今年8月份，大豆大幅减产的题材推动国内外油脂油料大幅上涨，但自步入9月份后，随着美国QE3释放的流动性不及预期以及豆类利多消息的兑现，油脂油料期价联袂下挫，不过近期油脂油料开始出现止跌企稳的走势，那后市期价又将如何演绎呢？是多头重新攻城略地还是多空坚守当前的阵地呢？
一、美豆收割进入尾声，减产题材将逐渐消退，但全球供需偏紧将为期价提供下档支撑
当前美豆已经步入最后的收割期，据美国农业部最新公布的种植进度报告显示，截至10月21日当周，美豆收割率为80%，之前一周为71%，去年同期为77%，五年均值69%。该数据预示着当前收割已经步入最后阶段，这将意味着美豆的单产题材的炒作热度将日益消退，即美豆的产量情况将难以继续对美豆期价产生重大影响。
当然，这里需要注意的是，减产是12/13市场年度豆类期价走势的关键词，上半年南美地区的减产奠定了年中大豆上涨的基石，巴西及阿根廷两国受干旱影响减产幅度达到1700万吨，而北美地区尽管后期天气改善，但依据10月USDA供需报告计算美国新豆较上一年度仍出现1250万吨的产量下滑，南北半球减产合计近3000万吨。供给量的下滑打破原有供需平衡，新的平衡价格必然高于去年水平。不过供需因素作为价格运行趋势的长期影响因素，最近三个月市场已经进行了充分的消化，在7月至今的时间段内，豆类油脂价格运行充分反映了当前市场年度内供需预期变化。后市美豆精确的供应量仍需观察，但10月份给出的单产预期与市场预期接近，预计后市美豆单产的调整空间相对有限，这也意味者美豆的产量题材对期价的影响力度将会减弱，不过需要说明的是，在南美大豆还处于播种之际，全球大豆供需偏紧的基调将难以改变，这将为国内外豆类油脂期价提供较强的下档支撑。
二、出口需求影响因素多空交织，但中长期来看多方将压倒空方
今年美豆收割进度明显快于往年，这将加快后市美豆的集中上市期，或者有人认为这意味着美豆季节性供应压力的到来，将会对价格产生抑制作用，但我们认为，美豆的集中上市利多将大于利空。我们的逻辑是，虽然美豆上市会给市场造成短期的供应压力，但我们要知道，随着美豆的集中上市，世界采购商将会加大对美豆的采购需求量，这个可以从美豆的出口销售周报图表中可以明显看出。就图2来看，一般在当前的10月份至次年的3月份，美豆出口销售量处于高峰期，这时候美豆出口销售题材将日益显现，且就往年的影响来看，因为近年来中国进口需求的快速提升使得美豆出口题材往往对美豆期价产生明显的提振效应，而国内连豆则因美豆的成本提升而跟盘上涨。另外，由于进一个多月来美豆价格快速回调，导致美国农户因不满收购价格而存在惜售心理，这也将削弱大豆的短期供应压力。
当然，需要说明的是，美豆出口题材究竟对价格产生多大的提振作用这将主要取决于中国的进口需求。中国作为世界第一大大豆消费国以及美豆的第一大出口国，中国的大豆消费需求状况将直接影响美豆出口需求的强弱。就目前中国的情况来看，影响中国进口美豆的因素主要为如下几个方面：
1）美豆的采购成本；
2）人民币汇率；
3）中国国储大豆抛售力度和成交状况；
4）中国油厂的压榨利润导致油厂对美豆的采购积极性；
5）中美领导人换届的影响。
1、近期美豆期价相对偏低且新豆将集中上市，这或将会增加中国油厂对美豆的采购热情
关于美豆采购成本问题，一般而言，美豆价格低将会促使中国增加对美豆的进口量，但这里便有一个矛盾，那就是如果美豆价格相对较低，中国增加美豆的采购量，但美国豆农将存在惜售心理，会导致市场供应量减少，从而价格将会上涨，但如果美豆期价持续上涨导致中国的采购成本走高，那么中国的消费需求下降又将不利于美豆进一步走高。因此，单就采购成本这方面而言，这是中美双方供需力量的博弈结果，同时这个结果还将受到国际经济情况的影响。就目前而言，当前美豆的价格处于相对低位，同时有鉴于今年全球大豆供需结构有所偏紧，尤其是随着美国新豆的上市，油厂为了保证后市大豆的生产需求，或将会提高对美豆的采购兴趣。
2、人民币升值预期为中国油厂提升美豆的购买力
中美大豆贸易的又一大影响因素便是人民币汇率，近几年来，中国人民币对美元持续走升也是推动中国大豆进口量快速增加一大原因之一。虽然在今年上半年人民币兑美元的汇率一度保持在相对稳定的水平，但是9月份后由于美国QE3的实施，导致国际市场对人民币升值的预期重新升温，又促使人民币汇率创出汇改以来的新低。显然，人民币走升有助于增强中国人民币的购买力，从而有利于中国对美豆进口量的增加。
众所周知，国储收抛储的主要目的是为了平抑价格的波动。今年年中，由于国内外大豆的持续上涨，国储大豆曾因价格优势受到采购者的青睐，多次全部成交，这也在一定程度上增加了国内大豆的供应压力，不过近期随着国内外大豆价格的快速回落，国储拍卖大豆遇冷。后市国储大豆仍将会进行常态化的抛售，如10月25日将在黑龙江及内蒙古举行40万吨的储备大豆公开拍卖，其中黑龙江拍卖30万吨，内蒙古拍卖10万吨，由于09年大豆已经基本面消耗完毕，本次拍卖的应该全部是10年产大豆，由于储存时间较短，质量相对好于前期拍卖的09年大豆，与上次拍卖的10年大豆一样，本次起拍价应高于此前，而上次拍卖的10年产大豆成交十分有限，显示近期的大豆期价低迷已经影响到现货环节的采购意愿，这意味着短期国内国储大豆对市场的供应压力相对有限。
4、油厂压榨利润开始处于亏损状态将不利于大豆采购积极性的快速提升
由于最近一个多月豆粕、豆油价格大幅下滑，油厂加工利润大幅缩水，目前沿海及产区油厂大豆加工亏损额度较大，尽管进入饲料消费旺季，但饲料企业为控制成本压缩库存规模使得短期需求受到一定抑制，同时压榨利润的萎缩亦在一定程度上限制油厂开工率。据相关数据显示，近期油厂的开工率仅在50%左右。所以短期油厂开工率的下降将会影响其对大豆的采购需求。
5、中美领导人换届将增加中美贸易的不确定性
当前中美两国都面临换届问题，同时我们也看到近期总统竞选人奥巴马和罗姆尼将对中国方面拟采取的相关政策作为他们竞选的主要辩论议题，从中显现出中国对美国政治和经济的重要性。因此，美国换届结果的不确定性也将会使后市中美两国的关系复杂化，同时美国在中日有关钓鱼岛争议方面的态度也会直接作用于两国的关系，这些势必会对中美两国的大豆贸易产生影响。
综合上述的影响因素来看，虽然当前影响美豆出口需求的因素多空交织，同时中美领导人换届导致中美贸易存在些许不确定性。但是有鉴于今年我国大豆约减产10%，同时国内油厂产能扩张，预计从中长期来看，中国对美豆的进口量将趋于增长。据国家粮油信息中心最新监测显示，今年我国大豆进口量将再创历史新高，比上年增长近10%。因此，综合来看，美豆出口需求对国内外大豆将产生提振作用，只是近期受到油厂压榨利润不佳以及国储拍卖的心理影响，预计该题材对期价的提振力度有限，但预计在11月份中下旬，该题材对期价的影响力将会日益凸显。
三、今年美国豆油用于生物柴油的量快速上升，这将会使国际油脂油料的供需格局进一步偏紧
近年来，由于国际原油价格几度快速上涨，导致农产品的生物燃料概念被市场人士所重视。大豆作为豆油的主要原料也受到生物燃料概念的影响，而豆油又是美国生产生物燃料的主要原料，因此，生物柴油对大豆的影响也不容忽视。
近年来豆油中的工业消费比重持续提升，尤其美国在05年能源法案确定明确消费目标之后，美国使用豆油生产生物柴油数量大幅增长。现在美国农业部的豆油月度供需报告中已经没有豆油的工业消费量数据，但从EIA公布的生物能源月报中我们可以发现，2012年美国1-7月生物柴油产量增长明显。在生物柴油补贴取消的年度内，美国月度生物柴油产量明显高于去年同期水平，同时库存持续下滑。1-7月累计生产生物柴油193万吨，其中以豆油为原料的比重接近60%，前七个月共消耗豆油113.91万吨（去年同期消耗豆油75.82万吨），折合大豆约600万吨，如果四季度生物柴油产量继续保持高位运行，则全年生物柴油消耗大豆量超过去年的1150万吨水平应无大碍。从中可见，大豆中工业消费的增长对目前紧张的库存水平将继续施压。
虽然在进入7月之后，由于豆油价格上涨，生产利润萎缩使得产量有所下滑，但在进入9月之后，由于豆油价格大幅下跌，而同比原油表现相对坚挺，生产利润的恢复将进一步刺激生物柴油的增长，所以四季度原油价格走势也将影响油脂油料价格的走势。
四、结论
综合上述内容的分析，我们认为，后市支撑豆类期价上行的动力依然存在，因此，预计豆类中长线多头行情仍未结束，不过鉴于当前国内油厂压榨利润不佳以及国储拍卖所带来的利空心理影响，同时考虑到中美领导人换届导致中美贸易关系的不确定性，短期不排除期价回调的可能。因此，操作上可逢低买入多单，但不建议过分追涨。
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录