在笔者看来，始于10月初的快速拉升行情，调整已于11月中旬结束，近期的振荡，更多来自于对即将召开的中央经济工作会议不确定性带来的紧缩预期行情。就目前国际和国内形势看，我们面临着外部货币困局，国内市场紧缩措施或远远低于预期。基于流动性疏导的角度考虑，A股未来可能会成为资金追逐的对象，新一轮上涨行情或将拉开帷幕。
货币困局迫使我国政策保持连续性
今年作为中国经济最为复杂的一年，货币政策在其中扮演的角色复杂而富有争议，2011年货币困局将进一步加剧，因为我们不只是要解决货币投放与通胀的平衡关系，更要面对的是本币升值与利率政策的取舍问题。
事实上，目前已有很多论调认为，只要中国采取浮动汇率，就能消除所有推高国内资产价格的过剩流动性。但问题并不是那么简单。诚然，我们可以摆脱美国的利率政策，却无法摆脱大量流入的美元，从而会推高国内货币和信贷供应量，随之而来的很可能是资产价格上涨。
人民币二次汇改的目的之一，就是以本币的主动升值来释放通胀压力，摆脱对美国利率政策的依赖。可是，人民币汇率要升值到经常账户盈余演变为足以抵消输入美元逆差的程度还需要一段时间，因为在达到盈亏相抵之前，已经有更多的资金流入国内以求搭上资产升值的“顺风车”。就算利率维持在当前的水平不变，这种情况仍然可能会发生。在向更为常规的政策转型过程中，资本流入反而会加速，直到经常账户逆差足以抵消货币和信贷总量增长的压力。那么现在该怎么办？我们只能尽力拖延，无为而治。
紧缩措施可能不会过于严厉
由于中国经济面临着两难的货币困局，在2011年货币政策选择上，央行将更加谨慎和理性，努力保持货币政策的连续性和稳定性，不会单纯因为CPI的上涨而频繁加息。由此来看此，紧缩措施可能不会过于严厉。
这一点，在近期《人民日报》的系列评论员文章中已经有所体现。概括起来，其观点为：目前中国不存在恶性通胀且通胀在控制之中；中国经济并未过热；中国拥有充足的资源控制通胀。虽然今年遭遇了严重的自然灾害，但我国拥有充足的粮食储备，粮食储备和消费比率远远超出40%，高于17%?18%的安全底线。
静谧前的喧嚣
从中央政府的态度看，通胀控制不会牺牲经济增长和压制股市。股市是吸纳流动性的最佳场所，股市的健康发展是政府的一个长期目标。市场不应对控制通胀的措施反应过度。
从大的流动性背景看，2011年国内流动性充裕几成定局，为了更好地疏导流动性，有关部门可能会在房市、股市、大宗商品市场之间选择合适的“出口”。房地产市场关乎民生，是2010年以来国家一直重点调控的领域，且调控力度在不断加大，故而其在2011年恐难有大作为。大宗商品市场关系到与居民生活息息相关的CPI，更是中央竭力稳定、严厉规范的市场，其在2011年也难有大行情。相比之下，股票市场作为增加居民财产性收入、促进中小企业融资的平台，其在2011年将成为流动性追逐的热点，也是政策面扶持的板块。而近期市场对于紧缩的担忧，只是大幅调整后的惯性恐慌思维，是A股市场重拾涨势前的喧嚣而已。
作者：张葆君；来源：期货日报；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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