从年度上来看，相比于美豆连续三年的丰产，而美豆油则是连续三年库存下滑，美豆油当年产不足需，库存大幅减少。美国农业部在10月公布报告中继续下调美豆油的库存，导致库存消费继续下滑。可以说在豆类中，美豆油是供需最为紧张的品种，率先完成去库存化。另外，USDA在2016/17年度大幅上调美豆压榨量从15/16年度的5134万吨上调至5307万吨。市场普遍认为USDA高估了美豆压榨量，如果后期下调美豆压榨量的话，那么美豆油库存或将进一步收紧，继续支撑美豆油行情。
从月度美豆油的库存来看，NOPA报告9月底美国豆油库存为13.76亿磅，较8月底减少2.44亿磅。9月美豆压榨量高于预期，但豆油库存低于预期，可见美国内豆油需求非常强劲。除了国内消费外，美豆油出口大幅增加也是主要原因之一。从2016/17年度开局来看美豆油出口，目前尚未装船的数量以及本年度签约量均超过去年以及五年平均水平。可见，与美豆相似，美豆油的出口也因巴西和阿根廷的缺席而集中到美国，美豆油成为当下国际豆油出口的主要国家。
从资金的角度来看，CFTC基金近期强势做多豆油，净多持仓已经升11万手，截止到10月18日，基金在美豆油上净多持仓已经增加至128031手，较前一周增加13799手，目前基金净多持仓比例已经高达到25.98%。此外值得注意的是，我们编制的套保指数已经创历史新低，表明在美豆油上套保空头头寸的持仓已经降至非常低的水平，生产商空单的减少也表明市场供给相对偏紧。这将对美豆油形成有力的支撑。
五、国内豆油去库存化加快
从国内三大油脂的走势来看，豆油的走势最为疲软，这主要是由于国内豆油的供给最为宽松。从豆油库存来看，据统计，目前国内豆油商业库存总量117.608万吨，较上周同期的119万吨降1.392万吨降幅为1.17%，较上个月同期的118.94万吨降1.332万吨降幅为1.12%。豆油去库存的节奏加快。
从消费的角度来看，进入11月下旬至12月份，中下游经销商将会为“元旦、春节”备货作准备，尤其是目前豆油处于三大油脂中，性价比最好的品种，因此其消费的增加也是可以预见到的。10月份豆油表观消费触及年度最低值后开始回升。这会导致豆油库存还会进一步下降。
从供给的角度来看，11月起国内进口大豆将会集中到港，数量较大，因此可以满足市场供应。总的来看，豆油在11月处于去库存的进程中，随着消费的增加，豆油供需格局将会慢慢改善。
结论
全球油脂油料市场已经处于牛市格局中，而且都进入牛市的初期，植物油成为此轮上涨的先锋，而菜籽类相关品种或将引领第四季度行情。其次是豆油，棕榈油或将在反复修正中走高。此外人民币的贬值速度将会进一步提升油脂油料进口成本，从而推动价格上涨。
油脂方面：第四季度，油脂市场或将呈现外盘强于内盘;资产配置优于基本面;成本推动输入性上涨行情。
一般而言，四季度油脂是传统的的消费旺季，菜籽油由于其价格的优势，以及国内可供应量有限，因此或将成为油脂中的领头羊。11月份，菜籽、大豆、棕榈油国内进口量激增，将会对国内油脂市场产生一定的供给压力，12月底春节消费将会真正开启油脂上涨的大幕。
11月马盘棕榈油进入减产周期，马盘棕榈油库存将会继续下降，供给量偏紧的格局仍将支撑马盘棕榈油。但由于价格高企出口受阻，以及印尼产量的增加，这将使得马盘棕榈油上涨道路相对波折，价格会在大起大落中重心上移。国内棕榈油库存紧张格局也将在进口修复中得到缓和。
偏低的库存和出口的旺盛，美豆油在第四季度或将迎来反弹走势。这将提振国内豆油走势。国内豆油或将在消费旺季中完成去库存的进程。
总体而言，油脂市场在第四季度值得期待，菜油成为领涨品种，棕榈油和豆油则会在库存此消彼长中前行，尤其是在资产荒背景下，油脂或将成为很好的资产配置对象。
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