后市的潜在利空与利多
（1）库存还有上升空间
当前多个产区还有地面余货尚未入库，部分地区地面果多达两成，下游消费走货很难短期完成消耗，这些苹果最终仍然需要入到冷库。
从过去几年的库存走势来看，18、19年都出现了首次库存数据公布后的大幅上升。2018年首次库存数据在10月底，库存公布的时间较早，库存未完全释放；2019年公布库存后的一周有大量入库，推高库存总量。我们认为今年苹果下树偏晚，整体入库节奏也受到影响，到本月下旬，可能还会有50万吨左右的库存增长。
西部部分产区还受到新冠疫情等因素影响，客商采购受限，果农被动入库情况也有发生。总的来看，库存数字本身是偏空的，而这一偏空因素也在今天的盘面上实现了近乎完美的映射。
未来的期价要进一步下行，除了我们提到库存的进一步上升外，还需要更多的空头情绪来助推。
（2）交割成本抬升，短期难深度下破
本年度生长和收购期，西部和东部各有严重的天气灾害，导致整体苹果质量下滑，这是不争的事实。尤其是“锈不出窝”是交割标准中定死的规则，在今年山东充满果锈的现实状态下，推高了整体交割的分拣、货源等多重成本。
尽管这已经是持续强调的利多因素，并且在前期强势推动了苹果从6000到8000甚至远月9000的上行，但这一因素并没有消失，而是连同库存一起被埋进了数据当中。
山东产区，包括一系列资金方基于这一支撑，短期内仍然有发动反击的意愿。多头接货后提出复检的情况再度展开，交割既作为生鲜品定价核心，同时是在少数人之间展开博弈，这其中仍然蕴含着一定的市场风险。
近月合约在今日下跌行情中表现相对坚挺，同仓单报价、交割成本也有些许关系。
核心矛盾正在转移
随着库存数据的出炉，偏高的数据压制交割成本之上的升水。但短期跌破成本的可能也相对有限。
库存数据达到高点之后，核心矛盾逐步转移到现货市场的消化情况，当前正处于这个转变之中。
从往年的消化情况来说，库存数量是基调，但库存的下行同价格的关联性非常明显。短期基于成本的支撑将限制当前苹果走货的速度，在疫情等因素的扰动下，整体消费仍然是处于偏弱局面。库存快速消化的路径没有完全打开，加上柚子、橘子类水果极具竞争力的价格，冬春市场中，苹果仍然面临走货不畅的可能性。
随着价格下行，我们认为，可继续持有高位空单，尤其远月合约收库存影响偏大，同时升水较大，下行空间能够被打开。而近月合约本身价格偏低，受到交割成本和质量因素的支撑更强，即便市场最终走货状况一般，也能够在现货价格之上运行。当然，远月沽空的风险也更大，尤其在出现走货超过预期的状况下，安全边际很可能快速被击穿。
（1）库存还有上升空间
当前多个产区还有地面余货尚未入库，部分地区地面果多达两成，下游消费走货很难短期完成消耗，这些苹果最终仍然需要入到冷库。
从过去几年的库存走势来看，18、19年都出现了首次库存数据公布后的大幅上升。2018年首次库存数据在10月底，库存公布的时间较早，库存未完全释放；2019年公布库存后的一周有大量入库，推高库存总量。我们认为今年苹果下树偏晚，整体入库节奏也受到影响，到本月下旬，可能还会有50万吨左右的库存增长。
西部部分产区还受到新冠疫情等因素影响，客商采购受限，果农被动入库情况也有发生。总的来看，库存数字本身是偏空的，而这一偏空因素也在今天的盘面上实现了近乎完美的映射。
未来的期价要进一步下行，除了我们提到库存的进一步上升外，还需要更多的空头情绪来助推。
（2）交割成本抬升，短期难深度下破
本年度生长和收购期，西部和东部各有严重的天气灾害，导致整体苹果质量下滑，这是不争的事实。尤其是“锈不出窝”是交割标准中定死的规则，在今年山东充满果锈的现实状态下，推高了整体交割的分拣、货源等多重成本。
尽管这已经是持续强调的利多因素，并且在前期强势推动了苹果从6000到8000甚至远月9000的上行，但这一因素并没有消失，而是连同库存一起被埋进了数据当中。
山东产区，包括一系列资金方基于这一支撑，短期内仍然有发动反击的意愿。多头接货后提出复检的情况再度展开，交割既作为生鲜品定价核心，同时是在少数人之间展开博弈，这其中仍然蕴含着一定的市场风险。
近月合约在今日下跌行情中表现相对坚挺，同仓单报价、交割成本也有些许关系。
核心矛盾正在转移
随着库存数据的出炉，偏高的数据压制交割成本之上的升水。但短期跌破成本的可能也相对有限。
库存数据达到高点之后，核心矛盾逐步转移到现货市场的消化情况，当前正处于这个转变之中。
从往年的消化情况来说，库存数量是基调，但库存的下行同价格的关联性非常明显。短期基于成本的支撑将限制当前苹果走货的速度，在疫情等因素的扰动下，整体消费仍然是处于偏弱局面。库存快速消化的路径没有完全打开，加上柚子、橘子类水果极具竞争力的价格，冬春市场中，苹果仍然面临走货不畅的可能性。
随着价格下行，我们认为，可继续持有高位空单，尤其远月合约收库存影响偏大，同时升水较大，下行空间能够被打开。而近月合约本身价格偏低，受到交割成本和质量因素的支撑更强，即便市场最终走货状况一般，也能够在现货价格之上运行。当然，远月沽空的风险也更大，尤其在出现走货超过预期的状况下，安全边际很可能快速被击穿。
总的来说，逢高可适量沽空，不用过度追求下行空间。追空风险较大，操作要设置止损。而价格要大幅上行，突破前高还需要更好的新的故事支撑。
来源：CFC农产品研究；作者：魏鑫；农产品集购网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。如因作品内容、版权、稿酬未付和其他任何问题需要同本网联系的，请在30日内进行，联系电话0512-65716709#8012。
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