近期外棉期货价格为何强势上涨？

2019年受中美关系持续反复影响，宏观情绪面较为悲观，中国进口美棉的进程也一拖再拖，美棉签约量中中国毁约数量大，使得美棉的需求受到一定压制，美棉整体呈现震荡下行的走势，一度跌破60美分/磅低位，直到10月伴随中美关系利好预期才走出底部。预计2020年中美关系走向依然是影响美棉走势的重要关注焦点，短期内受宏观环境等多方面因素提振，美棉震荡偏强，长期看在全球棉市供大于求背景下，只有需求有所提振、经济向好才能持续带领棉价走出底部。

全球产量及期末库存小幅调减

全球方面来看，根据美国农业部发布的12月份全球产需预测，全球期初库存和产量和消费量调减，其中期初库存调减90万包，主要减少来自印度。全球棉花产量预计为1.21亿包，环比调减83万包，但同比增加300万包，除了美国以外，产量减少还有巴基斯坦（-80万包）、印度（-50万包）、澳大利亚、土耳其和乍得，巴西产量调增90万包，乌兹别克斯坦调增50万包，其他国家有小幅调增。全球棉花消费量调减120万包，主要是中国消费量调减了100万包，部分原因是中国的纺织品出口下降，越南和巴基斯坦的消费量也有所调减，乌兹别克斯坦消费量小幅调增。2019/20年度全球期末库存环比调减50万包，为8030万包，同比增加60万包，但中国以外地区的库存同比增加310万包。

表1 USDA全球棉花供需平衡表（单位：万吨）

资料来源：USDA，东海期货

后期关注中国采购美棉情况

根据美国农业部发布的12月份全球产需预测，2019/20年度美国棉花产量和期末库存环比下调，产量调减61.1万包，主要原因是得州产量减少了50万包，美国国内用棉量和出口量没有变化，期末库存环比调减60万包，为550万包。陆地棉农场均价为61美分，没有变化。美国农业部12月9日发布的美国棉花生产报告显示，截至2019年12月8日美国棉花收获进度为89%，较前周增加6个百分点，除堪萨斯州和得克萨斯州以外，其他地区的收获已基本结束，美棉出口周报显示签约和装运双增，中国继续采购。美国农业部报告显示，2019年11月29日-12月5日2019/20年度美国陆地棉净签约量为6.28万吨，较前周增长69%，较前四周平均值增长9%，新增签约主要来自土耳其（1.81万吨）、巴基斯坦（1.39万吨）、越南（1.18万吨）、孟加拉国（4354吨）和马来西亚（3991吨）。泰国取消340吨，中国净签约3016吨。

表2 USDA美国棉花供需平衡表（Million 480 Pound Bales）

资料来源：USDA，东海期货

临近年末美国国内纺织厂询价清淡，多数工厂的原料库存维持到明年一季度，棉商和纺织厂都忙着安排装运。气流纺和环锭纺需求正常，鉴于中美贸易谈判形势不明朗，纺织厂采购都比较谨慎，但随着中美关系预期向好，预计美棉出口需求转好，印尼和巴基斯坦对近期装运的41-4-36级棉有询价。各类即期装运的低价和低等级品种都有不错的需求，预计在美棉减产和积极出口两大动力下，2020年美国下游逐渐步入去库阶段。

中美贸易问题仍然牵引棉价走势

中美贸易问题成为影响今年棉市走势的重要焦点因素，可谓一波三折，刺激市场情绪起伏波动。前期美国签署 “香港人权与民主法案”，以及美国国会众议院通过“2019年维吾尔人权政策法案”，均触及中国底线，严重干涉中国内政，中方不可能在内政问题上进行让步，因此中美问题升级也使市场一度悲观，第一阶段贸易协议签署推迟至明年，但12月12日美国总统特朗普签署了一项与中国达成的经贸协议，该协议将推迟原定于12月15日实施的新一轮关税，美国已与中国达成“原则性协议”。为达成“第一阶段”经贸协议，美国谈判代表提出将对中国商品的现有关税税率削减至多50%，并暂缓实施原定于周日生效的新关税。双方都有取消关税的愿望，达到互利共赢，但是其中依然存在着盘根错节的分歧，达成最终协议依然是个长期的过程，目前短期的宏观环境利多下美棉出口预期增强，支撑美棉大幅拉涨，对于美棉来说需关注后续的出口需求。

巴西棉成为国际棉市最不确定性因素

巴西棉在今年的中美贸易摩擦背景下表现格外突出，巴西棉由于近年来改良和提升品质有了很大改观，再加上成本低廉，性价比优势凸现，成为国际棉市的“新宠”，尤其中国在进口美棉受阻后大量需求转向巴西棉，巴西棉由此成为美棉的替代品。2019年在巴西棉热度上升的背景下，巴西当地也有更多的土地转向棉花的种植，预计新年度巴西棉将继续增产，产量的平衡点仍未可知，这也将成为新年度国际棉市供给端的一个不确定因素。

图1巴西棉产量与出口（单位：万吨）

资料来源：USDA，东海期货

整体来看，USDA12月报告继续下调了美国和全球棉花产量及期末库存，美国、印度及澳大利亚都因天气原因面临不同程度的减产，巴西棉由于在2019年度性价比凸显，出口情况良好，预计2020年度巴西棉仍存增产可能，同时需关注印度棉出口带给棉价的上方压力。短期内ICE美棉受USDA月报及宏观环境利好的推动下震荡偏强，后期需关注美棉出口情况和去库进展。（农产品期货网特约分析师东海期货——王琪瑶，转载请注明来源）