豆粕二次探底后有望迎来转机！

今年国内豆粕市场“过山车”行情走势尤为明显，特别是近四个月以来，连盘豆粕主力1901合约价格在8月底二次探底后开始呈现持续走高趋势，国庆节前后突破四年多来最高点，最高涨至3539元/吨。在接下来的一个月里，受到诸多利空因素打压导致盘面呈现断崖式下跌，11月中旬最低跌至3034元/吨，尽管近两日出现止跌回升态势，但未来价格运行方向仍是未知数，尤其是中美贸易紧张关系能否缓和、非洲猪瘟疫请扩散对豆粕需求端的影响以及豆粕市场实际供需情况等因素均存在诸多不确定性。我们认为短期内单一看涨看跌均不可取，长远走势既要看中美谈判进展对未来行情的影响，又要看四季度国内供需实际影响，而明年南美新作上市节奏同样决定了我国豆粕市场的运行趋势。具体分析如下：

中美贸易能否缓解决定市场短期方向

引发今年国内豆粕市场大幅波动的最直接原因非中美贸易战莫属，近期更是受到美方释放的多个信息影响而出现阶段性探底后的波动行情，市场将关注点逐渐聚集到11月底在阿根廷举行的G20中美元首会晤上，在此之前美国总统特朗普一改前期强硬态度，称双方通话后与中国的贸易谈判“进展顺利”，以致于市场将此消息判断为中美贸易争端缓和的一个信号，导致美豆止跌回升、国内豆粕持续探底，然而美国商务部长罗斯表示，美国仍计划于1月1日将对中国约2000亿美元商品加征关税的税率从目前的10%提高至25%，并称双方即将举行的会晤可能充其量只会就化解贸易紧张关系的进一步谈判达成框架协议，一度令缓和的中美贸易关系再度陷入僵局，国內连盘豆粕于上周触底反弹。即便如此，市场仍对月底的G20会晤尤为看重，往往在中美贸易紧张关系期间，任何的风吹草动都将带动一波资金炒作，若双方谈判进展顺利且达成共识，乐观来看我国或取消美豆进口关税，那么国内豆粕市场仍有下跌空间，若双方贸易紧张关系难以缓解，短期来看将对国内豆粕市场起到刺激上涨作用。

南美新作供应提前或缩小供应缺口

中美贸易战导致本年度美豆对华出口数量大幅下降，据美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美豆对华销售总量为71.399万吨，较去年同期的1823.94万吨大幅下滑96.1%，美豆销售总量为2224.15万吨，同比去年3258.30万吨降幅则达到31.73%，迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2018/19年度大豆数量为37.5万吨，去年同期为646.2万吨，也就意味着我国今年的美豆进口数量基本达到极低值，即便是双方解除紧张关系，美豆实际到货的时间也要在明年，因此短期内供应缺口较为突出。

从目前我国实际供应情况来看，尚未出现供应紧张情况，一方面是由于购销双方持有的短暂观望态度，另一方面则是南美大豆供应数量的大幅增加来填补美豆缺口。在7月份中国对美国大豆加征关税之后，巴西对中国的大豆出口激增，今年巴西大豆出口总量的八成左右运至中国，市场预计今年巴西大豆出口可能达到创纪录的8300万吨。与此同时，新季度巴西大豆种植进度也在逐渐提升，AgRural表示，巴西2018/19年度大豆播种率已触及82%，较之前一周提高了11个百分点，仍是有记录以来最快的播种进度。巴西大豆播种率高于去年同期的73%，更高于五年均值的67%，预计明年2月或将出现新作大豆上市高峰期，在此之前我国出现美豆供应断档期间，巴西旧作大豆将满足我国需求，巴西大豆期末库存可能创下历史同期最低之一。

非洲猪瘟疫情难以构成长期利空

8月以来我国生猪养殖业持续遭受非洲猪瘟疫情的重创，截至11月19日，农业农村部已通报发生非洲猪瘟疫情供73例，疫情的持续发酵一定程度上影响饲料需求端，国内豆粕市场同样受到影响。我们从盘面走势来看，近一个月的连续探底行情一方面是受到中美双方释放出贸易关系缓解信号的影响，另一方面则是由于非洲猪瘟疫情的持续蔓延，如果就此断定疫情对国内豆粕市场会造成长期利空还言之尚早，我们要明确一点，目前排查及通报的疫情主要发生在养殖规模集中度偏低的中小散养户当中，大型规模养殖场疫情管理能力较好，此外乐观来讲在疫情过后会迎来一波集中补栏高峰期，届时将提振豆粕需求。

综合来看，我们认为豆粕市场在经历一个多月的持续回调后已经建立底部支撑，现货方面可适当逢低补库。由于中美贸易争端存在的诸多不确定性，近期频出的市场消息或导致豆粕继续维持震荡运行，期货方面做短线的以日内操作为主，中长期来看我们仍认为豆粕仍易涨难跌，近期回调买入的时机已经出现，中长线投资者可考虑逐步介入。（农产品期货网特约撰稿人于晴，转载请注明来源）