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高位获利了结 油脂进入震荡趋势

2020-01-21

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第一部分  摘要


上周周报提示关注1月最新产量数据,本周最新SPPOMA数据1-15日产量环比大增7.5%,因此大概率1-2月产量下降幅度较小,产地阶段性将显示卖压,国内外棕榈油价格将见顶,产地将放价给出销区利润。本周豆棕油价格受此信息影响盘面大幅走低。豆油现货进口利润接近顺挂,本周国内新增采购,y2005合约阶段性转弱。

    
本周另一个最大的基本面变化即为“资金变化”。上周豆棕油持仓量均创下历史新高,自10月初p2005涨幅达到1500点,持仓量翻三番,春节前多头主力主动获利了结倾向明显。在产地产量数据利空的情绪带动下,本周豆棕油持仓量大减,豆棕油因此价格高位回落。

未来关注:产量最新产量数据;印度中国进口利润及采购情况;豆油去库速度;菜油供应以及库存下降情况。

第二部分  油脂市场信息及解读

1. SPPOMA显示1-15日马来CPO产量环比增7.54%,其中单产增8.86%,出油率降0.25%。
      
12月马来产地降雨偏多导致12月棕果产量向1月推延。值得关注的是,12月马来因降雨偏多导致出油率显著下降,1月出油率再度环比下降的情况下意味着1月棕果产量大幅增长,自11月以来的阶段性减产可能暂时告一段落。
根据前置降雨的推导,4-6月印尼和马来降雨略有改善,20年1-3月产地产量可能也将有所恢复。产地价格近期将震荡走低。

2. 印度总油脂库存连续5个月持续下降
      
SEA显示,截至12月末,印度总油脂库存继续下降至137.5万吨,为14年初的最低库存。其中,渠道库存51.5万吨,为历史最低;港口库存达到86万吨。库存持续下降因月度进口量不及消费量,供不足需所致。当前进口利润良好,印度未来有补库需求。
      
印度棕油价格继续飙涨,截至1月10日CPO现货价格上涨至83500卢比/吨,创下过去10年来的最高。在高价带动下,印度棕油进口利润持续上涨。但需要注意的是,高价油脂将反向抑制需求,12月倒推进口油脂消费不及去年同期水平,关注未来是否会发生类似18年时高价抑制需求的情况。


3. 12月美豆压榨量超预期美豆油阶段性过剩
      
中国将肉类蛋白以及压榨需求转移至美国。因中国对美国禽肉进口需求的增加,美豆粕国内需求增长,叠加美豆粕出口超预期,12月美豆压榨量再度超出市场预期上升至1.75亿蒲,为历史第二单月压榨量。因豆油供应增加,12月末美豆油库存大幅增长至17.57亿磅,为五年同期最高库存。


第三部分  国内外平衡表调整及变化

(一)产地1月去库后库存趋于稳定
    
马来1月产量预计仅小幅下降,虽出口环比增幅下降,但1月整体出口量依然可观。预计马来产地1月期末库存继续下降至170万吨,而后将在2-3月维持稳定。在4月以后产量受前置天气的影响以及斋月备货的带动下,库存将继续开启下降模式。


(二)油厂开机率较高 豆油3月份再降库存
     
国内油厂大豆周度压榨量持续在200万吨以上,第三周单周达到200万吨,其中东北、华东以及山东等地区达到超高压榨量。预计1月国内沿海油厂大豆压榨量达到700万吨以上,因一季度国内大豆供应充沛,预计一季度月均大豆压榨620万吨。
      
本周豆油提货量较高,即使开机率较高,豆油库存未出现累积现象。预计3月后国内豆油库存将加速下滑。未来需关注进口增加以及抛储等事件对豆油基差和盘面的影响。


第四部分  现货、基差及成交

(一)豆油
      
本周国内一豆现货基差稳定偏跌。其中华东稳定至2005+500;广东跌至2005+480;天津稳定至2005+300;日照稳定至2005+360。目前现货基差为往年最高水平。本周豆油累计成交大幅下降至6.65万吨,上周成交18.4万吨,节前成交缩量明显,成交依然以远月基差为主。

     
(二)棕榈油
     
本周棕榈油现货基差涨跌互现。其中华南稳定至2005+300,华东跌至2005+300,华北涨至2005+390.本周棕榈油累积成交17800吨,上周成交15100吨,成交以远月基差为主。


(三)菜油
      
本周菜油现货基差继续上涨。其中华东涨至2005+350;广东稳定至2005+250;广西稳定至2005+250。年后菜油供应有限,库存将继续下降,现货基差将继续坚挺上涨。本周菜油成交继续放量,总成交量为2.4万吨,上周为2.5万吨,成交以远期基差成交为主。


第五部分  进口利润

(一)棕榈油
     
本周2月船期cnf大幅下跌至780美金/吨。本周2月船期棕榈油盘面利润倒挂明显缩窄,由上周的倒挂500元/吨上涨至倒挂350-400元/吨,但较往年亏损依然严重。目前加上现货基差05+300现货进口利润也依然为负,近几周国内采购零星。预计未来产地价格将继续小幅下跌,国内盘面套盘利润将继续倒挂缩窄,但即便如此,也很难像去年一样实现较高的套盘利润。


(二)豆油
     
南美豆油贴水高位稳定,国际豆油cnf大幅下跌。本周豆油进口利润亏损加剧,其中3月船期阿根廷豆油对05盘面亏损下跌至500元/吨左右,加上毛豆油现货基差300元/吨,当前现货进口利润亦小幅亏损。


第六部分  盘面结构及价差

(一)盘面结构及月差
     
本周bmd盘面较上周back程度加深,其中连一对连六上涨至200林吉特,连二对连六涨至150林吉特。
    
三大油脂月差本周跟随单边下跌而呈现扩大后缩小趋势。Y5-9缩小至90,上周为170,受豆油现货进口利润上涨以及油脂主力单边下跌的影响,y2005阶段性走弱,预计未来y59在0-100区间震荡,可考虑相对低点伺机入正套。P5-9缩小至至298,上周为366,随着进口利润亏损继续修复,基差和月差上涨空间有限。Oi5-9缩小至160,上周为185,菜油59价差有继续扩大的空间。


(二)跨品种价差
     
本周yp05合约底部震荡。豆棕价差驱动方向不明,短期仍将维持底部震荡趋势。本周oi-y05价差大幅扩大至1160,上周为900。上周提示菜豆价差底部扩大,符合预期。当前菜豆现货价差扩大至1000元/吨,接近目标上限,菜豆价差继续大幅扩大空间有限。


第七部分  资金分析

基本面是行情的基础和根基,而资金的走向加剧了行情的波动和行情幅度想象的空间,尤其今年对于油脂的行情更是如此。
     
本周豆棕油持仓量高位大幅回落,与之匹配的是单边价格上涨至新高后大幅下跌,春节前多头资金主动获利离场。本周菜油持仓量相对稳定25-27万手,资金热度有限。(双边计算)


第八部分  交易策略

 1. 单边:节前油脂进入震荡调整趋势,虽长期看好,但近期操作难度较大,单边可逆长趋势短空或观望。
    
2. 对冲或套利:三大油脂月差等待正套机会。
    
3. 期权:卖出P2005-C-6500。

来源:银河农产品及衍生品;作者:XXX;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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