棉花：积弱难返 去库存之路漫漫
产量：中储棉调查结果显示，2014年全国棉花实播面积6324.1万亩，同比减少901.5万亩，降幅12.5%，降幅较3月份的意向调查结果缩小1.7个百分点。受目标政策带动，新疆棉区种棉积极性较高，内地棉区实播面积降幅较大，未来内地棉区植棉萎缩趋势难改。新年度新疆地区试行直补，细则即将出台，根据目前调研情况，预计新疆植棉面积基本保持稳定；内地棉花无收储、无直补，棉农种植意愿较低，植棉面积将出现明显回落，综合估算，预计全国植棉总面积将减少9%，本期维持2014/15年度棉花产量615万吨预估，维持2013/14年度棉花产量676万吨预估展望。
消费：6月，纺企采购仅以维持生产为限，参与国储棉抛售竞卖的意愿继续降低，国储棉成交量持续下滑，去库存进度缓慢。下游纺企逐渐转型增加非棉纤维使用，整体开工率仅维持在50%~60%，资金周转不灵，多数企业谨慎经营，维持低库存、按单生产为主，积极性不高，大单交易罕见，用棉企业库存已降至10年新低。据布瑞克了解，下游部分纺企看淡直补问题，新年度棉花采购采取“不囤棉、快进快出”策略，下游订单没有回升前不会主动补库，预计短期内国内棉花消费仍将维持低迷。5月我国棉纱进口15.22万吨，环比减少了16.33%，同比减少11.36%.2013-14年度（2013.09-2014.05）我国累计进口棉纱157.88万吨，较上年度同期增加18.2万吨，同比增加 13.03%。目前港口纱线库存在6.5万吨以上，进口棉纱仍有价格优势，预计棉纱进口量仍将维持在较高水平，挤占有限的国内棉花消费空间，本期下调13/14年度棉花消费量50万吨至730万吨，暂维持14/15年度棉花消费量780万吨预估展望。
进出口：5月我国累计进口棉花19.2万吨，相比4月份减少3.3万吨，减幅14.6％。同比减少15.4万吨，减幅44.6％。本年度前9个月（2013.9-2014.5）中国累计进口棉花230.1万吨，同比减少35％。6月外棉报价全线回落，内外棉价差逐渐回归常规区间，外棉价格优势不再。随着新棉即将上市，市场供应压力凸显，看空氛围浓厚，纺企采购谨慎，多以观望为主。据了解，已有贸易商对新年度美棉采购预期调至78美分以下，目前通关外棉报价仍偏高，下调空间较大。近期棉花配额流通量减少，转让价已涨至2000元/吨以上，而外棉暂难跌至足以吸引用棉企业以40%全额关税通关的价位，预计本年度后三月棉花进口量有限，本期维持13/14年度进口量预估290万吨，14/15年度暂维持200万吨预估展望。
期末库存及库存消费比：2013/14年度期末库存1165万吨，库存消费比159%。2014/15年度期末库存1199万吨，库存消费比154%。
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