布瑞克豆粕周评（11月6-12日）震荡上行，持续！

一、行情回顾
本周，美豆粕跟随美豆呈现冲高回落态势。其中周初，因美国农业部公布的新月度供需报告中，意外下调美豆产量，导致市场对美豆供应偏紧表示担忧，受其影响，美豆粕出现大涨，并创新高，不过基于对中国加息担忧预期增强的压制下，令美豆粕期货跟随大豆、豆油出现大幅走低。故截止本周末，豆粕12月期报收339.7美元/短吨，较上周末收盘下跌8.3美元。

在外盘美豆的作用下，连豆粕大体也以稳中趋跌格局为主。其中周初，连豆粕跟随邻池大豆及外盘大幅上涨，由于美农业部新的月度供需报告偏利多，以及美元持续走强，给商品市场形成利空压制。同样，国内政府调控意愿明显，故受此压制，连豆粕大幅下跌。截止本周末，连豆粕主力合约M1109报收3376元/吨，较上周末收盘下跌105元/吨。
二、基本面消息
利多：
1、美报告利多，后市豆价易走强
11月9日，美国农业部的月度供需报告再次利多。供给方面，虽然美国的大豆产量被调低至91.85百万吨，但巴西和阿根廷的大豆产量都有明显提高，全球大豆总产量由10月份预测的255.26百万吨上调至257.36百万吨；需求方面，美国农业部将我国的大豆进口量上调200万吨至5700万吨，全球大豆总使用量也有相应增加。从指标上分析，全球大豆2010/2011年度库存消费比由上一年度的25.33%下降至24.11%（上期为24.33%），处于历史较低水平。其中，中国2010/2011年度库存消费比下降明显。故从全球大豆市场的供需格局看来，后市尚依然能够支持做多。 

2、南美干旱，有助于抬升豆价
截止到11月5日，巴西大豆播种完成45%，去年为49%，五年平均为38%，巴西陈豆出口完成97%，新豆预售完成29%。巴西大豆种植面积提高，产量调高，欧盟因油菜籽减产而提高大豆进口100万吨，为1430万吨。阿根廷大豆播种完成一半左右，而且目前阿根廷部分地区出现干旱，未来两个月可能遭受干旱的威胁。

3、进口大豆成本高企，限制豆粕下行空间
据海关总署11月10日的初步数据显示，今年1?10月中国大豆进口4390万吨，同比增长了25.8%。从绝对数值上看，今年前10个月的累计进口量已经远远超过了去年的全年进口总量。尽管我国大豆进口成本大幅增加，但在国内（下游）需求旺盛和通货膨胀的影响下，大豆制成品豆粕和豆油价格不断高企，这导致相关厂商的大豆压榨利润逐步增加，并直接提高了厂商采购大豆的积极性。据最新数据测算，目前国内大豆压榨利润最低的黑龙江地区，但也达到了275元/吨，而部分地区进口大豆压榨利润最高已经在400元/吨以上。

4、港口库存压力减轻，利于豆价高企
本周，据海关初步统计，由于10月部分进口大豆到港延迟，使得10月进口大豆到港量在373万吨，较上月464万吨降低，而11月进口大豆到港量预计在520万吨，12月预计到港量为500万吨。截止到目前，主要港口大豆库存为615万吨，大豆日消耗量在16-17万吨，同样加上进口大豆理论到港成本在4500-4600元/吨的不断走高，使其对大豆市场价格底部形成有效的利好支撑。

利空：
1、美元走强，不利商品继续走高
本周四（11月11日），二十国集团(G20)峰会在韩国首尔召开，与会领导人虽然同意将进一步巩固全球经济基础，以避免诸如2008年美国次贷危机及2010年欧洲主权债务危机的再次爆发。同时，美联储在11月3日重启量化宽松政策，启动6000亿美元“印钞计划”，令各国担忧美元走低扰乱全球汇市，这也就促使汇率市场成为首尔峰会上的首要议题。不过中长期美元走势仍存在诸多不确定，从而不利于商品延续走高。

2、终端需求跟进迟缓，令粕价上行受制
本周，国内部分地区出现新一轮生猪高热疫病，部分地区出现口蹄疫，或将影响到中后期生猪供应形势，再加上一些销区鸭料和鱼料也接近季节性消费尾声，因而当地经销商整体出货速度十分缓慢，也影响到了油厂的库存消耗速度，有消息称当前山东等地油厂仍有前期低于3400元/吨的合同等待经销商提货，相对于当前市场价格，经销商尽管有利润而言，但饲养企业整体采购意愿不强，因而从近期市场需求面来看，豆粕短期持续上行动力明显不足。

3、供过于求，不利价格走高
国家今年的临时收储新大豆价格为每吨3800元，虽然较去年的3740元/吨有所提高，但幅度很小，远远跟不上今年的物价上涨水平，离当前市场上的现货价格也有较大距离。因而，这次临储政策对大豆期价的利多效果有限。同时截止本周末，国内市场进口大豆持续大量到货，港口大豆货源充足，市场供应较为宽松，与此同时陈储大豆库存尚未抛售，北方市场供应压力也较为明显；而对于豆粕现货而言，沿海油厂整体开工水平较高，豆粕供应量亦较大。

三、行情展望：震荡上行，持续！

本周，随着季节性因素以及国家密集调控，持续加重了市场的恐高氛围，同时终端养殖需求的未能放量跟进，使得国内豆粕现货区间波动行情有望持续，进一步上行动力明显不足，故后期能否上涨依然将依赖外部市场的支持。因此，我们预计短期豆粕市场走势仍是稳中看强，料难摆脱震荡区间。