USDA10月玉米大豆供需报告解读

10月8日，美国农业部公布10月份农产品供需报告，报告将大豆玉米亩产、产量、库存均下调。在报告强利多刺激下，玉米、小麦、大豆、豆粕及豆油市场全面涨停。下面，我们对报告中关于玉米及大豆市场部分进行解读。 

　　美国农业部报告结果与市场预期对比(单位：亿蒲式耳 蒲式耳/英亩)

10/11年度产量和亩产预测	报告结果	平均预测	预测范围	USDA9月预测	09/10年度
玉米产量	126.64	129.60	128.11-133.00	131.60	131.10
玉米亩产	155.8	160.000	158.200-162.100	162.5	164.7
大豆产量	34.08	34.75	33.00-35.71	34.83	33.59
大豆亩产	44.4	44.895	43.500-45.800	44.7	44.0

(单位：亿蒲式耳)

结转库存（10/11年度）	报告结果	平均预测	预测范围	USDA9月预测
玉米	9.02	11.72	9.97-13.92	11.16
大豆	2.65	3.37	2.87-4	3.5

　　【玉米市场】 

　　本月供需报告预测2010年度美国玉米种植面积为8820万英亩，而上月预估为8790万英亩。单产预估显著下调至155.8蒲式耳/英亩，较上月预估下调了4.1%。本月预测美国玉米产量为126.64亿蒲式耳，较上月预估下调了3.8%。今年玉米亩产和产量仍将达历史第三高水平。 

　　美国2010/11年度玉米初始库存上调提振饲用和调整用量增加，特别是9月至12月期间的消费量。基于9月1日库存数据，2009/10年度年末库存上调3.22亿蒲式耳至17.08亿蒲式耳。 

　　尽管2010/11年度初始库存上调，但产量下调及国内需求上调使本月美国玉米年末库存预测量大幅低于上月预测水平。2010/11年度玉米饲用和调整用量上调1.5亿蒲式耳，但出口量下调1亿蒲式耳。供应趋紧、价格上涨及来自阿根廷的竞争加剧导致出口减少。预测美国2010/11年度玉米年末库存量为9.02亿蒲式耳，较上月预测大幅下降19.2%。预测玉米农场季节平均价格为每蒲式耳4.6至5.4美元，上下限各上调60美分。 

　　按照本月供需报告预估数据，2010/11年度美国玉米库存消费比将下降至6.69%，为十五年低点，也是自1960以来的第二个低点，第一个低点为1995/1996年度的4.98%。在1995年9月至1996年5月期间，美玉米指数价格由295.9美分/蒲式耳上涨至403.8美分/蒲式耳，涨幅达到36.5%。而今年美玉米指数由9月份开始至10月8日累计涨幅为19.7%。考虑到本年度美国玉米库存消费比高于1995/1996年度，因此玉米涨幅可能不及当年。但同时，我们应该注意到目前基金持仓水平创历史新高，资金的推波助澜可能令玉米价格扩大涨幅。另外，我们也注意到1995/1996年度美元一直处于升值状态，而本年度美元处于贬值走势，增加本年度玉米市场上行动力。生物能源概念也是两个年度的不同之处，目前原油价格已经突破80美元，生物能源概念将为玉米涨势增加推动力，而1995/1996年度玉米市场尚未赋予生物能源属性。因此评估各方面因素，美国玉米价格仍有较大上行空间，600美分的目标位并非遥不可及。 

　　【大豆市场】 

　　本月供需报告预测2010年度美国大豆种植面积为7770万英亩，而上月预估为7890万英亩。单产预估下调至44.4蒲式耳/英亩，较上月预估下调了0.7%，而此前市场预期大豆单产将上调。本月预测美国大豆产量为34.08亿蒲式耳，较上月预估下调了2.2%。本年度美国大豆产量仍创历史新高。 

　　本月报告将美豆出口量上调3500万蒲式耳，达到15.2亿蒲式耳，反映了出口销售强劲及阿根廷初始库存低造成出口量下降的状况。由于国内豆粕消费情况改善及豆粕出成率小幅下降，美豆压榨量上调1500万蒲式耳，达到16.65亿蒲式耳。9月1日大豆库存数据确认了美豆调整用量连续第三年保持相对较低水平。美豆10/11年度调整用量下调至3200万蒲式耳，较此前预测减少3800万蒲式耳。美豆2010/11年度期末库存下调至2.65亿蒲式耳，较上月预测下调24.3%。 

　　受玉米价格强劲涨势带动，大豆及豆类产品价格均上调。预测美豆10/11年度价格范围为每蒲式耳10至11.5美元，上下限各上调85美分。预测豆粕价格范围为每短吨290至330美元，上下限各上调20美元。预测豆油价格范围为每磅39.5至43.5美分，上下限均上调2美分。 

　　按照美国农业部本月数据来看，2010/11年度美国大豆库存消费比为8%，较前三个年度有所回升，其中2009/10年度美国大豆库存消费比为4%。由此可见，本年度市场供需状况较上一年度好转，但较预期偏紧。产量确定之后，市场关注重点在于需求及周边市场影响。在出口需求强劲，玉米大涨以及美元贬值、原油上涨的背景下，大豆市场仍有上行空间。 

　　综合大豆市场影响因素来看，大豆玉米比价的修复或将成为后期引领大豆走势的关键因素。从大豆玉米比价来看，截止10月8日，美豆指数与玉米指数比价为2.14，处于偏低位置。从大豆玉米历史比价来看，比价跌破2的几率较低及时间较短，仅在2006年因玉米市场热炒生物能源概念导致大豆玉米比价跌破2的幅度及时间稍长。即使按照大豆玉米比价达到2的水平来看，如果后期玉米价格上涨至600美分，大豆价格应该在1200美分左右。而大豆玉米比价偏低将导致明年种植面积相应调整，大豆种植面积向玉米转移，大豆市场供给状况将向实质性紧张局面转变，进而为大豆价格上涨带来更大的空间。 

　　综合来看，在金融市场资金充裕，美元贬值的背景下，大豆及玉米市场将继续拓展上行空间。国内市场方面，新一轮收储政策即将出台，需要关注政策面变化。美豆上涨为国内大豆及油脂的轮出创造机会，可能导致出现外强内弱的局面，但回调之时也将提供买入机会。做多仍是后市操作的主旋律。