油脂已迎来做多时机?

从2011年开始，油脂就进入了慢慢熊途，虽然2016年因为厄尔尼诺天气影响油脂产量而上涨，但只上涨一年半时间的后又回到了熊途，从2011年到现在已经快八年了。八年的时光对油脂人来说恍如隔世，但细细回想，酸甜苦辣五味杂陈一起涌上心头，人生有几个八年？有豪迈也有惆怅，思绪由远而近渐渐回到了2018年。国庆节临近，喜庆氛围渐浓，大家还在思考：油脂市场什么时候可以做多？下面来分析一下吧。

一、国际油脂价格趋势的决定性因素是什么？

从去年开始油脂圈内就不断传出做多油脂的声音，理由主要是原油价格上涨带动油脂消费增长，或者国际大豆价格上涨预期带动油脂价格上涨。笔者认为这些做多的理由不成立，如果原油价格上涨应该做多原油期货，如果美豆价格上涨，你应该做多美豆或者国内豆粕。油脂的趋势不跟随原油和大豆，那么油脂价格趋势的决定性因素是什么呢？笔者认为就只有棕榈油。相关分析如下：

1、国际油脂结构分析。

近年来世界油脂的消费结构如下：

从世界油脂的消费结构看，世界油脂消费主要品种是豆油、棕榈油和菜籽油，三油脂消费占比多达79%。

2016来全球油脂贸易情况

在全球国际贸易中，大豆与油菜籽贸易的最终目的主要是榨油，所以大豆与油菜籽的贸易量也要转换成油脂计入油脂国际贸易中。

2016年全球油籽贸易情况（油菜籽出油率按42%、大豆出油率按20%计算）

把油籽计算成油脂和油脂国际贸易量合并后如下表：

从以上表中可以看出，棕榈油、豆油和菜籽油三大油脂无论从国际消费量上还是国际贸易量上都占有绝对高的比例，尤其棕榈油和豆油在国际贸易中占比高达75%，对国际贸易中油脂价格具有绝对的指导意义。通过国际油脂的供需结构分析的出如下结论：要分析国际油脂价格趋势，就必须对棕榈油和豆油进行深入分析。

2、国际油脂价格趋势的决定性因素是什么？

豆油与棕榈油虽同为油脂，在消费领域替代性非常强，但两者在生产方面差异巨大。大豆加工得到豆油和豆粕，油粕比一般在1.5-3:1之间，大豆出油率在20%左右，这决定了大豆的增产或减产对油脂的影响远比豆粕小的多。同时大豆的主要生产国和出口国是北美的美国和南美的巴西和阿根廷，这意味着全球的大豆有两个收获季，时间相隔较短，大豆增产或减产对豆油的影响时间较短。而棕榈油是棕榈树上的棕榈果压榨而得，棕榈树移栽至种植园后，一般经过3年的生长形成产量，油棕是一种四季开花结果及长年都有收成的农作物，其商业性生产可保持25年。这些特点决定了棕榈果无论增产还是减产周期都很长。在马来西亚，目前每公顷油棕最多可生产大约5吨的油脂，每公顷油棕所生产的油脂比同面积的花生高出五倍，比大豆高出九倍。棕榈果单产高且产量大决定了棕榈果对油脂的影响力非常大。经过豆油和棕榈油生产方面的特点对比可得出如下结论：大豆对油脂的影响力小且周期短，而棕榈果对油脂的影响力大且周期长。所以棕榈油的的供需情况决定了国际油脂的趋势走向。

二、油脂何时可以做多？

汉堡2018年6月21日消息：德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2018/19年度全球油脂产量将比消费高出200万吨。作为对比，2017/18年度全球油脂产量比消费高出330-340万吨。从此消息来看，2018/19年度油脂市场供需依旧过剩，但真实情况难以精确估算，尤其生物燃料消耗油脂量与原油价格及各国政策相关性很高，确切数字难以估量，而印度油脂政策对油脂消费影响也较大，同时印尼和马来西亚棕榈油产量受多因素影响而难以准确估算。那么该怎么来判断2019年油脂市场供需是否过剩呢？笔者认为可以采取一个简单的假设：

1、假设2019年度东南亚天气正常，没有发生干旱灾害，这意味着印尼和马来西亚棕榈油丰产，在油脂消费市场没有发生特重大事件的情况下，棕榈油丰产，价格有较强的下跌压力，但是如果2019年尤其是10月份前后棕榈油增产能力最强的时候，棕榈油价格一直没有跌破2018年的最低价，那么可以推理2019年油脂市场供需基本平衡，之后油脂将供应紧张而价格突破阻力位上涨，此时才是做多油脂的好时机；但如果价格跌破2018年最低价而继续下跌，笔者认为应该耐心等待。

2、假设2019年发生自然灾害，对棕榈树造成损害，价格突破前期阻力上涨，此时也是做多油脂的时机。那么阻力位在哪里呢？阻力位还没有出现，大家现在应该等待阻力位的出现，等待之前假设的出现，记住，现在要做的就是耐心等待，目前还不是行动的时候。（农产品期货网特约撰稿人陈景宇，转载请注明来源)