首先，我们来看下四季度供应压榨环节。从我们跟踪统计的数据来看，10月份，国内压榨大豆500万吨，产出豆油90万吨，豆粕400万吨；11月份压榨大豆520万吨，压榨产出豆油93万吨，豆粕416万吨；而从目前跟踪的情况看，预估12月国内压榨量在490万吨左右，产出豆油88万吨，豆粕392万吨。综合起来，四季度，国内压榨大豆1510万吨，产出豆油271万吨。我们再来看下进口环节，从海关统计数据来看，10月和11月分别进口豆油8万吨和10万吨，由于目前豆油国内外倒挂严重，正常情况下，12月份到港数量有限，我们将12月到港预估按照6吨计算，四季度国内进口豆油24万吨；综合起来国内四季度豆油新增供应量大致为295万吨。
其次，我们来看下消费和库存情况，2011年国内食用油受到食品安全监管影响，棕榈油消费大量缩减，而豆油和菜籽油消费量大幅增加，据不完全统计，国内豆油每个月消费量大致在100万吨左右，目前冬季是豆油的消费旺季，特别是12月份，面临春节补充库存，四季度，我们将豆油消费量放在340万吨。即10月消费110万吨，11月消费110万吨，12月消费120万吨。
再看下库存情况，从前期统计的数据来看，三季度，国内豆油库存大致在110万吨水平。上文分析到，国内四季度豆油新增供应量为295万吨，加上库存大致为405万吨。而四季度国内豆油的消费量达到340万吨，也就是说四季度末，国内豆油的库存将大幅下降到65万吨，较三季度大幅下降40.9%.而据我们调查统计，目前各个贸易商手中都不敢囤货，手中没有库存，后期一旦价格企稳上涨，贸易商将被动进行补充库存，油脂在需求拉动下，将面临一波补涨的行情。
第三，从季节性走势来看，由于冬季是豆油的消费旺季，市场需求量大，带来的也是价格的坚挺，从下面这幅图，可以清晰看出，历年第四季度是豆油价格上涨季节，但在2008年和2011年出现了例外，而这2个年份都是经济出现了问题，这说明在经济不好年份，市场价格经常出现走势背离。目前随着全球各大央行的救市，短期内商品宏观面的影响因素在弱化，基本面因素在强化，12月份，豆油是否将走出和往年类似的行情？
第五，从基差和国内外价差走势来看，从2011年8月份开始，豆油基差就在不断扩大，我们可以参照8月份棕榈油的基差和10月份菜籽油的基差走势看，8-9月份，棕榈油基差到了600元/吨，随后在10月份开始，基差迅速回归基差，棕榈油价格坚挺；11月，菜籽油基差最高到了700元/吨，随后带来的也是菜籽油价格的坚挺，目前豆油基差维持在300元/吨，也倒了历史的相对极端值，后期是否将和棕榈油一样，期货盘面价格企稳？我们再看内外价差，目前豆油内外价差也达到500元/吨，也就是说进口一吨豆油，将亏损500元。在这种情况下，贸易商进口量将大量萎缩，国内供应进一步减少。但这种行情极端值不具有可持续性。后期一旦遭遇某些突发事件，价格将展开报复性的修复。
从上文对豆油简单分析，供需整体仍处于偏紧状态，价格估值也处于被严重低估的地位，但由于豆油并不是个独立品种，其走势主要受到外盘豆类和宏观因素的影响，因此在分析中，我们需要考虑更多外围油脂的基本面和宏观因素的情况。但在目前各大央行救市，宏观因素弱化的情况下，国内油脂在春节之前，供需偏紧的情况下，已经进入价值投资期，投资者一方面可轻仓10%资金参与Y209反弹；另外一方面为安全起见，可参与买Y卖A对冲交易。
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