拟募6.67亿建80万头生猪养殖项目，原计划今年3月完成建设
又一养猪大户欲登陆深圳证券交易所。
位于河南的牧原食品股份有限公司（以下简称“牧原食品”）4月6日预披露的首次公开发行股票招股说明书（以下简称“招股书”）称牧原食品此次拟公开发行7068万股，占发行后总股本的25%，募集资金6.67亿元用于投资建设“年出栏80万头生猪产业化项目”。
河南发改委网站资料显示，该募投项目计划建设起止年限为2011年3月至2012年3月。此前曾有媒体称与当地村民对征用土地补偿款不满阻碍施工，昨日，牧原食品承认该项目综合各方面因素后曾延期，但目前已复工。
毛利率高于同行业
牧原食品的前身河南内乡县牧园养殖有限公司于2000年7月13日成立，目前注册资本2.12亿元，实际控制人为47岁的秦英林和46岁的钱瑛夫妇，两人从1992年就开始养猪，目前直接及间接共持有牧原食品90.16%的股份，此外世界银行旗下的国际金融公司（IFC）持有其5.66%的股份（2010年12月，IFC以每股5.42元人民币的等值美元认购公司增发的1200万股股份。IFC在发行前持有牧原食品5.66%的股份），实际控制人之13名亲属共持有公司股份630.38万股，占发行前总股本的2.97%；剩余才为其他自然人持有。
招股书显示，牧原食品主要产品为种猪和商品猪，其中商品猪收入均占该公司近三年总营收的90%左右。2009年-2011年，牧原食品的总资产分别为5.60亿元、8.92亿元、14.89亿元，增幅分别为59.41%和66.89%，总营收4.28亿元、4.45亿元、11.34亿元，增幅分别为3.97%、154.83%，净利润分别为9435.47万元、8560.95万元、3.57亿元，后两年增长率分别为-9.27%、316.58%。
分析人士指出，牧原食品2011年基本每股收益1.68元，上市后摊薄为1.26元，根据其净利润增速及发展规划，30-40倍左右的市盈率较为合理，新股上市的价格或达37.8元以上。按秦英林夫妇发行后直接及间接控股比例61.67%，及发行后总股本28268万股计算，秦英林夫妇持股的账面价值65.90亿元，而其13位亲属持股账面金额合计也达3.18亿元。
不过必须提到的是，牧原食品近两年净利润波动较大且毛利率也高于同类上市公司，或潜藏风险。
对此，牧原食品称，2011年利润较2010年大幅提高，主要是2010年生猪销售单价涨幅低于原材料涨幅，而2011年则相反，猪价涨幅较大。该公司也提到，中国生猪价格以3-4年为一个波动周期，若生猪市场价格持续大幅下滑，将对公司造成重大不利影响。
至于毛利率较高，牧原食品则解释主要因其形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链。
可见的是，牧原食品2009-2011年商品猪毛利率分别为24.86%、18.30%、37.77%，与之相比，雏鹰农牧(002477,股吧)集团股份有限公司同期仅为6.13%、11.06%、34.29%；此外，湖南大康牧业股份有限公司2009年、2010年的毛利率分别为14.34%、10.12%；湖南新五丰(600975,股吧)股份有限公司为10.96%、7.60%。
募投项目现已复工
根据招股书，牧原食品此次拟上市募集资金仍主要是用于投资养猪项目。
招股书称，本次发行募集资金的6.67亿元将用于对公司全资子公司邓州牧原增资，投资建设“年出栏80万头生猪产业化项目”，其中1亿元用于增加邓州牧原的注册资本，其余部分用于增加邓州牧原的资本公积。
牧原食品预计，该项目达产后，每年将实现销售收入10.03亿元，年利润总额为1.61亿元，全部投资税后投资回收期(含建设期1年)为4.8年。
必须提到的是，这80万头生猪项目，仅是邓州牧原规划建设的200万头的生猪产业化项目的一部分，项目还将配套建设饲料厂和环境治理工程。
不过，该项目推进似乎并不顺利。此前有媒体报道称，邓州牧原项目被曝因当地村民对土地赔偿金数额和合同不满而开工受阻。另河南省发改委网站上2011的河南省固定资产投资项目登记备案情况显示：邓州市牧原食品项目计划建设起止年限为2011年3月至2012年3月，复核日期为2011年1月27日。这也就是说，这个项目基本建设应该在今年3月份就完成。
对此，早报记者昨日致电牧原食品，该公司证券事业部一工作人员称，邓州牧原项目目前确实未建设完成，但并非因媒体所称的补偿款原因，而是综合考虑项目各方面因素后延期，现在已经复工。该工作人员并称，此前报道不实。
对比招股书，牧原食品则对项目实施情况仅以“本项目将由本公司统一组织，由全资子公司邓州牧原予以实施，建设期为一年”一句带过，对施工进展未有提及。
招股书显示，目前牧原食品2011年产能为105万头，对外销售60.98万头。
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