“依据历年的经验，像茅台、五粮液(000858)等品牌白酒都会在春节之前选择上调价格。”部分私募在调研后表示，随着春节来临，酒类消费上扬，白酒仍是投资首选。深圳某私募近期调研后对证券时报记者表示，继续看好白酒行业。目前，高端白酒在春节前具有强烈的提价预期，调整幅度有望超预期，如11月下旬，贵州茅台(600519，股吧)的53度“飞天茅台”最高市场标价已达到2160元，古井贡酒(000596，股吧)启动限价后带动股价上扬。在他看来，白酒消费升级可持续，定位在150元~300元消费区间的产品增长最为迅速。从行业整体来看，经过近几年的快速发展后，白酒行业集中度仍然很低，上市公司收入在全行业所占比重仍不足1/4，未来仍具有较强的整合预期。
该负责人表示，尽管在近期宏观经济增速下降的情况下，市场不振，但白酒板块具有较强的防御属性。尽管相对沪深300的溢价较多，但目前市盈率水平已是历史低位。此外，白酒股现金流充沛，采取大比例的现金分红也符合监管层要求。
安信证券策略报告表示，白酒行业营业收入增速近10年以来基本保持平稳，利润同比增速处于高位，预计这一情况在春节销售旺季可持续。(证券时报)
今年，尽管一线白酒茅台、五粮液等品牌的价格出现了大幅上涨，但业内人士认为，在春节到来前夕，受供不应求的影响，一线白酒在市场上的价格可能还会上涨。
现状：一瓶酒一年涨了1000元
2011年，是中国一线白酒企业几近疯狂的一年。
在这一年中，尽管国家发改委通过约谈的方式进行了适当的“阻击”，但茅台、五粮液、国窖1573、洋河等国内知名白酒依然上演了一场轮番涨价的大戏，这场戏的惊险程度几乎让国内的消费者呼吸困难。
从价格方面说，今年一线白酒品牌可谓是不涨则已，一涨惊人。比如，年初53度飞天茅台的售价为千元左右，目前郑州市场上的销售价格达到了2000元左右。而五粮液的价格上涨，也令其52度普装五粮液达到了1180元的销售价格，甚至更高。
值得一提的是，在一线品牌茅五剑之外，泸州老窖(000568，股吧)乎也把自己定位到了更高的位置，其国窖1573的出厂价日前上调至889元，与涨价前的终端零售价基本持平，终端零售价则涨至近1400元，涨幅达40%。
尽管是一涨再涨，但似乎涨幅依然没有让厂家感觉到满意。
昨日，又一家五粮液专卖店在郑州开业，这家专卖店不仅拥有400平方米的销售面积，且高调宣传要在河南销售一款五粮液高端白酒，售价高达每瓶2980元，要与茅台做竞争。
“有钱就买茅台储藏，比买黄金都划算。”一位常年从事白酒销售的经营者告诉记者，茅台一年当中涨了1000元，这种涨幅连黄金也比不上。他认为，如果有钱投资的话，国内一线品牌白酒值得考虑。
市场：看好高档白酒
记者走访郑州的白酒市场发现，在经过今年的轮番涨价之后，53度飞天茅台在一些商家内的零售价格已经超过了2000元，而52度普装五粮液的销售价格也高达1180元甚至更高。
尽管一瓶白酒动则上千元的价格已令普通消费者咋舌，但河南的高端白酒市场依然被看好。
在昨日开业的五粮液专卖店内，记者看到的白酒价格更是令人窒息。比如，一款6升装的五粮液70度酒头，销售价格高达21.98万元，一瓶一斤装的五粮液得名一百周年纪念酒，售价高达8800元，此外还有5969元、2980元、2499元等价位的五粮液白酒。
该专卖店投资方河南醉翁之意商贸有限公司总经理刘寒冰说，他们是五粮液·金壁圣宴这款白酒的河南总代理，金壁圣宴这款酒，是五粮液替代年份酒而推出的一款高端产品。依照协议，他们每年可从厂家进购20吨的五粮液·金壁圣宴，批量供货河南市场。
记者计算发现，20吨便是4万瓶金壁圣宴，如果这4万瓶白酒全部卖到市场上，可销售1.192亿元。
“一年销售20吨，我们很有信心。”刘寒冰说，他们8月份便与五粮液集团签订了代理合同，平顶山一位代理商在40天时间内，就销售了180件这款产品，且要求醉翁之意公司在春节前再供货500件。
说法：一线白酒春节前将“被动”涨价
刘寒冰说，由于他们专卖店刚开业，在春节之前，他们专卖店内的52度普装五粮液将坚守厂家指导价每瓶1109元，不会因为货量不足而提价。
他认为，在春节来临之时，由于货源紧张，市场上的一线白酒品牌必然还会“被动”涨价。在供不应求的情况下，一瓶高档白酒上涨一百多元会变得很正常。
郑州九度营销策划机构总经理马斐认为，今年整个酒类行业可谓水涨船高，一浪高过一浪。而知名品牌高端白酒的价格上涨，则是厂家在玩争上游的游戏。尽管生产企业的成本确实在增加，但成本并没有增加到那么大的幅度，这也表现了一线品牌谁也不愿意和第一名之间价位差距太大，和扑克游戏的争上游一样，采取的是跟随策略。(河南商报)
贵州茅台(600519，股吧):茅台系列酒重新定位、寻求突破
600519[贵州茅台(600519，股吧)]食品饮料行业
研究机构：招商证券(600999，股吧)分析师：朱卫华撰写日期：2011年10月24日
公司于秋季糖酒会期间召开了系列酒经销商大会，茅台系列酒指:43度茅台酒、38度茅台酒、茅台王子酒和茅台迎宾酒。公司就系列酒存在的问题、应对措施和未来规划与经销商进行了深入沟通。系列酒盈利贡献对于茅台还是微不足道的部分，但却是考校运营能力的重要方面，公司希望能把系列酒打造成新的利润增长点，因而投入精力较大，会议要点如下:1、茅台系列酒整体良好，惟迎宾酒明显滞销，其根本原因在于总经销投入不足。
今年以来，茅台系列酒整体良好，但是迎宾酒出现了明显滞销，经销商平均库存率高达51%，截至9月底库存率超过50%的省区已达14个，部分经销商执行力缺乏，信心也有所动摇。茅台销售分公司全国暗访式调研表明，迎宾酒销售不利的主要原因并非提价，根本上还是总经销对市场不愿投入。我们认为这一调研结论可以从渠道库存率上得到佐证:今年迎宾酒和王子酒均提价50%以上，但王子酒库存率尚良好，仅为17%，远低于迎宾酒，说明提价并非滞销根本原因。
2，公司提出四点应对措施以期从根本上扭转迎宾酒的下滑。
1、确保投入:公司规定总经销商必须拿出迎宾酒收入15%，王子酒收入20%作为销售支持，必要时还应拿出茅台酒的利润追加，这点要确保试行；2、提升服务:总经销要建立专业队伍，留住优秀人才；3、树立信心:总经销要会同经销商吃透市场，只有如此才能树立信心；4、以考核提升执行力:考核指标包括合同完成率、库存(小于20%)、市场管理(价格、串货)、市场基础要求(渠道下沉到县，终端网点开拓)等，考核结果直接影响公司支持投入和茅台酒的配额。
3、我们认为，提价虽具有重要战略意义，但实施，上必须有坚强的经销商体系支撑，幅度上采取“小步快跑”或更为适宜。
提价的主要意义在于实现系列酒价值与价格的正确匹配，并打造出与品质相匹配的品牌形象，对此我们予以认同。但是，在具体实施步骤上，我们认为必须有坚强的经销商体系做支撑，并采取合适的提价幅度，原因如下:系列酒，尤其是迎宾酒，其品牌力远不如茅台母品牌，其渠道特性更多与二线品牌的中档酒类似，这就要求经销商必须形成强大的深度分销能力，但这对于茅台的经销商来说还需要一个过程，因此提价不应操之过急，小步快跑或许为更好选择。
4、公司系列酒的5年规划:2015年销量4万吨，销售额100亿，形成新的利润增长点。
在总体策略上，43度和38度将尽量缩小与高度茅台酒的价差，王子酒因为品质好，也将通过提价实现价值与价格的合理匹配。而迎宾酒当务之急是尽快消化库存，而后再图销量扩张。
泸州老窖(000568，股吧)2011年3季报点评:专注主业，轻装上阵
000568[泸州老窖(000568，股吧)]食品饮料行业
研究机构：安信证券分析师：李铁，徐昊撰写日期：2011年10月31日
白酒主业大幅增长，投资收益拖累业绩:泸州老窖(000568，股吧)发布三季报，2011年1-3季度公司实现营业收入56.28亿元，同比增长49.48%。其中3季度实现销售收入20.64亿元，同比增长57.08%，增速比上半年大幅提高了21个百分点，说明公司3季度白酒销售增长迅猛。1-9月公司净利润20.08亿元，同比增长27.02%。每股收益1.44元，同比增长27.43%，3季度每股收益0.42元，同比增长10.52%，与上半年增速大幅下降了约24个百分点。我们注意到公司投资收益(华西证券)比去年同期大幅下降了2.4亿元是造成公司净利润增速大幅低于增速的主要原因。
推新品，积极卡位价格带:公司的产品系列很清晰。超高端、高端产品有“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”；次高端产品有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。公司推新品一方面是扩宽价格带，另一方面也使调整老品透明的价格空间，调动经销商的积极性。这几年泸州老窖(000568，股吧)推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。我们认为公司不断推新品是在填补一线白酒提价后留下的价格空档，积极卡位价格带。我们预计今年新品金奖特曲系列产品的销售额将达到5亿元，窖龄酒为10亿元(含税)。有几个重要大销售大区3季度就已经提前完成了全年的销售计划。
专注主业，轻装上阵:公司3季度投资收益较去年同期下降96.10%，主要是确认因未参加华西证券增资扩股影响导致损失1.6亿元，以及受证券市场低迷影响华西证券净利润较去年同期下降所致。我们预计公司2011年华西证券贡献业绩约每股0.04元。武陵酒公司将引入联想投资作为战略合作伙伴，公司放弃第一大股东的地位，持股比例从之前的70%降至约32%。我们认为武陵酒的减持对公司业绩影响很有限，从长远看更能促使公司集中精力发展泸州地区白酒业生产和经营，专注浓香事业。
调高盈利预测，维持投资评级:公司拥有业内最优秀的管理团队，在国资控股的白酒企业中机制最灵活，营销创新最多。公司发展经营战略明确，各价位产品卡位积极主动，销售人员的激励也不断改进。按照公司的发展目标未来3年销售额的复合增长率将达到27%。尽管2011年股权激励的费用摊薄业绩约0.09元，但随着“柒泉”模式的全面推广，公司的营销费用率将维持低位。预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS分别为2.08元、2.76元和3.50元，给予2012年白酒业务25倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.04元，给予10倍的PE，6个月的目标价为68元，维持买入-B的投资评级。
泸州老窖(000568，股吧)2011年3季报点评:专注主业，轻装上阵
000568[泸州老窖(000568，股吧)]食品饮料行业
研究机构：安信证券分析师：李铁，徐昊撰写日期：2011年10月31日
白酒主业大幅增长，投资收益拖累业绩:泸州老窖(000568，股吧)发布三季报，2011年1-3季度公司实现营业收入56.28亿元，同比增长49.48%。其中3季度实现销售收入20.64亿元，同比增长57.08%，增速比上半年大幅提高了21个百分点，说明公司3季度白酒销售增长迅猛。1-9月公司净利润20.08亿元，同比增长27.02%。每股收益1.44元，同比增长27.43%，3季度每股收益0.42元，同比增长10.52%，与上半年增速大幅下降了约24个百分点。我们注意到公司投资收益(华西证券)比去年同期大幅下降了2.4亿元是造成公司净利润增速大幅低于增速的主要原因。
推新品，积极卡位价格带:公司的产品系列很清晰。超高端、高端产品有“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”；次高端产品有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。公司推新品一方面是扩宽价格带，另一方面也使调整老品透明的价格空间，调动经销商的积极性。这几年泸州老窖(000568，股吧)推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。我们认为公司不断推新品是在填补一线白酒提价后留下的价格空档，积极卡位价格带。我们预计今年新品金奖特曲系列产品的销售额将达到5亿元，窖龄酒为10亿元(含税)。有几个重要大销售大区3季度就已经提前完成了全年的销售计划。
专注主业，轻装上阵:公司3季度投资收益较去年同期下降96.10%，主要是确认因未参加华西证券增资扩股影响导致损失1.6亿元，以及受证券市场低迷影响华西证券净利润较去年同期下降所致。我们预计公司2011年华西证券贡献业绩约每股0.04元。武陵酒公司将引入联想投资作为战略合作伙伴，公司放弃第一大股东的地位，持股比例从之前的70%降至约32%。我们认为武陵酒的减持对公司业绩影响很有限，从长远看更能促使公司集中精力发展泸州地区白酒业生产和经营，专注浓香事业。
调高盈利预测，维持投资评级:公司拥有业内最优秀的管理团队，在国资控股的白酒企业中机制最灵活，营销创新最多。公司发展经营战略明确，各价位产品卡位积极主动，销售人员的激励也不断改进。按照公司的发展目标未来3年销售额的复合增长率将达到27%。尽管2011年股权激励的费用摊薄业绩约0.09元，但随着“柒泉”模式的全面推广，公司的营销费用率将维持低位。预计公司2011年-2013年公司的白酒业务的EPS分别为2.08元、2.76元和3.50元，给予2012年白酒业务25倍的PE，另外，证券业务预计对公司的贡献为0.04元，给予10倍的PE，6个月的目标价为68元，维持买入-B的投资评级。
洋河股份(002304，股吧)季度财务报告点评:全年业绩增长确定
洋河股份(002304，股吧)002304食品饮料行业
研究机构：安信证券分析师：徐昊，李铁撰写日期：2011-10-26
前三季度业绩增长90%，全年增长确定。前三季度实现收入96.9亿元，同比增长74.6%，三季度收入35.3亿元，同比增长70.6%。前三季度实现净利润29.2亿元同比增长89.9%，三季度净利润11.0亿元，同比增长135.3%。前三季度毛利率56.2%，同比提升了1个百分点，三季度毛利率54.7%，同比提升了3.7个百分点公司预计全年业绩增长70%-90%。
产品结构持续高端化。上半年梦之蓝增长200%，天之蓝增长150%，双沟系列酒因为基数低增长更快，天之蓝以上的高端产品收入占比已经达到40%，我们预计三季度各系列产品的增速与上半年相当，四季度增速仍可保持。公司坚持产品结构高端化，盈利能力持续提升。
全国市场持续深度分销。公司今年调整了全国市场布局的策略，将市场全国化的重点放在所有的一线城市、省会城市和副省级城市，今年将重点打造一批过亿的城市样板。预计今年可能有超过20个地区销售过亿。2012年，以省为单位的市场都要过亿，同时重点打造数个5亿元的省外市场。2015年目标是所有省一级的市场收入提升至3-5亿元，重点省市场收入达到10亿元，打造3-5个与江苏市场规模相当的省外市场。我们认为安徽、山东和河南市场都是未来可以率先实现5亿元收入的市场。
绵柔苏酒省内上市。公司今年开始运作新品绵柔苏酒，分三个系列:绿苏、翠苏和锦苏，苏酒总体定位在高端市场。绿苏已开始销售，出厂价800元以上，终端价约1200元/瓶，销售渠道限定在团购。苏酒对经销商的选择将侧重具有更多社会资源的新型经销商，有效嫁接高端客户。苏酒目前针对江苏省内市场，月销售收入已过1000万。
2011年业绩预测和估值。预计公司2011年全面摊薄的EPS4.38元，对应11年动态PE32.8倍，预计公司2012年EPS7.23元。我们认为公司全国市场深度分销将进入新的阶段，业绩高增长延续，给予公司“增持-A”的投资评级。
古井贡酒(000596，股吧):量价齐升趋势明显，定向增发后劲十足
古井贡酒(000596，股吧)000596食品饮料行业
研究机构：招商证券(600999，股吧)分析师：朱卫华撰写日期：2011-10-26
净利润增速超预期，规模效应逐步显现。公司营业利润增速约为营业收入增速的2倍，净利润增速超过此前公司自己预测的同比增长约130%的判断，主要原因如下:(1)今年3月对古井淡雅系列和古井贡酒(000596，股吧)年份原浆系列产品的出厂价格上调3%-25%导致毛利率同比上升了4个百分点；(2)由于规模效应的逐步显现，销售费用和管理费用增速分别低于营业收入增速12和3个百分点；(3)财务费用也因为收取的票据手续费增加以及募集资金到位导致存款利息增加而出现同比大幅下降289.1%。
量价齐升趋势明显，定向增发后劲十足。目前公司收入已经突破20亿元的重要关口，量价齐升的态势非常明显，根据洋河、泸州老窖(000568，股吧)的成长经验，当二线白酒企业收入从5-10亿元增长到30-40亿元的过程中，由于规模效应的出现以及品牌拉动力提升导致的销售结构升级，净利率将出现持续上升的态势，目前古井贡正处于这一“价”的上升期。而量的方面，作为八大名酒之一的古井贡酒(000596，股吧)并不缺品牌效应，而“年份原浆”这一产品成功地担当了古井品牌的坚实载体，其首创的“原浆”概念差异化鲜明，市场反响良好。公司于8月初完成了定向增发，募得资金12.6亿元，其中约1/3将投向营销和品牌建设，若公司未来能在全国性跨区域扩张中充分发挥徽酒长于渠道运作与深度营销的强项，相信资金实力的大幅提升，将有力地助推古井贡酒(000596，股吧)更上一层楼。
明年业绩存在翻番潜力。我们预计未来三年业绩分别为2.5元、5元、6.5元，明年业绩具有翻番潜力，而市场普遍预计是4元。我们认为明年收入可以接近50亿元，省内省外各半，市场完全可以做到；预计明年净利率将从今年的18%提升到25%，同等收入水平酒类公司的经验数据是净利率能达到30%，故而我们的预测并不冒进。时机上，明年定增股解禁也存在释放业绩的动力。
维持“强烈推荐-A”投资评级:明年业绩、PE估值仅17倍，按市场一致预期看，PE估值也仅21倍，按明年业绩给予25倍PE，目标价125元。风险因素:近两年飞速发展，需注意管控风险。
酒鬼酒(000799):名酒估值洼地，开启复兴之路
000799[酒鬼酒]食品饮料行业
研究机构：宏源证券(000562，股吧)分析师：郦彬撰写日期：2011年11月16日
主打中高档酒，将乘上市场扩容最快的白酒档次的发展顺风车:未来三年在白酒消费总额依然保持20%以上增长的情况下，200-1000价格带的白酒增速将保持在30%-50%，为白酒结构中发展最快的品种公司主打产品内参和酒鬼系列(老酒鬼和封坛)正好完全属于这一价格区间(500-1000元)，产品结构设计合理将受益于结构性扩容春风。
预计2012年省内增速50%，市场份额仍有很大提升空间:湖南酒鬼酒销售公司的成立，使得公司与经销商利益实现捆绑，通过政策支持极大调到了经销商积极性，今年省内市场增长预计翻番；接下来将通过加大渠道覆盖深度和广度将内参渗透到县级政府，预计明年增速仍将翻番；此外，湘泉酒成立事业部，抢占中低端市场份额。预计2012年省内出货规模或可增长50%(对应6个亿、14%份额)，省内市场份额提升空间大。
借助大股东渠道资源优势逐步开展全国化布局，品牌知名度提升助力:内参通过培养意见领袖在北京和广东重点推广，经销商积极性很高。封坛由于给经销商利润空间大，渠道推力强。此外，本次增发所募集的4.43亿元，大多用于品牌推广方面，品牌知名度和美誉度的提升工作将伴随渠道拓展一起进行，看好未来三年省外市场的发力。
盈利预测:预计2011-2013公司收入分别为10亿元、14.9亿元和20.2亿元，对应增速分别为79%、49%和35%；归属于母公司的净利润分别为1.29亿元、2.34亿元和3.91亿元，同比增速分别为63.6%、80.1%和67.2%。对应增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.72元和1.20元。
估值和投资建议:公司正处于管理改善后业绩高成长期，属于可比白酒上市公司中的市值洼地，用40X12PE/25X13PE计算出的相对估值结果为8.8-30.1元，用绝对估值FCFF法计算出公司价值为31.85元。最终我们给予公司32元目标价，首次给予“买入”评级。
水井坊(600779，股吧)季报点评:三季度业绩明显回升
600779[水井坊(600779，股吧)]食品饮料行业
研究机构：中邮证券分析师：冉伶俐撰写日期：2011年10月27日
业绩概况。2011年1-9月，公司实现营业收入10.59亿元，同比增长17.41%；营业利润2.91亿元，同比增长44.69%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长82.03%。每股收益0.44元。
第三季度业绩明显回升。2011年7-9月，公司累计实现营业收入3.99亿元，同比增长88.39%；营业利润7145万元，同比增长259.48%；实现归属于上市公司股东的净利润5400万元，去年同期亏损。每股收益0.09元。
公司第三季度业绩恢复到2009年第三季度的水平。
品牌向上延伸，毛利率提升。公司今年调整产品结构，品牌向上延伸，毛利率提升1.46个百分点，至71.59%。
费用率下降。报告期内，公司期间费用率下降0.23个百分点，至38.7%，其中，销售费用率下降1.04个百分点。
帝亚吉欧收购一事尚在证监会审批中。公司控股股东全兴集团之外方股东DiageoHighlandsHoldingB.V.(DHHBV)从成都盈盛投资控股有限公司受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请已获国家商务部批准，目前该事项正在中国证监会审批过程中。
邛崃名酒工业园扩展基酒产能，有利长远。邛崃投资项目将扩大公司的基酒产能，公司出售全兴酒业后，水井坊(600779，股吧)的产量不足1万吨，投资项目实施后将新增年产基酒2.8万吨、储酒10万吨，年包装2万吨，这为公司未来发展奠定了基酒基础。
盈利预测和评级。我们预计2011-2012年EPS分别为0.68元和0.91元。
我们将2011年定义为公司的“整合年”，公司品牌力重塑需要时间，维持公司“谨慎推荐”评级。
沱牌舍得(600702)2011年三季报点评:营销转型产品创新铸拐点，调升预测
600702[沱牌舍得]食品饮料行业
研究机构：东兴证券分析师：刘家伟撰写日期：2011年10月26日
盈利预测和投资建议:公司在三季报中预计今年净利润增速可达到70%，综合考虑公司的营销变革、分品牌运作、当地政府的强力支持与新要求、公司6万吨基酒价值达到30亿元以上以及预期改制等有利因素，特别是预期营销转型的第三年即2012年应为业绩爆发式增长的黄金年份，我们从偏乐观角度，在11年中期报告点评基础上调升全年EPS0.03元，2011-2013年净利润增速约72.8%、131%和74%，EPS约0.39元、0.90元和1.57元，与当前股价19.24元对应动态PE为48倍、21倍和12倍，给予六个月目标价年26元预期，对应2011年动态PE66倍、2012年28倍，与当前价位相比还有36%以上提升空间，故继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示:公司销售费用投入较多，次高端白酒群的激烈竞争可能导致公司的渠道开拓达不到预期。
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