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农业工作会议召开在即 12股价值低估

2011-12-27

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每年聚焦三农问题的中央一号文件历来被视作新年首轮行情的冲锋号。

按农业部此前披露的日程,年底,农业部将召开全国农业工作会议,安排明年农业农村经济工作。此后,一年一度的中央农村工作会议也将召开,中央一号文件将在这一高规格的会议上发布。

东方艾格农业咨询公司分析师马文峰告诉早报记者,可以预见中央一号文件的主题还是三农,2011年聚焦水利建设,而2012年将会聚焦农业科技。

为何是农业科技

马文峰作出上述判断之际,12月25日,《人民日报》以整版篇幅,纵论农业科技。该文开宗明义:“当前,我国进入工业化、城镇化和农业现代化同步推进的新时期,资源约束更加突出,风险挑战更加严峻,农业农村经济已经到了必须更加依靠科技实现创新驱动、内生增长的关键阶段。”

事实上,农业科技年年提,但今年以来的种种迹象显示,其已成为决策者思索三农问题的抓手。

早在今年4月,农业部党组便已部署开展农业科技重大问题调研。进入下半年,中央农村工作领导小组副组长陈锡文频赴各地调研农业科技改革。陈锡文7月在安徽宣城调研时,安徽省副省长余欣荣提出,“要以更宏观的视野,看待农业科技的重大命题。农业科技的发展,关系到农业现代化与城镇化、工业化的同步发展。”

几乎是同时,7月21~23日,农业部部长韩长赋主持召开农业部党组中心组(扩大)学习会,研讨农业科技发展。韩长赋警告,“支撑农业发展的资源已经绷得很紧,农业发展面临的风险挑战更加突出,必须要突破资源制约瓶颈、应对农村劳动力加快转移等新挑战,出路在加快农业现代化步伐,根本依靠是提高农业科技创新和应用水平,全面提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率和国际竞争力。”

对农村劳动力加快转移的担忧,也曾出自农业部副部长张桃林之口。张桃林一度提及,农业劳动者存在数量萎缩、结构失衡、素质堪忧、后继乏人等问题。

农业科技创新机制

临近年底,农业科技的内涵得以“丰富”。

11月,农业部科技教育司副司长潘海平在杭州召开的有关农业科技管理的会议上说,“农业科技工作需围绕深化农业科研机构改革、完善农业科技管理体制、加强农业科技自主创新、深化基层农技推广体系改革、加强农业科技人才队伍等重点展开,切实对基础研究、基础性工作、重大关键技术研究等周期长的科研领域给予连续稳定支持。”

12月9日,中共中央政治局分析研究明年经济工作,提出健全农业科技创新机制。

12月12~14日,中央经济工作会议明确,“加快农业科技进步,努力促进农业增产、农民增收、农村发展。坚持科教兴农战略,增强农业科技攻关和自主创新能力,加快农业技术推广。”

12月14~16日,农业部举行党组扩大会议,加快农业科技进步,被列为明年农业农村经济工作的首要考虑。

12月25日,财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上表示,明年财政部门将完善良种补贴、农资综合补贴和粮食直补政策,增加农机购置补贴规模。这一切,对应的也正是所谓“农业科技”。(东方早报)

顺鑫农业(000860):中期业绩符合预期 推荐

上半年,公司实现营业收入34.17亿元,同比增长18.48%;净利润1.58亿元,同比增长103.11%;每股收益0.36元,基本符合预期。分季度来看,由于毛利率较高等,1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。

业绩大幅增长的主要原因在于:一是白酒和房地产的销售收入大幅增长,以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。

白酒:牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化(旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实)和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空间。

房地产:佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售,预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入,但结算要用2-3年的时间,预计房地产销售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司单方面增资,持有佳宇地产股权比例达到96%,在房地产业务上可获取更多收入和利润。

猪肉和种猪:猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨,估计与1季度口蹄疫多发,仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素,猪粮比连续24周低于6,其中10周低于5,能繁母猪存栏量持续下降,与上一轮周期起步时的情况较为相似,我们认为猪价可能会反复,但总体上涨趋势确立。

果蔬汁:公司与控股股东进行资产置换,换出牵手股份全部股权,换进四宗国有土地使用权(之前通过租赁进行主营业务经营)。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损,此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。

租赁:花博会项目改造工作已结束,该项目和国际商务中心今年应该投入经营。

预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元,同比增长104.01%和52.61%,对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%,难有吸引力,因此释放业绩动力较强,维持公司“推荐”投资评级。(长城证券 王萍)

国投中鲁(600962):静待浓缩苹果汁涨价

2010年上半年营收下降30%,净利润下降313%公司2010年上半年实现营业收入3.50亿元,同比下降30%;实现利润总额-2789万元,同比下降410%;实现归属于母公司所有者净利润-2374万元,同比下降313%,EPS-0.118元。

出口量下滑、毛利率下降是业绩下降的主要原因根据海关统计,2010上半年国内浓缩苹果汁出口量37万吨,较去年同期下降19.6%;尽管出口价格达到860美元/吨,较09年上半年上涨约45美元/吨,不过2010年上半年主要销售09/10榨季库存,而09年上半年销售08/09榨季库存,由于09/10榨季苹果减产造成原料果收购价大幅提升,而果汁出口提价力度不及成本上升,因此毛利率下降。根据我们测算,国投中鲁上半年销售浓缩苹果汁约6.5万吨,以消化09/10榨季库存为主;毛利率13.65%,较去年同期下降3.22个百分点。公司业绩下降与全行业的不景气相关。

10/11榨季原料果如预期涨价,静待浓缩果汁价格回升8月份新榨季开始,因苹果减产,国投中鲁、海升果汁等龙头企业原料果收购价达到650元/吨,较上榨季上涨约100元/吨。7月份国内浓缩苹果汁出口报价达到940美元/吨,较6月份大涨70美元/吨,我们认为由于成本提升,未来国内苹果汁加工厂商很有可能大幅提高对外报价。9月中旬中国果汁大会在西安召开,新榨季对外报价将基本确定,我们预计浓缩苹果汁有望回升至1000-1100美元之间。我们此前的敏感性分析认为,浓缩苹果汁上涨100美元,原料果上涨100元的情况下,国投中鲁EPS将增厚0.07元。因此我们假设新榨季出口价1050美元/吨,原料成本650元/吨,公司下半年EPS有望达到0.10元,全年业绩略亏。

维持“中性”评级预计10-12年EPS分别为-0.02元、0.22元和0.37元,对应PE为-573X、55X和32X,在中性假设条件下,公司相对估值偏高,维持“中性”评级。不过,苹果汁价格涨幅超出预期,将带来公司业绩大幅提升,提醒关注苹果汁价格。(浙商证券 金嫣)

华资实业(600191):多种概念集于一身 未来前景看好

投资要点:

我们与众不同的观点:我们认为华资是一家制糖龙头企业,进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。

全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日,发布了公司2009年年度业绩预盈公告,根据初步测算,预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上,公司业绩将实现扭亏为盈【原因】:净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。

糖业减产,刺激糖价上涨。持续的罕见干旱,使西南地区糖的减产已成定局,云南甘蔗糖料产量将因灾减产450 万吨,与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地,均为国内最重要的产糖基地,甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念,也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看,尽管国际白糖价格低迷,但因旱灾导致的减产提价预期,国内糖价一直走势坚挺。

区域规划有望出台,内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后,内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略,其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。

金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主,目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市,自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上,在金融领域投资产生的收益是华资实业2009 年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍,上半年华资实业投资收益高达1.11 亿元,其中,权益法核算恒泰证券的收益为2787.17 万元,处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02 万元。到目前为止,仍是该公司的主要创收点。

维持“买入”评级。调整公司2010 年EPS 至0.07 元,公司目前股价对应2010 年132 倍市盈率,估值优势开始逐渐显现,我们维持其“买入”评级,6 个月内目标价为12.3 元。(恒泰证券 卢雪梅)

南宁糖业(000911):业绩大幅增长 继续看好未来糖价

从我国近两年的白糖销量均在1400万吨左右,按10%的保守估计今年的糖类需求应在1540万吨左右。而由供给分析可以得出,将所有存货全部清空,进口为平均水平的情况下,今年总供给在1420万吨左右,还存在近120万吨左右的缺口。另外,我国白糖的需求每年持续增长,下游行业快速发展,如果汁饮料行业还处于放量时期,因此我们认为未来1-2年白糖可能都处于一种偏紧的状况,糖价仍有继续上升的动力。

另外,公司机制糖销量较去年下降了43.48%,而公司尚有6个亿的存货,因此我们认为公司销量下降的原因是惜售,而不是无糖可售。这也侧面说明了公司对下半年糖价的信心。

我们维持公司的买入评级,预计10-11年公司的EPS为1.24、1.17元。(东海证券 卢媛媛)

贵糖股份(000833):业绩增长明确 买入

公司自2007-08年原料蔗达到高点后,原料短缺情况开始困绕公司。甘蔗收购之所以不足根源在于跨区收购难以控制以及农民种植选择余地大。2009/2010年榨季广西糖料蔗收购政策关于良种加价政策对于控制广西甘蔗种植面积及对农民种植积极性影响因素也不可忽视,从长远来看这一政策也有利于国内糖价; 近一年股价走势

《糖价有望维持高位》2010.7

原料蔗不足不仅影响了糖产量,还影响造以蔗渣为原料的纸浆,特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也纷纷投资制浆造纸项目,加剧了造纸原料紧张局面,同时提高了造纸原料成本。不过相对制糖业来说,公司造纸业面临的形势要好得多。近年来公司利用贵港种植相对较多的桉树为原料生产造纸有效地缓解了甘蔗渣短缺对造纸业的影响;

去年下半年公司纸产品库存较大,之后销售开始转好,到年初时产销达到平衡,2-5月公司销大于产,且纸价相对较高。5月份开始,销量又开始下滑,不过目前产销又重回平衡。在品种方面,公司今年加大了生活纸的比重降低了文化纸的比重。当前国际纸浆价格上涨形势和其向下游的传导预期及国内三季度底前淘汰落后产能的安排,都对造纸行业有利。公司利用当地原料更可避免纸浆上涨的成本压力,从而在竞争中占据有利位置。因此我们判断未来公司造纸业务将逐步趋好,原料成本优势有望逐步显现;

我们判断至少在10/11榨季结束之前中国食糖都将供不应求。当前云南库存仅40万吨,而广西库存也不过100万吨,而国内平均每个月消费糖也是100万吨。今年以来的七次抛储130万吨并没能阻止糖价向上的势头也印证了国内糖价仍然存在突破历史高点的机会;

尽管纸价在年初经历上涨后目前有所回落,但随着国际纸浆价格的上涨和全球经济的好转,纸浆成本提升将可能传导至纸价。而公司通过前面提过的原料替代效应和加大生活用纸两个途径有望分享纸价的上涨,同时降低成本的压力,从而提升市场竞争力;

我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.37、0.41和0.44元,对应当前PE分别为27.2、24.5和23.1。我们的估值模型显示公司合理价值为8元附近,但考虑到公司股本及行业趋势,我们认为当前公司估值水平并不高;

我们认为公司当前估值较低,主业前景相对乐观,业绩增长明确,但增长空间短期有限。我们给予公司“买入”评级。(信达证券 康敬东)

好当家(600467):积极寻求经营变化 受益农产品涨价

投资亮点

1.营收增长源于食品加工和捕捞业务,海参和海蜇收入下降致使利润下跌。得益于海外经济复苏,2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元,同比增长33.53%,远洋捕捞业实现收入9417万元,同比增长40.64%,但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%,增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下降11.27%和16.82%,且海参业务毛利率下滑18.53个百分点,致使公司利润出现大幅下滑。

2.公司水产养殖业务收入08-09连续下降。水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例,09年捕捞量下跌11.8%,价格下跌24%。不过,08-09价格连续下跌的势头似已结束,预计10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长,但其毛利占比只有全部的10%,所以对盈利贡献不大。

3.管理层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下,公司积极寻求经营变化,包括公司管理层的变化,高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。

4.盈利与投资评级。我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元,维持“中性”评级。(大通证券)

海大集团(002311):服务创造价值 业绩持续增长可期

三季度水产饲料持续快速增长。7 月份以来随着天气转暖,水产养殖行业逐步复苏,鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气,目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘,从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产,饲料供不应求。7 月份以来公司饲料销量平均每天达到1 万吨左右,7-8 月份饲料产销量同比增30-40%,其中鱼料销量同比增40%左右,虾料销量同比增30%,猪料销量同比增30%,禽料销量同比增20%左右。

服务,服务,还是服务!公司水产饲料销量增速持续领先行业,关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例:1)公司现有销售服务人员近70 人,其中有6 个销售经理,每个销售经理下设10-20 个服务人员,平均一个人服务3-4 个经销商以及50 个养殖户,形成“销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户”的销售服务体系,并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配,实现“服务所达”。2)公司服务体系成功的关键在于“精准服务”。海大业务员平均2-3 天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手),为养殖户适时提供“苗种—放养模式—水质控制—疫病防治—饲料选择”的过程指导。此外,公司逐步加大卖鱼环节的服务,有意选择“既卖饲料又卖鱼”的经销商,目前泰州海大200 多个饲料经销商,有20%同时是鱼贩子,为养殖户提供卖鱼的最佳时机,并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果,养殖户最关心“饵料系数”,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2,平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500 元左右。

未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现“卖饲料→卖服务”的转型,饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体,未来三大产品协调发展,苗种、制剂利润占比逐步提升至40%,用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润,通过提升整条产业链的价值实现“客户黏性”,进而增强公司核心竞争力。

预计10-12 年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32 元,三年复合增长率35%,目前股价对应10-12 年PE 42/29/23 倍,估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期,且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期,维持“增持”评级。(申银万国 赵金厚)

正邦科技(002157):生猪出栏量翻倍 买入

研究结论

净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内,公司在收入大幅增长的情况下,净利润近增长11%,原因主要是:1、综合毛利率下降0.25个百分点,至7.27%;2、由于三项期间费用率的大幅上升,费用率提高0.49 个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升,饲料行业回暖,下半年毛利率有望出现上升。

饲料业务收入同比大幅大增,毛利率微降。报告期内,公司饲料业务收入达到25.61 亿元,同比增长55.84%,饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09 年下半年新项目投产带来。上半年,公司饲料业务重点布局北方区域,该区域营业收入增长107%,其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷,饲料需求下降,加之饲料原料成本不断上涨,公司饲料业务毛利率下降至6.03%,降幅0.77 个百分点。6 月中旬以来,随着政府第五批收储的来临,以及生猪供应的阶段性低位,国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹,生猪养殖利润不断提高,补栏积极性上升明显,我们预判下半年生猪市场将继续回暖,饲料需求必然有所回升。

生猪出栏量翻倍,看好下半年猪价表现。报告期内,公司生猪出栏量同比增长96.5%,生猪养殖收入增长2.66 倍,达到2.8 亿元,受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响,毛利率下降4.82 个百分点,降至16.57%,生猪养殖业务贡献净利润1941 万元,占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO 变更项目共计28 万头断奶仔猪生产基地的投产,以及今年3 月增发项目的逐步实施,公司生猪养殖规模将会不断扩大,未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6 月以来,生猪价格强劲反弹,扭转了近5 个月生猪养殖亏损期,我们依旧看好下半年生猪价格的表现,公司的生猪养殖业务对此明显受益,我们认为公司是在A 股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。

维持盈利预测和评级。维持盈利预测,预计2010-2012 年EPS 分别为0.51、0.69 和0.84 元,维持公司“买入”评级。(东方证券 施剑刚)

东方海洋(002086):景气超预期 干海参全面提价

现有产品线主导公司的发展空间,产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线,即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业:供给瓶颈+需求旺盛,消费升级+内在价值,品牌化+议价能力。

除此之外,我们看好公司产品线的填充能力:引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念,符合大方向。

产品量确定性增长好的产品线应该对应量增,公司海参确定性增长。预计2010—2013 年产量分别为700 吨、900 吨、1200吨和

全国农业工作会议本周开 农业科技是关键词

1500 吨,复合增长率29%;胶原蛋白目前200 吨产能,又从日本引入一条新产线;三文鱼1 期1000 吨,期待后续2、3 期。

公司管理层积极进取看好公司管理层,公司上市后,及时调整方向,进行主业转型,从加工到海参养殖,然后到胶原蛋白再到三文鱼,表明公司管理团队,进取心特别强,不断做大做强公司。(光大证券 张力扬)

獐子岛(002069):业绩持续增长 推荐

上半年业绩符合预期:上半年公司实现收入79187万元,同比增长;实现归属于母公司所有者的净利润16962万元,同比增长321.85%,实现每股收益0.37元。

业绩增长的正面因素。公司营业收入同比增长43%,而净利润同比增长300%。正面因素:虾夷扇贝销量增长40%左右,同时价格上升20%,其毛利率达到70.61%,较去年同期提高29.39个百分点。主要原因:全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡,致使虾夷扇贝价格出现上涨,而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失,相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为,目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很巨大,随着公司渠道建设的成熟,公司对市场的掌控威力逐渐显现,预计10-12年公司扇贝业务CAGR保持30%增速。

三项费用控制良好。上半年,公司三项费用率为16.5%,较去年同期下降0.5个百分点,显示了公司在三项费用控制良好。

公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大,确权海域面积达到230余万亩。

盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元,目前估值水平低于行业平均值,维持对公司“增持”评级。(大通证券 张熹)

新农开发(600359):棉价持续走高 矿产资源收购

1-9月,棉花前三季度均价分别为12913、13139、13510元/吨,环比增速5.83%、1.75%和2.8%。在产品价格回升的带动下,公司收入和净利润均呈现逐季环比增长态势,其中第三季度单季收入与净利润环比增幅分别为110.9%和110.7%。公司第四季度的盈利水平有望进一步提升。

公司拟出资1200万元收购新疆金墩矿业公司股权,占新疆金墩矿业公司注册资金的60%,出资1840万元设立阿拉尔青松海龙化工有限公司,占该公司注册资本的11.5%。

盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.11元、0.17元、0.20元,对应的PE分别为144X、93X、79X,给予“增持”评级。(山西证券 张旭)

登海种业(002041):核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期

维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为,超级玉米制种基地种子长势良好,单产有望达到350公斤以上,主打品种(335、超级玉米)、常规品种“价升量增”可期,全年业绩或超预期;国家种业扶持政策出台,对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元,10/11/12年PE48/31/23倍,“买入”评级)业绩预测,目标价80元。


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