猫儿不在，鼠儿成精。在刚刚结束的黄金周期间，离岸人民币兑美元汇率跌破了6.9的重要心理关口。以中国为指引的新兴市场货币今年重挫5.2%。
不喜欢人民币的理由有很多。中国经济已经显现出美中贸易战不断升级带来的压力--9月份，制造业活动降至16个月以来的最低水平。为什么要投资一种所代表的经济回报日益萎缩的货币呢？
周日，中国人民银行又给人民币空头提供了一个高兴的理由。央行今年第四次调降了存款准备金率，有望释放出1.2万亿元人民币（1,740亿美元）的资金。表面看来，在美联储今年预计会四次提高利率之际，中国央行走上了另一条道路。上周，美国国债的暴跌推动中美10年期国债收益率之差收窄至2011年4月以来最小。
而且我们又看到了资本外流的初步迹象。随着人民币今年下跌3.5%，中国的外汇储备已连续两个月减少。如果中国10多亿人口中有更多人开始使用每年5万美元的换汇额度，中国政府3万亿美元的外汇储备是否足以捍卫其货币呢？
不过，人民币空头要小心了。中国有强烈的货币贬值动机，但要按自己的方式来。北京的做法是要么悄悄行动，要么突然袭击。
首先，现在就断定中国央行确实是在放松政策还为时尚早。正如央行在伴随最新政策调整发布的第二份声明中所精心指出的，此次降准对流动性的影响仍是中性的。目前还不清楚会有多少新资金进入银行体系。仅在10月份，央行就有超过6,000亿元人民币的借贷便利到期。
除非央行通过公开市场操作来支持其宽松立场，否则降准就毫无意义。
这从不久前发生的情况中就可以看出来：自2015年8月汇改以来，人民币的大幅走弱都发生在外汇储备基本稳定之际--尤其是今年4月初至8月中旬下跌约10%的时候。
做空人民币的成本可能会很快就会变得高昂起来。上周，在交易员度假期间，离岸人民币一个月隐含收益率升破7%，创下一年多来最高水平。
与此同时，中国财政部10月11日将再次到香港发行美元债券，而就在大约一年前，A+级中国的主权债券发行价格定在了与AAA级德国相同的水平。人民币空头是否真的相信，在政府举行路演之际，中国会允许人民币贬值？
而且不要忘记，中国央行在香港与空头较量时还有一项新的工具。9月20日，香港事实上的央行--香港金融管理局同意允许中国人民银行在离岸市场发行人民币计价债券。离岸人民币收益率上升可能会阻止投机行为。
正如我在4月初人民币刚刚开始走弱时所提出的那样，面对美联储加息，中国有强烈的动机将人民币化作武器。这种动机现在依然存在。但北京只会按照自己的方式去做。小心轧空。
作者：Shuli Ren；来源：彭博环球财经；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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