特约撰稿：政策调控暂时失灵 豆油万元之旅或刚开启

　　近日国内豆油期市稳步走高，并站上万元关口，现货市场跟涨调价明显，同时市场对政策调控的可能性也存较大担忧，因此豆油市场受大豆、豆粕大涨带动而出现被动跟涨态势，实际涨幅仍然偏小。笔者在此综合以下各方面因素对后期行情进行分析：

　　全球大豆供应紧张, 大豆成本压力持续放大

　　在国际大豆价格冲破1700美分/蒲式耳之际，有期市专家指出，美豆期价将涨至1800美分/蒲。目前来看，8月份美国部分地区虽然赢得有效降雨，但是8月下旬美农场主协会pro famer的一份巡查报告却向市场表明，美豆单产或降至每英亩34.8蒲式耳，美豆产量或降至26亿蒲式耳，这比美国农业部8月供需报告预测提出的单产降至36.1蒲式耳和总产26.92亿蒲式耳更低，此份报告基本确定了美豆减产的现实，因目前美豆已处于收获前期，产量基本形成。这也奠定了后期全球大豆供应紧张的基础。同时，近期市场关注点开始转向因全球大豆供给减少产生的国际大豆出口萎缩现状。据巴西贸易部数据显示，2012年8月巴西大豆出口数量为243万吨，低于7月份的413万吨和去年同期的369万吨。另据油籽分析机构《油世界》的最新报告显示，2012年9月至2013年2月，全球大豆出口量将减少800-900万吨，未来几个月大豆需求将受到市场调配，全球大豆供应紧张状况处于历史空前水平。

　　与此同时，国际大豆价格持续强劲上涨，4日CBOT盘面显示美豆期价再创历史最高纪录1789美分/蒲式耳，接近此前市场预期水平，加之近日美国本土仍有飓风灾害影响大豆收割继续为市场提供利多，美豆上涨态势依然难改。相对应，全球大豆最大进口国中国来说，后期面临的较高成本压力将持续放大。9月初，国内进口大豆港口分销价格涨至5000元/吨左右，11月交货的美国美湾大豆到港完税成本价格在5500元/吨左右。而当前国内压榨企业的盈利很大程度上得益于豆粕现货价格持续走高影响，后市若豆粕价格出现技术性回调，则企业势必将提高豆油现货价格来保持利润，届时粕强油弱局面有望得到反转，豆油价格主动上涨格局打开，单日涨幅也将扩大。

　　政策约谈难改“油粕齐涨”局面

　　近期，另一备受市场关注的热点是因粕类行情大涨导致饲料养殖业利润出现亏损，发改委约谈益海、中粮等6家大型油脂加工企业，要求切勿热炒豆粕价格。同时，国家发改委约请国内主要期货公司和分析师就豆粕行情上涨一事进行讨论，并点名要求几家大型期货公司缩减多头持仓量、切勿炒高豆粕价格。

　　31日媒体公开这一消息时，国内豆粕小幅回调，但是9月3日，市场似乎并未理会政策约谈一事，连豆粕主力1301成交量依然处于313.5万手的高位，并创下历史新高4361元/吨，同时市场多头瞄向了连豆粕1305合约与1301的价差高达500-600元/吨，因此转移多头至1305使得持仓量增至215.4万手，并创下新高3829元/吨；豆油主力1301也出现跟涨迹象，盘中突破10200元/吨关口，稳步上涨，日涨幅达2.4%。由此可见，“约谈”这种行政调控手段对市场的实际作用并不大，市场对政策调控的取向由利空变为利好，即“发改委约谈，豆类油脂必涨”，这一因果倒置的推断反应了政策调控失灵，国家相关部门需要重新商榷具体措施来应对油粕疯涨的局面。

　　近期决策层调控市场的可能性不大

　　国家调控市场的手段主要有两种方式，一是通过临储油脂油料拍卖，保证市场供应；二是进行临储油脂油料定向销售，以低于市场价格向大型油企投放一定数量的大豆或者食用油，以达到缩减企业成本压力，保证市场价格稳定的目的。前一种措施自今年年初以来一直持续，自4月份至今，临储大豆拍卖实际成交数量约为263万吨，7月中旬来的几次拍卖以全部成交收尾，并且拍卖成交均价出现不断上涨。以8月31日为例，国家临储大豆拍卖成交均价为4550元/吨，如果算上包装、运输等费用，临储大豆实际成本和当前国产豆价格基本相当。临储大豆拍卖虽然保证了资源供应，但是对市场的调控作用并不强。因此，国务院发展研究中心研究员程国强提出建议，应停止当前临储大豆拍卖，为年底应对更加复杂的粮价上涨形势留足政策手段，夯实调控基础。

　　如果国家近期不进行临储拍卖，则会选择第二种调控方式即进行政策性油脂油料定向销售，定向销售可以满足大型企业的原料库存紧缺需要，帮助企业降低成本压力，暂时稳定住食用油市场行情。但是这一调控政策的弊端却更值得关注，目前正处于国内新豆收获前期，若定向销售大豆价格过低会对国产大豆开秤价格形成影响，而如果考虑农户利益，调高定向销售价格，则政策性粮食投放的意义会降低，难以达到稳定物价的作用。因此，当前并不占据执行定向销售政策的有利时机。

　　同时，定向销售的数量一般较大，因为少量投放对油企来说意义并不大，而考虑当前国家临储大豆库存水平并不高的现状，若此时进行定向投放，对于市场预期的第四季度食用油上涨压力，政策性油脂油料投放恐怕无法保持持续性，调控效果也将在市场波动中出现损耗，实际意义降低。因而笔者判断近期国家进行临储油脂油料定向销售的可能性不大。国家决策层倾向于等待豆粕价格出现技术性回调之后再进行调控或者待猪肉、鸡蛋、食用油价格推升CPI之后再进行强有力的打压。综合来看，政策调控对市场的影响弱化后，豆类油脂在供需基本面利好带动下，有望延续上涨态势。豆油短期目标10500元/吨，远期目标或可看至13000元/吨以上。(思睿)