下半年国禸豆油去库存的预期在盘面已经有所反映，美豆旧作结转库存偏高，10月份又面临新作上市，出口不及往年，因此预计期价向上反弹空间较为有限。中国作为美豆主要出口国减少对美豆的采购必然将影响美豆的出口，但全球大豆整体产量、需求均较为稳定，中国增加对南美大豆的采购，随着南美豆的消耗以及美豆价格低位，中国之外的国家将增加对美豆的采购，使得他们本国可以通过增加美豆的消耗进而提高可用于出口的大豆量，因此四季度国内大豆原料短缺程度可能不及预期。国内油脂行情刚刚结束一波节前备货旺季，需求转弱，且前期豆、棕油进口利润持续攀升，因此预计豆油1-5合约价差后续可能呈现下跌的趋势。
美豆期价继续偏弱运行
美豆旧作结转库存同比偏高，据6月份美国农业部发布的谷物季度库存报告显示，截至2019年6月1日美豆季度库存为17.89亿蒲式耳，同比上年高出46.54%。美豆出口方面，据美国农业部周度出口报告，截至2019年8月29日，2018/19市场年度美豆累计销售4878.3万吨，同比减少17%，其中美豆对中国累计销售1417.9万吨，同比减少49%。从数据分析来看，虽然主要大豆买家中国大幅减少对美豆的采购，但主要受中美贸易摩擦和高库存影响美豆性价比颇高，加上南美大豆库存逐渐消耗，中国以外的买家增加对美豆的采购。
8月USDA供需报告下调新季美豆种植面积估计至7670万英亩，9月报告中这一估计数据较上月维持不变，2018/19年度美豆种植面积的最新估计数据为8920万英亩，9月USDA供需报告中将美豆的单产估计下调至47.9蒲式耳/英亩，低于上一年度的51.6蒲/英亩，产量估计较上月报告下调0.47亿蒲至36.33亿蒲，低于上一年度的45.44亿蒲。虽然美豆新作产量预计同比下降，但10月份新作即开始供应，在旧作库存压力仍在消化的阶段，旧作、新作叠加将使得美豆期价继续偏弱运行。
油脂库存仍处相对高位
前段时间主要受中美贸易摩擦加剧、油脂进口利润倒挂，加上中秋、国庆节前备货旺季提振，豆油、棕榈油表现偏强，目前节前备货基本结束，中美经贸磋商出现缓和，下游采购积极性转弱。截至9月13日当周，因国内部分油厂仍存在豆粕胀库现象，国内油厂开机率继续下降，当周开机率为49.74%，环比降幅0.76个百分点，同比降幅3.28个百分点，总体上油厂开机率仍处于震荡回升中。本周国内油厂压榨量可能继续下降，下周或有回升，9月13日当周国内沿海大豆库存为533.71万吨，环比减少3.49万吨，同比下降171.48万吨，近期消息称中国即日起将自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除，提升国内大豆供应预期。截至9月13日当周，国内豆油库存环比减少0.116万吨，同比下降16.42%，国内油脂库存环比减少1.791万吨，同比下降9.43%。
国内豆油仓单大幅攀升
随着国内豆、棕油现货价格持续攀升，内外价差扩大，进口利润随之走高，国内豆油进口利润自6月下旬到达阶段性低点之后一路震荡走高，棕榈油进口利润自8月初开始震荡修复从进口利润倒挂转为进口利润为正。据悉大商所豆油仓单量持续攀高，截至9月16日仓单数量为43952手，高于去年同期的41203手，大商所规定豆油标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前应当进行标准仓单注销，一定程度上利于1-5合约价差的回落。整体来看，主要受四季度大豆供应偏紧预期影响，豆油1-5合约价差持续走高，但目前中美贸易磋商出现缓和，且四季度大豆供应缺口可能不及预期，美豆、加拿大油菜籽面临集中上市压力，美豆预计继续偏弱势。全球两大棕榈油主产国马来西亚、印尼棕榈油均处于增产周期，豆油、棕榈油进口利润均有了较大修复，明年3月底豆油仓单需要注销等等，可考虑择机介入1-5合约价差反套操作。（农产品期货网特约分析师——李娅敏，转载请注明来源）
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