棕榈油市场静待二月机会来临！

主产国进入库存下降周期

由于棕榈油主产国集中在东南亚的印尼和马来西亚，产量和库存的变化受到季节的周期性影响，加上日照强度的变化，马来西亚和印尼的棕榈油产量在冬季会下降，从历史数据看，每年产量高峰在10月，因冬季棕榈油出口会同步回落，所以库存高峰一般在11月份，历年12月份库存一般较11月份有回落，但回落的幅度不大，也就是说不排除今年12月份马来西亚库存再创新高的可能，但是最坏的时候就要过去，随后库存将逐步回落至2019年4至6月份，在库存下降的这段时间将对价格构成支撑，因此顺势做多是最好的策略。

市场信心有待进一步恢复

回顾2018年棕榈油走势，全年持续震荡下跌，主要原因是棕榈油产量持续上升，而同时欧洲限制棕榈油在生物柴油的使用，印度因为油脂对外依存度过高，为提高本国油籽生产，提高进口关税。印度和欧盟都是最大的棕榈油进口国，它们政策的调整打击了棕榈油出口预期，再叠加产量增长预期，最终击垮了市场信心，价格持续走低。而马来西亚棕榈油局公布的库存数据也体现了供过于求的局面，2018年11月库存突破300万吨，创出历史最高，近期调查棕榈油种植园主，普遍预期12月库存或将突破310万吨，显示业内信心恢复仍然不足。不过目前印尼强制使用生物柴油措施已经产生效果，印尼国内棕榈油消费从8月份107万吨增至9月121万吨，11月份继续扩大至146万吨，若这个势头延续，国内年消费将增加300万吨左右，印尼棕榈油协会公布的11月库存为389万吨，较7月490万吨库存下降了100万吨，可见效果明显。

印尼国去库存或好于预期

据了解，棕榈油主产国政府早已在采取措施，两大主产国均相断降低棕榈油出口关税，由于新增产量主要在印尼，印尼政府更是早在2017年11月份就开始扩大生物柴油补贴范围，更在2018年9月开始强制使用生物柴油，并停止颁发棕榈油种植园许可证。印尼国内有2.6亿人口，年消费棕榈油1000万吨以上，国内市场容量大，同时印尼岛屿众多，船舶运输量大，利于生物柴油消费，所以印尼政府对内以生物柴油为突破口，强制执行B20掺混政策。下图是印尼和马来西亚棕榈油华南口岸完税价，图中黑色折线是两者的价差，从图中看出两者价差持续小于0，说明印尼棕榈油价格一直低于马来西亚，尤其在2018年7至8月价差最低至150元/吨，而那时正是印尼库存最高，去库存压力最大的时候，而近期两者价差逐步接近，说明通过政府之前的努力已取得了显著效果，库存减少后商家不急于抛售，低迷的出口价格也逐步回暖，现在基本与马来西亚棕油价格持平。

印度下调进口关税将利好市场

印度是全球最大的棕榈油进口国，其调整关税对市场影响很大，2018年12月31日政府通知称，毛棕榈油进口关税将从44%下调到40%，精炼棕榈油进口关税从54%下调到50%，关税政策从2019年1月1日开始生效实施。印度政府在另外一份通知中称，马来西亚精炼棕榈油进口关税将从54%下调到45%，这是重大利好，尤其对马来西亚是雪中送炭。马来西亚仅3600万人口，国内市场容量小，减少棕榈油库存仅能通过加大出口，由于印尼长期低价出口，马来西亚2018年前11月出口量仅维持在去年同期水平，高库存一直维持至年末，最终创出历史新高，这时印度降低棕榈油进口关税，同时更大幅度降低马棕油关税，给马棕油出口印度创造了良好优势，从而有利于马来西亚降低高企的棕榈油库存。

棕榈油市场静待二月机会来临

如上所述，印尼已取得一定的去库存效果，但马来西亚仍然不理想，马来西亚棕榈油局数据准确及时，有较高权威，若12月库存再创新高，仍会对市场有较大的负面影响。印度的优惠政策在2019年1月才开始执行，最快也要等1月后才会显现效果，因此1月份仍然是一段艰难时刻。下图是2009年至2018年棕榈油各月份涨跌幅统计，从历史走势中看出，过去10年中1月份全部都是下跌的，因为每年库存高峰都出现在年底的11至12月份，而库存数据滞后在1月份公布，难看的数据往往压制价格走低，而2月份则会否极泰来，从平均涨幅看，最适合做多的是10月份，其次就是2月和12月，而且二月的胜率与10月一样都是70%，后市若棕榈油再次调整，要关注在2月企稳反弹的可能。

综上所述，印尼去库存已经显现效果，马来西亚也取得了印度的优惠进口税率，加上冬季来临，主产国进入减产周期，2018年增产滞销的局面已经在逐步改善。2018年马来西亚产量维持在2000万吨，印尼官方估计增产至4200万吨，较2017年3600万吨增加600万吨，全球每年棕榈油消费增加300万吨左右，印尼可以通过生物柴油多消费300万吨，完全可以抵消新增的产量，因此对棕榈油近期供求形势不必太过悲观。棕榈种植园投资巨大，由于现在棕榈油价格低，降低了利润，延长了种植园回本获利的周期，会抑制产业资本的投资冲动，加上印尼政府已经停止新增种植园，只要控制住产量，随着全球人口增长，供销形势将重归平衡，当然眼下最需关注的仍是择机在二月逢低做多棕榈油的投资机会。（农产品期货网特约撰稿人顾崴，转载请注明来源）