南方饲料企业或迎来阶段性建库机会

东北上市高峰来临，玉米价格底部震荡

据粮食局数据显示，截至2月28日，东北三省一区累计收购玉米7512万吨，本期仅三天东北三省一区收购玉米量达308万吨，上期玉米收购量为327万吨，收购量继续维持高位水平，年后玉米上市高峰来临。据布瑞克分析，2016年东北三省一区的玉米产量在1.2~1.3亿吨，售粮进度超过63%，考虑到玉米消耗和农户留存，市场流通余粮将逐渐减少，从东北三省一区的玉米现货价格来看，目前东北地区玉米价格也处于历史低位水平。

东北三省一区玉米收购进度及玉米价格

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数据来源:粮食局

2016年，玉米临储收购政策改革，为鼓励市场化主体入市收购，东北三省一区先后实施玉米深加工补贴、玉米饲料加工补贴政策，而玉米饲料加工、深加工企业补贴时间标准一致为：4月30日前收购入库，6月底前加工。这意味政策鼓励玉米加工企业建立2个月的生产库存，我们预计3月中旬后东北三省一区玉米上量将逐渐放缓，叠加企业备库，这将在一定程度上对后市玉米价格形成支撑。

东北三省一区玉米加工补贴政策

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数据来源：布瑞克整理

后市玉米预期走强，优质玉米价格可期

5月以后，东北三省一区玉米收购截止，临储玉米拍卖将逐渐启动。考虑到过去几年玉米收购成本远高于现在，加上摊分仓储费用及损耗，5月以后的玉米临储拍卖价格不会低于现在玉米价格，从“去库存”的主基调出发，内外玉米价差不会出现较大负差，参考目前的美玉米5月合约玉米价格测得广东港口玉米进口完税价在1650元/吨左右，推导东北三省一区玉米在东北三港平仓价格1500~1550元/吨，预计届时东北地区标准水分玉米临储拍卖价格在该区间概率较大，这个价格要高于目前标准水分的玉米收购价。

从目前的玉米库存结构来看，2012年产玉米339万吨，2013年产玉米2763万吨，2014年产玉米7965万吨，2015年12543万吨。考虑到存储年限与质量，2012年产玉米基本不适合饲用，2013年产玉米饲用价值衰减，临近超期，市场上最为关注的玉米拍卖则集中在2014年产玉米上。

玉米临储库存结构

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数据来源：布瑞克

而从2013、14年玉米收获质量指标对比来看，2014年产玉米由于遭受恶劣天气影响，霉变普遍偏高，且当时玉米收购标准有所放宽，临储库存中14年产玉米质量不容乐观，市场对优质玉米需求将增加，这也为后市优质粮价格形成利好空间，这也意味着目前的质优、价廉玉米性价比较高。

东北三省一区2013年、2014年玉米收获质量对比

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数据来源：国家粮食局标准质量中心统计资料

生猪养殖、深加工需求好转，提振玉米消费

虽然2017年1月份农业部存栏数据显示能繁母猪、生猪的月度存栏量继续下滑，但此次的生猪、能繁母猪的存栏结构较往年却发生变化，一来由于环保压力等因素散户继续保持退出甚至永久性退出的势头，另一方面，规模化生猪养殖企业却在快速扩张中。从饲料工业协会猪料抽样产量变化来看，目前猪料生产处于历史较高水平，也一定程度上说明了猪料的饲用消费在逐渐增加，且目前生猪养殖利润较为可观，随着玉米价格下跌给生猪养殖业带来的利好逐步兑现，玉米饲用消费将得到明显提振。

饲料工业协会猪料月度抽样产量变化

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数据来源：饲料工业协会

从玉米深加工来看，由于白糖价格高企，淀粉糖替代量增加，目前淀粉月度消费处于历史高位，加上5月是玉米淀粉的消费旺季，预计5月以后玉米淀粉深加工需求强劲。同时由于原油价格上涨和环保压力提升，玉米原料的供应充足，玉米燃料乙醇的发展迎来利好，整体来看，2017年玉米深加工需求也得到提振。

淀粉月度消费量变化

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数据来源：淀粉工业协会

产地贸易商建库积极，南方饲料企业采购机会来临

政策及相关补贴实施以来，市场收购主体也发生变化，贸易主体收购量大增，产地贸易商建库积极。以吉林省为例，截至2月26日，吉林省累计收购玉米406.2亿斤。其中，中省直储备企业收购136.6亿斤，占比34%;玉米深加工企业收购114.5亿斤，占比28%;各类贸易主体收购155.1亿斤,占比38%。综合分析，我们认为南方饲料企业采购机会来临，备库玉米使用量足够保证2~3个月生产消费较为理想，可为企业节省原料成本。

吉林省玉米收购去向（截止2月26日）

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数据来源：吉林省粮食局

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