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如何看待近期豆粕的震荡调整

2020-11-12

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美豆价格在10月份供需报告公布之后的这一个月之中,价格持续上涨,目前已经突破了1100美分关口,仍有进一步上涨的动能。而反观与美豆价格高度相关的国内豆粕走势,多日来持续弱势震荡调整,期价已经从3300元/吨下调到了3150元/吨的位置。究竟是什么原因造成了豆粕外强内弱的走势?笔者从以下几个方面来分析:


一、利多消息较多致使美盘大豆强势上涨

1、USDA报告利多,美豆价格上涨提供成本支撑

最新公布的USDA11月供需报告显示,美豆单产由51.9下调到51.7蒲式耳/英亩,之前市场预期为51.6蒲式耳/英亩,单产下调幅度大幅超预期。在单产下调的情况下,美豆产量下降至41.7亿蒲式耳。此次供需平衡表对需求未作明显调整,在供给减少的情况下,美豆期末库存由上月的2.9亿蒲式耳下调到1.9亿蒲式耳,库存使用比4.3%。此次美豆平衡表明显利多,库存大幅下降,美豆夜盘突破1150美分关口,在降库存预期之下,美豆价格仍有继续上涨可能。国内大豆到港成本亦持续上涨,为国内豆油提供成本支撑。


2、美豆出口强劲,支撑美豆价格

截至10月29日,美豆累计出口销售1664.7万吨,同比增加731万吨。美豆出口未装船量3185万吨,同比增加2054万吨,美豆出口未装船量创近年新高。同时,对中国累计出口1212万吨,同比增加966万吨。巴西大豆可供出口量枯竭,出口需求转向美国,支撑美豆出口明显加快。


3、拉尼娜天气不确定性,亦提供天气升水

一般情况下,拉尼娜天气一般会造成巴西南部以及阿根廷中西部降水减少,影响南美大豆产量,尤其对阿根廷大豆影响最为严重,历史上也出现过拉尼娜天气造成阿根廷大豆减产,拉尼娜天气对南美产量影响的不确定性,为大豆远月合约提供天气升水。


二、国内豆粕震荡调整,走势明显弱于外盘

1、四季度大豆到港量预估上调,大豆供给充裕

从四季度大豆到港预估来看,11-12月大豆到港月均都在900万吨左右,本周到港量继续上调30万吨。随着大豆陆续到港,国内大豆持续处于累库存状态,截止到11月6日,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量597万吨,较上周的581万吨增加16万吨,增幅2.9%,较去年同期318万吨增加87.76%。每年10月份以后国内大豆会进入到去库存阶段,但是今年由于大豆持续大量到港,始终未能实现降库存。整体四季度大豆库存压力依然比较大,为了消化大豆库存,国内油厂将维持较高开机率来避免胀库的发生。


2、豆粕成交以执行前期合同并消化库存为主

近两周以来,国内豆粕成交明显下降,据相关豆粕成交数据统计,上周国内豆粕周成交量仅55万吨,环比下降27%。虽说国内迎来一年中豆粕消费较高的四季度,但因油厂维持偏高的开机率产生大量的豆粕,终端客户都以执行合同为主,豆粕现货成交出库缓慢,价格短期缺乏较为有利的上涨条件支撑,难以出现较为明显的上涨。


3、美国大选结果,更有利于中国进口大豆

美国大选还没有最终结束,但是从当前的得票情况来看,拜登已赢得270张选举人票,已经赢得美总统大选,但是特朗普团队并不承认该结果。如果拜登最后成功当选美国总统,从其经济政策来看,倾向于缓和与中国的贸易关系,这样中美第一阶段协议会继续推进执行,扩大美国农产品进口,也势必会增加美豆采购,这利好美豆,而更增加国内大豆以及豆粕供给压力。


4、“买油抛粕”套利影响

近期,国内豆油持续高位震荡,油厂压榨利润良好,豆油对油厂利润贡献率较高,且在豆油收储预期之下,国内豆油库存持续下降,油脂基本面继续支撑豆油价格。市场“买油卖粕”套利逻辑依然成立,客观上也限制国内豆粕上涨。


三、豆粕后期市场展望分析

国内大豆供给充裕,豆粕增库存预期之下,国内豆粕价格明显无法跟上美豆上涨步伐,近期持续调整,但是油厂豆粕提货较好,显示豆粕需求仍然较好,一定程度上缓解豆粕库存压力,且四季度将进入豆粕需求旺季,一定程度上为豆粕提供支撑。另外,美豆上涨的情况下,进口成本提升也将为国内豆粕提供成本支撑。总体上来看,从美豆与国内豆粕的强弱关系来看,未来仍将维持外强内弱的格局;从方向上来看,不宜对国内豆粕过于悲观,长期震荡上涨的格局没有改变;从基差上来看,更多的取决于需求,11月份阶段性趋弱,12月可能会得到支撑。(农产品期货网特约分析师赵伟峰,转载请注明来源)


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