三季度前两个月消费增速与上半年基本持平的子行业有方便面、速冻米面食品和包装水，其中方便面7、8两月消费量同比增幅好于预期以至营收增幅没有受到价格因素同比削弱的影响得以保持上半年水准。
1.近期消费端数据印证食饮股尚需‘等待与观望’的策略基调:7、8两月数据追踪结果显示,至少在商超渠道消费增速较上半年出现回落(即预示三季度乃至下半年环比表现可能变坏)的子行业包括白酒、葡萄酒、乳品和茶饮料,其中葡萄酒三季度表现可能是年内最烂的一季,但四季度由于基数原因预计会有小幅反弹。乳品消费增速减缓反映在统计到的所有三大品类(奶粉、液态奶、酸奶),其中奶粉落差较小,液态奶和酸奶增速回落较大。茶饮料结束了上半年较为强势的表现,三季度增速出现回落,并且由于基数原因我们估计四季度增速还将进一步下滑。三季度前两个月消费增速与上半年基本持平的子行业有方便面、速冻米面食品和包装水,其中方便面7、8两月消费量同比增幅好于预期以至营收增幅没有受到价格因素同比削弱的影响得以保持上半年水准。7、8两月速冻米面食消费增速逊于上半年,基数原因可能会使四季度增速出现反弹以使上下半年增幅大体一致。1-8月,上述7个子行业营收增幅较2011年均有回落,消费转机尚不明显使得近期食饮股做多热情有限,符合我们‘等待与观望’的四季度策略基调。
2啤酒、黄酒、果汁与蛋白类饮品成为少数几个‘弱市向上’的食饮子板块:以商超渠道营收同比增速衡量,在11个我们已纳入统计的食饮子板块中,7、8两月增幅高于上半年,并且1-8月增幅高于2011年水平的只有4个,分别是啤酒、黄酒、果汁和蛋白类饮品。啤酒消费于二、三季度的强势表现和天气、体育赛事与去年低基数有关,但同样因为基数原因预计四季度营收增幅会出现明显回调,好在四季度是淡季,所以不影响全年表现超越2011年的预判。黄酒消费增速的稳定表现可圈可点,只是年初至今饮用型黄酒零售终端均价并没有出现我们所希望看到的同比上扬。果汁好表现主要归功于果汁饮料而非百分百果汁,蛋白类饮品消费增速改善始于去年下半年,基数原因可能会使四季度板块增速出现小幅回调,但同样不会影响全年表现超越2011年的预期。遗憾的是与这些子板块所对应的投资标的存在赢利释放不同步或者估值依然偏高等的美中不足,使得短期投资冲动同样受到压制,但不妨碍我们持续关注并且提示真正具有品牌与整合优势的啤酒龙头以及可能出现‘逆(经济)周期结构性增长机会’的黄酒龙头的长期投资价值。
3.部分四季度策略关注板块与个股标的的终端表现提示:1)以终端动销力(包括1-8月均价环比不跌,7、8两月营收与均价环比未见持续下滑,1-8月以营收计市占率同比上扬等项指标)衡量,所跟踪白酒品牌中表现较好的有老窖特曲、竹叶青、双沟、古井贡、酒鬼酒和牛栏山;2)8月商超渠道张裕葡萄酒营收同比跌幅3.8%,好于16.6%的全行业同期跌幅,使得市占率依然保持同比上行趋势,1-8月张裕均价同比上涨7.7%,优于行业0.6%、长城1.5%和王朝5.3%,显示其产品结构提升能力依然了得;3)截至8月底国内婴幼儿配方粉五强(伊利、贝因美（002570）、雅士利、飞鹤、圣元)于商超渠道的累计销量份额超越外资五强(雀巢、美赞臣、多美滋、惠氏、雅培)2.4个百分点达到41.8%,领先优势比6月底时的1.3个百分点有所扩大,其中伊利奶粉市占率同比上扬1.8个百分点,贝因美同比上扬0.5个百分点,为国内品牌中表现最好的两家。我们同时注意到,伊利奶粉买赠促销于8月停止,使得当月销量和营收同比分别下滑17.1%和7.7%,但这与同期全行业销量与营收同比13.1%和0.5%的跌幅相比落差并不明显,伊利奶粉表现好于我们早先悲观预期;4)7、8两月,统一方便面营收增速至少于商超渠道保持上半年水准,尤其是在价格因素逐渐消退之际,7、8两月公司方便面销量增速居然超越上半年水平。康师傅方便面市占率(以营收计)于5月触底反弹,5-8月持续攀升,7、8两月于年内首次录得同比上扬,1-8月市占率已追平去年;5)7、8两月统一与康师傅果汁饮料营收同比增幅至少在商超渠道较上半年提高,1-8月两者双双录得市占率(以营收计)同比大幅上扬;6)7、8两月,旺仔牛奶营收同比增幅于商超渠道内的回落幅度明显小于行业,而且年初至今均价持续向上。
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