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阶段性供给偏紧 逢低做多白糖

2018-08-08

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一、国际原糖概况


从国际糖市来看,国际原糖价格持续不断的下跌,跌破11美分,下跌的逻辑很清楚,即全球丰产,巴西雷亚尔贬值等,且处于消费淡季。Kingsman6月预估,2017/2018年度全球糖市供应过剩1180万吨;2018/2019年度则增加至1190万吨,过剩量非常庞大,供需格局没有从根本上得到改善。


在巴西方面,每年7-9月份是巴西的压榨高峰期,市场预期巴西2018/19榨季中南部地区糖产量料降至2800-2900万吨(低于之前预估的3100-3200万吨),同比下降700万吨左右,主要原因是生产乙醇优势更大。巴西中南部7月上半月产糖239万吨,同比大幅下降23%;截止到7月中旬,巴西本榨季累计产糖1213万吨,同比减少207万吨;7月巴西出口糖187.08万吨,同比锐减约30%。


在印度方面,2017/2018年度印度白糖产量为3225万吨,增产1195万吨。ISMA预计,2018/2019年度印度糖可能继续增产到3500-3550万吨。在库存高企和连续增产的压力下,印度政府出台了各项措施,如发放200万吨强制性出口配额和对出口糖进行甘蔗补贴,这改变了国际市场贸易流。为了民众的选票,印度政府将2018/2019年度的FRP(甘蔗公平报酬价格)提高8%至2750卢比/吨,进一步刺激了印度农民对甘蔗种植的积极性。


在泰国方面,2017/2018年度泰国产糖1468万吨同比增加465万吨,,创历史新高。Kingsman预估,2018/2019年度泰国白糖产量小幅下降,至1420万吨,但绝对值仍处高位。


从国际来看,全球糖出口量前五位的国家分别是巴西、泰国、澳大利亚、危地马拉、墨西哥,现阶段全球出口国主要是巴西,泰国本榨季基本上已完全出口,不会对国际贸易流形成冲击。全球糖进口量前五位的国家分别是中国、欧盟、印度尼西亚、美国、阿拉伯联合酋长国,现阶段全球糖主要进口国均处于新旧榨季衔接期间,进口需求处于相对强烈期间,在巴西减产的情况下,我们认为国际糖价可能处于阶段性底部区间,不建议追空。


二、国内产销情况


2017/18年度国内累计生产食糖1031万吨,同比增加102万吨,连续两年增加,预计国内食糖消费在1500万吨左右。截止到2018年7月31日,国内累计销售食糖761万吨,同比增加96万吨,累计销糖率73.81%。其中,广西累计销糖429.8万吨,同比增加52.8万吨;产销率71.34%,同比提高0.14个百分点;工业库存172.7万吨,同比增加20.2万吨;其中7月份单月销糖75.1万吨,同比大增43.8万吨。


三、国内库存情况


从国内库存构成来看,随着过去两年多的熊市,全产业链去库存,贸易商去库存,下游厂商去库存,都把自身的库存压低到最低水平。总体来讲,贸易商和下游厂商目前库存处于较低水平。也就说目前国内总库存基本是由工业库存和仓单构成,其他可以忽略不计。截止2018年7月31日,国内工业库存为270万吨,去年同期为264万吨。本榨季产量同比增加102万吨,而工业库存却只增加了6万吨。


图 1:工业库存  万吨

(数据来源:Wind资讯、西南期货研究所)

 

2017年7月底,国内白糖工业库存为264万吨,郑商所白糖仓单约75万吨,两者合计339万吨。2018年7月底,国内白糖工业库存为270万吨,郑商所白糖仓单约39万吨,两者合计约309万吨,目前国内的显性库存较去年同期低很多30万吨,也侧面说明了本年度销售良好。


图 2:显性库存

(数据来源:Wind资讯、西南期货研究所)

 


图 3:仓单和有效预报(张)

(数据来源:Wind资讯、西南期货研究所)

 

目前国内显性库存(仓单+工业库存)好于去年同期,这是未来反弹上涨的必要条件。


四、轮出方面


2017年9月份国储和地储共轮出白糖近52万吨,2018年40万吨古巴糖尚未拍卖,地方储备13万吨,中糖协7月份在昆明糖会称由于糖价低迷,今年不会轮出。如果不轮出的话,那么9-10月国内新旧榨季衔接期间国内供给偏紧。


五、结论


从1809来看,目前基差在300左右,处于中性偏高的水平,仓单数量大幅低于去年同期,压力小于2017年。目前国内显性库存小于去年同期,并且抛储可能不会在短期执行,在新旧榨季衔接期间,国内供需紧平衡,在8-9月份国内消费旺季的驱动下,建议逢低做多1901合约。


主要逻辑:1、目前国内显性库存低,销区低库存,仓单也相对较小。2、国内8-10月期间大概率不会轮出。3、8-9月份国内消费旺季成为驱动价格的关键因素之一。在策略上,建议逢低做多1901合约并中长期持有,短期目标在5400元/吨左右。


作者:XXX;来源:西南期货;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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