一、 全球市场
根据市场预测，本季全球大豆产量延续增长趋势，全球产量从3.4亿吨增长至3.5亿吨，增长主要来自于南美，阿根廷大豆产量同比大幅攀升。受中国养殖行业下滑影响，本季全球大豆压榨增长速度明显放缓，前两季增长均在1000万吨，本季则基本持平。产量增长，需求持平，本季全球大豆库存延续了上升的趋势，达到历史新高的1亿吨，库销比也是历史新高的30%以上，高位的全球库存给豆类市场形成长期抑制。
二、 南美市场
巴西前期遭遇干旱，产量受损，但天气干燥也加速了当地收割工作，截至3月底，巴西大豆收割超过70%，同比提升了5%以上，部分主产省份的收割工作基本完成。收割接近尾声，巴西大豆产量基本确定，从上季的1.2亿吨降至1.15亿吨，同比下滑500万吨，上季中国需求转向巴西，推动巴西大豆出口量创历史新高，也使得巴西大豆库存同比下滑了700万吨。本季巴西大豆出口量预期同比下滑，但2019年1-3月巴西大豆出口销售量仍高于去年同期，体现了中国强劲的采购，第一季度巴西大豆销售量接近3000万吨，且往年出口旺季将持续到6月，对应中国直到8月份都将有充足的大豆到港。
阿根廷是本季全球大豆产量增长的主要力量，上季阿根廷遭遇自然灾害，产量大幅下降至3500万吨，本季天气相对正常，产量回升至5200万吨，同比增长1700万吨，增长的产量将带动阿根廷的出口和压榨同步攀升。阿根廷产量增长对冲了巴西产量的下降，且压榨量的回升将保证全球豆粕和豆油的需求，其减少了从巴西的进口也相当于增加了巴西往中国的出口能力，降低了南美出口的升贴水。
三、北美市场
美国新季的播种面积是后期市场关注的重点因素，2月底的农业展望论坛预测面积为8500万英亩，同比下滑420万，3月份的USDA报告中种植面积调整为8461万英亩，低于市场预期，同时公布的季末实际库存高达27亿蒲式耳，同比增加29%，高于市场预期，3月份爆发的大洪水导致美国中西部大面积洪涝灾害，且有大量仓库被淹。美豆平衡的关键在于中美谈判的结果，如果谈判顺利中国能开启对美国大豆的进口，则美豆的出口量有望达到往年的水平，若谈判不顺利则美豆的出口量将同比大幅下滑，导致年度结余高企。进入2019年后中国在谈判过程中有采购美豆的动作，目前累积装船500万吨，但远未达到美国贸易商的预期，即使中国恢复采购美豆，也难以消化庞大的库存，本季美豆的季末库存至少在1400万吨以上，最高可能达到2400万吨以上，史上最高库存将无从避免。
本季美豆的影响因素主要是贸易战、播种面积、天气、产量和出口，每个因素影响不同的阶段，短期内美豆在供应压力下弱势运行，但不会跌破860美分一线，二季度天气炒作和中美谈判可能推动的出口良好预期共振，有望支撑美豆反弹至960美分。三季度新季收割季节性下跌，若中国启动采购则底部会有所支撑，否则将下探820美分。
四、国内市场
据了解，目前国内油厂榨利快速下滑至亏损状态，前期采购南美大豆将在未来三个月大量到港，有望超出去年同期水平，受榨利、贸易战、下游需求弱势影响，下半年大豆到港量将同比下滑，全年大豆进口预计同比下降5%左右。
国內猪瘟的抑制不如预期，各地仍在出现新的疫情，即使养殖利润较高，且后期价格还有上涨的动力，各地养殖户补栏的动作仍难以期待。据悉1-2月生猪存栏同比下滑超过15%，民间调研的数据更高，预期未来将逐渐针对国庆后的需求开启季节性补栏，推动存栏稳步回升，但规模有限，全年平均存栏下滑将在12-15%以上，全年猪料需求同比下滑在10%左右，2019年豆粕的需求在饲料整体需求下降和豆粕本身占比提升中寻找平衡，考虑到菜籽类进口减少，葵粕进口增加，豆粕需求同比下滑5%左右。短期来看，行情在贸易战和天气因素有望支撑阶段性反弹，年中在库存和进口预期下再次回落，三季度有望在需求带动下回升。未来几个月豆粕行情整体呈现区间震荡，但下跌和反弹的时间都较长，可以采取右侧操作策略。（农产品期货网特约分析师刘涛，转载请注明来源）
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