油脂油料市场是基本面数据相对高频公布的市场，多数研究工作者和交易员都热衷于解读USDA类的报告，但随着对油脂油料的研究深入，对USDA等基本面重磅数据的理解和判断方法会有几个层次的变化，笔者分析如下：
第一、在初期会把USDA或MPOB的数据放在比较高的重要性上，并依托于它做价格突破的趋势跟踪，因为USDA就跟国内公布的各项经济数据一样，市场对它的认同并不是把他作为金科玉律，而是找不到比它更有效、更权威的数字。不过有趣的是，正如某位大咖所言，宏观形势好坏或库存多寡就像全球平均气温，你要是关心人类的命运，平均气温有价值，但是你今天要出门办个事，它真没啥用，所以对多数非超长期的交易选手，对长期全球库存的关注并没多大用处。
第二、但在经历一段时间之后，市场认知冲突就接踵而至，比如数据的利好利空程度如何能量化测算价格的趋势程度？如何预测报告出来之后市场的反映，价格会不会出现利多出尽或利空出尽的反转，毕竟价格也能显著的影响供需预期。
第三、带着这些反思的下一个思考，是数据本身跟市场预期的差异是怎么样的，有了这个思考，研究就开始上手了。A、要推翻库存决定一切的观念，USDA库存一月一更新，信息会在很快被price in，依托库存变化描绘趋势，策略多数时间会被打脸，比如当下美豆库存9.1亿，是近5年的超级高点，美豆却没有去800美分以下，2017-18年全球植物油是显著去库存的，但豆油却一路下跌。从非常长周期上看，价格是库存决定的，但交易未必能熬到那个时刻，此外更重要的是这是一个链条，把库存跟价格倒着往前推，看一切顺理成章，如果回到这些事情发生的现场，借助数据真的能预测接下来发生什么事么？B、这时要考虑边际上的细节，也就是把库存的组成拆分成种植面积，单产，出口，国内压榨等等，noted-worthy 在不同的月份这四个变量对行情的边际影响大不相同，所以对于不同月份的农业部报告这四个变量的重要性大不相同，8-9月重点看单产，4月-7月看种植面积，12-2月看出口预估，然后深刻的研究慢慢形成。C、自上而下基本面量化的角度，比如多数年份美豆库存不会超过5亿蒲式耳，换句话说5亿蒲上的库存很难出现上破1100美分的牛市，MPOB的月度库存有比较明确的季节性特点，11月进入减仓周期后大概率开启降库存到次年3月，而300万吨以上的月度库存也大概率向210万吨的5年月均库存下调，故存在月间价差交易的机会。
第四、质疑USDA报告，发现调整的趋势和pattern，提前做出预判，比如2月份的这个报告就很有问题，美豆12月就收割完了，2月份重新调整收获面积和单产，并以此为由对库存调低，这个合理吗？并且注意即使这样USDA还是承认出口非常不好，所以库存调低的利好掩盖不了出口黯淡的利空。9.1亿蒲跟12亿蒲都是天量，没有3年的时间或1年的特大旱情消化不了，所以空是趋势，反弹是入场的择时。
复杂思路简单来讲，想说的是基本面要找研究主线、重要变量。数据本身也是市场噪音，被数据和情绪拖着走会走很多弯路，长时间持仓的定力一定来源于深度的思考，太高频的报告必定容易受到市场情绪的左右，多年研究后发现30-50页的报告曝露的是图表堆砌下金玉其外以及思考懒惰的写照。研究需要跟市场保持一定的距离并留下时间做些反共识的思考，对于高频的数据也未必需要闻声起舞，分析师和交易者过分推广思路会形成职业性的焦虑，不断打听小道消息，看持仓报告会造成一些摇摆不定的恶习，持仓时间大概率受影响而缩短，从而进入短线的噪声搏杀，商品大势本就浩浩汤汤，判断的方向对，搭上正确的船，顺流而下就行。在笔者看来，多数行业的评论业态是需要改变和自我否定的，对未来最大的慷慨是把一切献给现在。（农产品期货网特约分析师田亚雄，转载请注明来源）
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