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【油脂期市】油脂多头格局,仍有上涨空间

2016-03-21

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  油脂在短期调整后本周继续冲高。上半周虽有小幅调整,但后两天再度强势上涨。Y1609收6020元/吨,+92元/吨;P1609收5344元/吨,+144元/吨;OI1609收5896元/吨,+136元/吨。
 
  美盘方面,本周继续上涨。巴西卡车司机下周将举行罢工,短期对美豆情绪有所提振。巴西部分地区大豆收割已过半,阿根廷产区近期天气亦较为正常,丰产预期仍将限制豆类整体涨幅。虽美豆再次来到900美分,但缺少实质利多。后期仍有可能再度跌向850美分。目前市场关注点已转至月底公布的美豆新作种植意愿上。美豆油受原油带动继续上涨,3月10日当周美豆油制生柴利润由负转正,后期美豆油的工业需求将有所上调。
 
  马棕油方面,本周维持上涨。东南亚减产预期题材继续发酵。继吉隆坡会议中多位专家发表减产观点后,油世界报告声称,受天气干旱影响,2016年1-2月马棕油单产较平均水平减少了至少20%。马来政府周初通告称,4月毛棕榈油出口关税将上调至5%,自2015年5月以来的零关税政策将结束。此举或将损及后期毛棕油出口量,但对该国精炼商较为有利,因马来精炼棕油产品的出口关税为零。在4月开征毛棕油出口关税前,市场寄望出口有所回暖或将助推棕油上涨。出口方面,船运调查机构ITS、SGS的数据分别显示,3月1-15日马棕油出口较上月同期+10.5%、-1.1%,数据虽不十分乐观,但需求恢复仍值得期待。我们认为3月的减产幅度将缩小,而后将迈入季节性增产周期,市场未来关注的焦点为季节性复产与需求恢复的博弈,预计马棕油去库存持续至 7 月附近的规律不变。整体而言,马来棕油和国内均仍是多头格局 。
 
  国内方面,节后油厂开机率恢复偏慢,本周国内油厂开机率大幅下降,为42.07%,较上周的50.77%减少8.7个百分点。进入3月25号左右,大豆已陆续到港,豆粕胀库现象也得到一些缓解,停机的油厂陆续恢复开机,下周开机率将有所恢复,但总体开机率仍处于低位。3月国内大豆进口到港量仅520万吨左右。豆油因进口倒挂进口稀少,棕油近月进口窗口即将打开,订船后期将有所增加。库存方面,节后油厂开机率恢复偏慢,加上春节前备货消化,豆油较节前下降幅度较大,为64.24万吨,棕油库存97万吨。但是国内豆棕库存预计将现拐点,豆油随着开工率提高库存上升,棕油因到港依旧偏少而库存下降。
 
  操作建议  多头格局 仍有上涨空间
 
  总的来说,美联储声明立场偏鸽派导致美元走软,国际油价再度上了40美元,目前工业品也受政策刺激房地产大幅上涨,外围市场的利好对油脂市场构成良好支撑。在商品集体大涨的背景下,本身基本面偏强的油脂仍有上涨空间。操作上前期持有的多单可以继续持有,另外在目前豆棕价差相对低位,秋季拉尼娜可能给豆类炒作空间,豆油现货偏紧又受到资金关注的情况下,可考虑逢低布局9月豆棕价差扩大。由于现货基差走弱、菜豆油抛储压制、进口盈亏结构(棕油近月进口窗口即将打开,豆油进口近月亏损小于远月)、主力移仓建议投资者关注豆油、棕油买9抛5套利。

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