风云突变糖价下跌行情开演

　　中糖协公布的最新数据显示，除了海南有减产预期外，其余各省食糖均增产，其中广西增产49.8万吨，广东增产19.23万吨，云南增产22.85万吨，北方总体增产40万吨。本榨季北方增产为一大亮点，产量增幅高达67%。
　　　　
　　若天气不出现异常，则按照以上增、减产幅度，我们可以初步推测，未来3、4个月的白糖供应较为充足，现货市场库存充裕。在外盘糖价高企的阶段，进口量几乎为零，此时的国内糖价若继续维持7000元/吨上方的高位就显得岌岌可危，因为只要国储抛售，糖价必然高位回落。

　　二、收购价提升制约糖价回落空间

　　2010/2011榨季广西甘蔗收购价格政策已经出台，2010/2011年榨季普通糖料蔗收购首付价由上榨季的260元/吨提高到350元/吨。每吨普通糖料蔗收购价格350元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂钩联动，挂钩联动价系数值维持6%不变。
　　2009/2010榨季的收购价为260元/吨，按照6%的系数，当糖价上涨至5000元/吨时，对应的甘蔗收购价为350元/吨，此轮上调收购价有两大利好：
　　第一，同样的收购价，对应的糖价减少了，意味着与2009/2010年相比，同样的糖价，农民可获得更高的收入。以5000元/吨的糖价为例，2009/2010榨季的收购价为350元/吨，2010/2011榨季的收购价为362元/吨，涨幅为3.4%。
　　第二，通常来说，糖价上涨至联动糖价的上方，糖厂需通过二次联动机制将糖价上涨的利润与农民分享，而当糖价下跌至联动家的下方时，糖厂即使亏损也必须按照收购价对应的最低联动价购买甘蔗，因此当收购价上调的时候，农民的种植利益将进一步得到保障。从糖厂的角度来考虑，2011年售糖若低于5000元/吨，则糖厂将无任何利润可图，因此5000元/吨是糖价的最低标准。

　　三、不确定性因素分析

　　在可预见的条件下，我们预期截止到2011年一季度糖价将在5000?7000区间高位振荡，但是市场随时存在不确定性因素，这些因素的爆发，将吸引投机资金推涨或者拉低糖价。
　　1.外盘糖价虚高，中国货币政策基调转变，易出现系统性利空风险。
　　外盘11号原糖从2010年5月份触底反弹之后，一路上涨。10月底创新高最高曾攀升至30美分，从2010/2011榨季开始，全球的供应偏紧的基调转为供应过剩，而全球大面积的补库行动为资金做多提供了充足的理由。
　　国际糖业组织(ISO)预计，2010/2011榨季全球糖市将供应过剩322万吨，与二季度相比较，三季度的供应过剩预期上调了72万吨。与此同时瑞士商品经济公司Kingsman对于全球的糖市供应过剩由6月份的517万吨下调至352万吨，与ISO保持一致。
　　从长期来看2010/2011榨季全球供应过剩的基调，限制了糖价的上涨空间，由此我们认为创新高的糖价存在炒作因素，价格回调风险较高。11月11日，11号原糖单日跌幅高达10%，最低跌至27.5美分下方。据最新数据显示，印度将出口200万吨的原糖，虽然不及市场预期的多，但是印度的出口决定了此轮补库结束之后，糖价不再具备做多的理由。未来外盘糖价将振荡下跌，对于国内价格有间接的利空影响。
　　10月12日我国在2007年12月之后首度加息，11月10日宣布再次上调存款准备金率至历史最高值17.5%，此为中国2010年第四次上调。11月11日中国公布10月份的经济数据显示，10月CPI同比涨幅高达4.4%，1?10月份的CPI累计同比增幅为3.02%。据统计局称，10月份的CPI数据或将使中国2010年CPI控制在3%以内的目标落空，预示未来1个半月的时间政府将加强对于CPI的调控，不少分析师预计年底还将再次加息。说明中国的货币调控基调已经正式转为中性，在信贷收紧、通胀盛行的环境下，系统性利空风险随时有可能爆发，做多风险正在加大。
　　2.拉尼娜或引发产区秋旱霜冻，利多糖价。
　　2010年上半年中国甘蔗主产区爆发旱灾，导致糖价上涨至5870元/吨，逼近历史新高6000。天气的变化对于农产品价格来说是一个最大的变数。通常厄尔尼诺现象结束之后，紧随而来的是拉尼娜现象，因此2010年发生拉尼娜现象的概率极高，约为70%。拉尼娜现象对于甘蔗的种植会造成两种影响：一是广西等主产区再度出现秋旱；二是引发南方地区冬天偏冷，造成广西等主产区再度霜冻。

　　四、及时把握套保投机机会

　　预计到2011年一季度，中国白糖现货市场供应将回暖，基本面的变化将不能支撑7000元/吨的高糖价，而潜在的系统性风险将促使糖价快速下跌，因此目前的形势对于糖厂来说是千载难逢的套保机会。据悉，广东部分糖厂的新糖现货价以6000元/吨成交，相比而言，郑糖SR1011合约目前价格在6500?7300区间运行，此时套保可将明年1月份的现货售价锁定在高位，为糖厂带来额外的收益。
　　从投机的角度来看，在外盘下跌、国内系统性利空风险正在加大的环境下，7000上方的糖价存在非常大的风险。而2010/2011榨季增产预期压制了糖价的上涨动力，中期国内糖价将面临大幅调整，预计调整目标在5800?7000区间。技术上，当糖价跌至7000下方时，技术上将出现看跌背离信号。建议多单逢高离场，7000以上寻找机会入场做空，止损7530，目标位5800?6000区间。