美豆期价仍在天气与政策间相互博弈！

“成也天气，败也天气”，5月末6月初强降雨天气影响播种进度，受此提振美豆期价持续创出新高至943美分，随着7月初美豆播种工作结束，适当的降雨利于美豆的初期生长，致使美豆期价从高位滞涨回落。目前主导市场的行情主要是天气与政策的博弈，因此我们重点关注天气变化及中美贸易形势的发展。

7月份USDA报告数据分析

7月份USDA供需报告数据显示，2019/20年度全球大豆产量为3.4704亿吨，期末库存为1.0453亿吨，对应库存消费比为20.65%，创出历史新高水平，整体来看全球大豆仍呈现宽松格局。

全球大豆供需平衡表

来源：USDA

本次报告中全球大豆产量下滑的主要原因是大幅下调新季美豆的种植面积至8000万英亩（6月末种植面积报告数据8004万英亩），但是市场对此次面积数据表示存疑，由于今年受天气影响导致大豆的播种时间推迟至7月8日，且在6月中下旬北美大豆主产区的强降雨天气略有好转，有利于农户开展最后的播种工作，因此预计在8月份的USDA供需报告中或将上调美豆的种植面积，假设美豆单产不变，若8月份报告上调美豆种植面积，那么全球大豆供给压力继续加大，且在我国终端需求尚未好转的背景下，全球大豆价格难有起色。

天气或将助力美豆丰产

截至7月28日当周，美国大豆生长优良率为54%，去年同期为70%；当周美国大豆开花率为57%，前一周为40%，去年同期为85%，五年均值为79%；当周美国大豆结荚率为21%，前一周为7%，去年同期为58%，五年均值为45%。虽然今年美豆优良率远低于近几年同期水平，但是相对来讲现阶段美豆生长情况相对稳定，这也是近期美豆期价维持回落调整的主要原因。

美豆优良率

来源：USDA

根据NMME模型预测数据显示，未来一个月美国大豆主产区降雨量较多，气温相对偏低，若天气预测准确，那么这种天气将利于美豆生长，将对美豆期价继续压制，若天气预测不准确，那么价格将存在天气潜在风险溢价。

中美贸易摩擦仍存在不确定性

7月30-31日中美两国举行第十二轮贸易谈判，且有消息称益海、九三、汇福等民企企业可以豁免反制25%的关税措施，共计总量约220万吨，9月船期。尽管我国民企或将重新采购美豆，但是中国大豆加工商不太可能很快开始大量采购美国大豆，因为中美贸易关系的长期走势仍存在不确定性，且在中美举行第十二轮贸易磋商之际，美国领导人发推特使得市场对两国贸易谈判再起担忧，因此后期中美两国贸易谈判仍然是关键——若中美两国达成贸易共识，我国全面放开进口美豆，那么将提振美豆期价，若两国短期内难以达成贸易共识，届时将再次打压美豆期价。

南美大豆市场供给充裕

7月份USDA供需报告数据显示，2018/19年巴西大豆产量预估值为1.17亿吨，对比来看，AgRural公司预测2018/19年度巴西大豆产量为1.153亿吨，比早先预测高出70万吨，值得关注的是7月份USDA报告中的2018/19年度巴西出口预估为7725万吨，根据数据显示1-6月份巴西大豆出口量约为5324.18万吨左右，按2018年巴西出口总量中运往中国约65.2%的比例进行核算，预计后期巴西大豆出口到中国的数量约为1565.3万吨，这将继续挤占延后美豆的出口份额。7月份USDA供需数据显示，2018/19年度阿根廷大豆产量为5600万吨，对比来看较去年同比增长59.5%。另外，值得关注的是阿根廷大豆结转库存约为2375万吨，除去国内消费4790万吨，那么仍有约3185万吨大豆的供给量。总结来看，三季度南美新豆供给量较为宽松，叠加美旧豆库存高企，因此2018/19年度全球大豆供给较为宽松，对大豆价格形成压制。

美豆对华出口仍较缓慢

自从去年11月末中美两国首脑在阿根廷G20峰会达成贸易休战协议以来，两国进行了多次贸易磋商，此间我国承诺进口美豆2000万吨，但是实际进口数据却差强人意，截止7月18日美国对华大豆销售总量为1429.3万吨，目前仍有600多万吨尚未到港，且在5月9日中美贸易摩擦再次升级，导致我国进口商采购美豆的意愿不强。

美豆出口销售

来源：USDA

注：极值是因美国政府关门，暂停公布销售数据，恢复正常后将6周数据累计公布。

截止到7月18日2018/19年美豆出口净销售为4008.68万吨，较2017/18年同期的5221.565万吨减少1212.87万吨，降幅为23.22%，根据USDA数据显示，美豆2018/19年出口约4627万吨，若完成出口预估目标，预计8月底美豆出口销售约123.66万吨。尽管中美两国领导人在6月末G20峰会上会晤，两国贸易紧张关系暂缓，且7月21日有消息称中国企业重新进口美国农产品，少数民营企业甚至可以有约30天左右免征25%关税的豁免期，外媒称此次进口美新豆数量约为220万吨，但是中美贸易摩擦仍存在不确实性，且目前南美大豆集中上市，即使我国重新采购美豆，目前来看预计2018/19年度美国难以完成美豆出口4627万吨的目标，美豆高库存压力始终制约期价上涨空间。虽然本次报告中库存数据低于市场预期，但是第三季度陈豆销售量处于季节性低位，预计后期美农报告数据中将会进一步调增美豆结转库存数据，然而市场对这种“旧利空”已有所消化和反应，预计后期不会掀起太大波澜，但是却始终对美豆期价形成压力。

目前美豆主产区天气状况良好，致使美豆期价回落调整，而中美两国重启贸易谈判，且我国部分民企重新采购美豆提振美豆期价，但目前来看反弹力度不足，除非8月份美豆主产区出现严重干旱天气，推动美豆期价上涨，三季度有望突破前期高点940美分。就目前天气预测来看，继续天气炒作概率较小，且中美贸易摩擦仍然存在不确定性以及美豆库存压力犹存，或将再次打压美豆期价，预计下方空间在860美分附近。（农产品期货网特约分析师何琳、王艳茹，转载请注明来源）