耐心等待玉米回调做多机会

2018年12月以来国内玉米收购价出现下调，市场看空情绪愈发浓厚，基层售粮心态发生较大的改变，目前市场粮源较为充裕，且深加工企业库存较足，压价收购心态愈发强烈。由于国内玉米价格整体偏弱，东北和华北主产区玉米价格稳步下调，港口顺势降价收购，受现货价格拖累和猪瘟疫情影响，玉米饲用消费的悲观预期导致盘面上c1905较11月最高点已经跌超200元/吨，但从玉米的基本面来看，支撑玉米价格形成的因素较多，11月中旬到1月中旬这一波回调后风险较前期高点有所释放，后市逢低做多机会将逐步显现。

国内玉米缺口预期仍在

据了解，2018/2019年度东北地区遭遇严重干旱天气，辽宁地区玉米单产减产严重，全国平均单产仍略增，总产仍增加，但因消费预估增加，仍然存在缺口。根据2018年12月中国玉米网公布的中国农产品供需形势分析，2018/19年度中国玉米收获面积约3775万公顷，比上年度增加260万公顷，增幅7.4%；玉米产量2.34亿吨，比上年度增加1963万吨，增幅9.2%；玉米消费量2.54亿吨，比上一年度增加1370万吨，其中玉米种用及食用消费1220万吨，比上年度增长1.7%；玉米饲用消费1.63亿吨，比上年度增长5.2%；玉米工业消费量7500万吨，比上年度增长7.1%；玉米期末结余变化量-1625万吨，比上年度增加596万吨。从需求方面来看，今年玉米的饲料和工业需求都有较大幅度的增加，国内玉米的总消费量较上一年度增加1370万吨，因此即使在总产增加的形势下年度结转库存仍为负数，预计2018/2019年度有1625万吨的缺口。在玉米进口方面，从远期报价来看，按照目前的关税水平，进口美国玉米完税价在2100元/吨以上，相比内贸玉米并无价格优势，如果取消25%的加征关税，进口成本将跌至1725元/吨左右，价格优势相对明显，但是自2004年起我国就实施了玉米进口配额，每年720万吨，其中国营比例占60%。早在去年10月份，国家发改委就已经公布了2019年玉米进口配额仍是720万吨，国营比例仍为60%，配额内关税1%，配额外进口65%，720万吨仅占全年国内玉米消费量的3%-4%，对国内玉米市场冲击不大。

农户玉米种植成本增加

受2017年秋收后玉米价格大幅上涨影响，地租上涨幅度较大（农户一般在当年秋收结束后租下一年的耕地），其中辽宁省地租平均上涨1500-2000元/公顷，内蒙古主产区地租涨幅在1500元/公顷以内，是三个省中最少的，吉林省长春市平均涨幅达到5000元/公顷。而且2018年玉米的种植补贴减少，黑龙江省玉米的粮食补贴从133.48元/亩调整到25元/亩，吉林东丰县的玉米粮食补贴从169.69元/亩调整到79.96元/亩，因此综合来看，地租上涨且玉米粮食补贴减少，种植成本增加，对玉米价格形成支撑。

饲用消费变化有待观察

玉米全部消费中约60%是饲料消费，饲用消费中猪饲料消费占到了41%左右，肉鸡和蛋鸡共占40%左右，这两项合计占全部玉米的80%，自八月开始非洲猪瘟疫情在我国多个地区出现，目前部分主产区仔猪无法跨省调运，导致主产区生猪产能或出现短缺。同时部分养殖场出现压栏严重、抛售能繁母猪、仔猪死亡率较高等现象，导致部分养殖场无猪可育，影响4个月后的生猪供应，明年一二季度生猪存栏量大概率继续萎缩，但是整体来看，东北和河南等疫情较为严重地区养殖户面临亏损，2019年上半年产能面临出清，而南方大部分省份仍可维持正利润，局部地区如四川、广东等保持较高的养殖利润，大型养殖企业仍处于扩张状态，有微利或微亏的中小养殖户也并不会急于出清产能，产能锐减的只是部分疫病严重地区或面临深度亏损的少数养殖户。笔者认为当前局势下整体生猪存栏或将减少，但是减少幅度或不及预期，预计2019年上半年全国总的生猪存栏同比减少不大可能超过8%。同时，由于鸡禽养殖利润良好，丰厚利润背景下的产能增加会迟到但不会缺席，白羽肉鸡和蛋鸡的产能预计继续恢复，鸡禽类饲用需求有一定增加，所以后市玉米饲用消费量变化有待进一步观察。

今年可供拍卖国储玉米减少

在前些年玉米实行收储政策的时候，我国玉米库存累计非常高，在经历了2016年一年的政策调整之后，2016年底我国国储库中的玉米存量仍然超过2亿吨，其中2013/14年玉米仍有3000万吨，2014/15年玉米8000万吨，2015/16年玉米1.2亿吨，2017年国储玉米拍卖9980.2265万吨，成交5748.3387万吨，2018年国储玉米拍卖从4月12日开始，10月26日结束，在此期间临储国产玉米累计拍卖21990万吨，成交10013万吨，总成交率45.53%。由于国储玉米在2018全年累计成交超1.0亿吨，目前库存约0.8亿吨，较2017年底去掉过半库存，下一年度国储玉米可供拍卖量已经大大减少，且陈粮质地不如新粮，对新季玉米价格的制约压力有所缓解。

综合来看，2019年年初市场总体供应充裕，新粮集中供应压力较大，年后会有抛储预期、猪瘟影响以及进口增加预期，市圽卖压较大，届时玉米期货c1905合约将承担一定压力，但中长期来看库存持续降低，工业需求持续向好，春节后因抛储预期打出低点之后或将给出做多良机，因此在具体操作上，笔者建议春节后c1905合约可逢低做多或5-9合约反套，期间需密切关注抛储预期、猪瘟及进口情况。（农产品期货网特约撰稿人陈乾，转载请注明来源）