进入纺织行业淡季，下游需求可能暂时得到抑制。
结论
从基本面来看，虽然当前全球产量位于近五年高位，但随着全球经济复苏，棉花需求预计大增3.8%，使得国际市场棉花更加紧俏。通过扩大进口棉花配额来缓解产销缺口的政策仍难以抑制受升高的进口成本支撑的棉价；而贸易冲突对需求的利空影响有限，从近三个月美国棉纺进口来源统计看出，来自中国的棉纺在美国总棉纺进口中占据重要地位，对中国纺织征税难免杀敌一千，自损八百。由此看来，短期贸易冲突的迷雾仍遮挡不住中长期郑棉市场价格向上的趋势。
作者：田亚雄；来源：中信建投期货微资讯；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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