棕榈油继续下跌空间有限

图1 棕油油09合约走势图

资料来源：文华财经

棕榈油FOB报价上涨

截至2019年3月22日的一周，南马来西亚交货价格4月船期毛棕榈油的卖盘报价为2040令吉/吨，比一周前上涨120令吉，马来西亚港口FOB报价4月交货的33度精炼棕榈油报价为每吨527.5美元/吨，比一周前上涨12.5美元，5月交货的报价为545美元，比一周前上涨5美元，6月份的报价为547.5美元/吨，比一周前上涨17.5美元，7月到9月份的报价为567.5美元/吨，比一周前上涨10美元。2019年4月交货的24度精炼棕榈油报价为每吨532.5美元/吨，比一周前上涨12.5美元；5月交货的报价为550美元，比一周前上涨5美元；6月份的报价为552.5美元/吨，比一周前上涨17.5美元；7月到9月份的报价为572.5美元/吨，比一周前上涨10美元。

资料来源：wind

棕榈油产量增速放缓

产量上升的担忧放缓，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产量比2月份同期增10.34%，单产增12.02%，出油率降0.32%，作为对比前5日增51.29%，另外，船运调查公司SGS称，马来西亚3月份前20天棕榈油出口量为925,431吨，环比增加0.8%。出口好转，与此同时，印度炼油协会的数据显示，棕榈油与豆油的价格贴水已经从上年同期的133美元扩大到超过200美元/吨。上周五马来西亚毛棕榈油期货价格跌至2038令吉，约合499.82美元，创下三个月来的最低水平，因为需求疲软以及供应充足。据行业官员称，2018/19年度印度的棕榈油进口量可能达到创纪录水平，比上年增加一成左右，因为棕榈油价格大幅下跌，相对豆油和葵花油等竞争性植物油更有吸引力，其表示2018/19年度印度的棕榈油进口量可能比上年增加10.3%，达到960万吨，均提振上周马盘止跌反弹。

此外国家海洋环境预报中心发布观点称，本次厄尔尼诺事件持续到冬季的可能性较大，且有望发展成为中等强度的厄尔尼诺事件。据历史统计，中等强度及以上的厄尔尼诺事件将对棕榈油的产量有较为明显的负面影响，利好期价。其次今年马来西亚实施B10生物燃料掺混政策，印尼实施B20生物燃料掺混政策，如果政策执行到位，对棕榈油消费用量产生显著影响，将有助阻止主产国库存继续攀高。

国内棕榈油库存止降回升

截止2019年第12周，国内港口食用棕榈油库存总量76.11万，较上周75.39万吨增0.9%，较上月同期的77.68万吨降1.57万吨，降幅2%，较去年同期67.61万吨增8.5万吨，增幅12.6%。因棕榈油有少许到船，国内棕榈油库存止降回升，截止3月22日，中国进口印度尼西亚棕榈油4月船期完税价为4452元/吨，当天连棕油P1905合约收于4466元/吨，利润为14元/吨，相对比15日4月完税价为4367元/吨，当天连棕油P1905合约收于4448元/吨，利润为81元/吨。进口商采购积极性有所下降，不过前期棕榈油进口利润可观，促使国内进口商不断订船，且多为4月船期棕榈油，预计3月进口量预计34-39万吨，4月进口量预计42万吨，预计后期棕榈油库存回升可能性仍较大。前两周部分油厂胀库及油厂检修，开机率保持在中等略偏低水平，但豆油库存略有升高，截止22日国内豆油商业库存总量139.23万吨，说明了消费需求疲软。4月将有830万吨大豆到港，当前豆粕库存压力不大，预计在胀库现象出现之前，开机率将升高，豆油库存仍有一定上升空间。

表1 棕榈油进口利润表

资料来源：天下粮仓

港口棕榈油成交量下降

3月22日沿海地区油厂及进口商棕榈油现货成交400吨（前一日成交2200吨），3月1日-22日棕榈油日均成交27900吨，较去年同期下降-17%，截至目前全国港口食用棕榈油库存总量74.7万吨，较前一日的74.8万吨降0.1%，较上月同期的76.21万吨降2%，较去年同期的64.23万吨增16.3%。1-3月为低度棕榈油的传统需求淡季，月均消费量通常不及30万吨，今年预计一季度月均消费量达到29万吨，略高于去年的27.5万吨，淡季低度棕榈油的消费受到局限，尤其在中国北方的华北及华东地区，预计随着进入二季度后随着气温的回暖，食用棕榈油的消费将会逐渐好转。前期价差拉大导致棕榈油价格优势显现，需求有望回暖，目前豆棕油价差在1068元/吨，较上周1138收窄70元/吨，但仍处于近4年高位值区域，棕榈油替代豆油将会受到消费商家的青睐，届时棕榈油的成交情况将会出现好转。

资料来源：天下粮仓

图6 豆棕油价差

资料来源：wind

综上，前期由于棕榈油进口利润颇丰，贸易商积极买船，国内棕榈油近期到港量的激增，库存将止降回升，以及本周油厂开机恢复正常，4月大豆到港量庞大，市场豆棕油供应充裕，而棕榈油成交较往年更加惨淡，短期行情或将继续下跌。（农产品期货网特约分析师郭文伟，转载请注明来源）