布瑞克白糖周评：国家再次收紧流动性，短期郑糖仍有下行要求

一、行情回顾：外糖冲高跳水，郑糖大幅震荡，现货持续下跌

期货：本周ICE原糖大幅震荡，整体走势前四个交易日震荡走高，周五大幅跳水，全周小幅收阴。截至周五ICE原糖主力3月合约收于26.15美分/磅，全周小幅下跌0.23%，其中周五大跌2美分/磅，或下跌7.1%。

郑糖本周大幅震荡，主力SR109一度跌破6200元/吨，受各合约周一跌停影响，本周各合约收阳线为主。截至周五主力SR109收于6498较上周五收盘6895下跌397元/吨。持仓44.17万手，较上周51.81万手大幅减仓7万多手，主力持仓年内新低，多空谨慎态度明显。5月合约收于6345，持仓10.73万手，全周下跌419元/吨。

现货：本周现货整体下调为主，其中云南方向稳步下调，广西报价较为混乱，周五上午南宁现货报价6900-7000元/吨，柳州受批发市场影响报价6700-7000元/吨。昆明报价6600元/吨。周末受周五外糖暴跌影响，昆明报价6580元/吨，成交极为清淡。下周五前期市场预期存在逼仓可能的柳盘114合约，将进入摘牌集中交收日，目前了解情况，在该合约卖出方均有糖交，逼仓破灭。

12B二、基本面消息：国外利空为主，国内新糖增加，关注后期天气对甘蔗影响

利空：

1、南方甘蔗糖开榨增多，市场新糖增加

截至11月19日，广西已有13家糖厂开榨，已开榨糖厂日榨产能为12.53万吨。据了解，在本周内预计广西还将有2-3家糖厂开榨。随着糖厂的陆续开榨，预计11 月末开榨产能可能达到去年同期水平。另外目前云南也有一家糖厂开榨，按照目前南方开榨产能推算，全产能情况下，一天可产新糖1.5万吨，另外北方甜菜糖目前处于全产能生产，目前新的食糖消费旺季还未到来，新糖基本可以满足目前每日食糖需求量，另外目前国家正在加大力度加工原糖，下周一将在市场抛售20万吨。

2、截至10月31日巴中南部产糖同比增加24%，达到3050万吨

巴西甘蔗行业协会Unica称，截至10月31日，巴西中南部主产区2010/11年度糖产量达到3050万吨，较去年同期增加23.9%。甘蔗入榨季5.008一吨，同比增加12.6%，用于甘蔗生产比例从去年的43.9%，上调至45%，按照目前巴西中南部甘蔗产量，每提高一个点甘蔗用于生产食糖，食糖产量增加80万吨。另外Uinca本期未调整巴中南部食糖产量，维持8月末预测的3370万吨。

3、10月份云南省铁路食糖外运量为92147吨，环比、同比下降

云南省工信委交通消息，10月份云南省食糖铁路外运量为92147吨，比上月减少30245吨，比去年同期减少47553万吨。1-10月累计外运量为1322224万吨，比去年同期减少27.16万吨，减少率为17.04%。

4、巴基斯坦本月或不再招标出售白糖

巴基斯坦国营贸易公司官员本周二表示，由于大部分产区开榨，糖价开始回落，11月份公司将不会在公开市场上发布售卖进口白糖的公告。11月份将有10万吨白糖到货及12月份还有25万吨到货，目前库存量已超过30万吨。未来几个月里充足的国内供应量将打压市场价格。

5、下周一国家拍卖20万吨食糖

继10月22日国家抛储25万吨食糖，本周多部委联合发表将在11月22日再次拍卖20万吨食糖。本次拍卖为10/11榨季第二次拍卖。目前北方甜菜糖进入了最大产能期，南方甘蔗糖陆续开榨，截至11月19日已有13万吨日榨产能开榨。新糖基本能满足目前每日食糖需求。国家在该时点再次拍卖主要应对11月12月初即将形成的新的食糖消费旺季，同时也表明了国家调整的态度。

6、进口糖成本大幅下降，一般进口预期或在短期内成为可能

目前ICE原糖5月合约收盘不足23-25美分/磅之间，国家不含税进口加工成本已经低于5000元/吨，企业一般进口剔除增值税影响，成本也在5500元/吨附近，南宁现货报价仍处于高位，在7000元/吨附近。2009/10榨季开榨初期一直持续到4月初，国外原糖价格均高于国内南宁现货，但最终外糖暴跌，6-9月份四个月我国合计进口食糖数量达到115万吨。今年外糖价格较去年并没有明显的上涨，南宁糖价却上涨3000元/吨左右，内外价差较去年要小，另外今年外糖在11月份已经达到了高点，后期国内进口预期更大，10/11榨季国内食糖进口有望达到180万吨，甚至达到200万吨。另外目前随着泰国进入新榨季，泰国原糖对ICE3月合约的升水从之前最高的9美分/磅，一路下跌至目前的1.5美分/磅，预计随着市场对巴西原糖需求的下降，巴西原糖对ICE3月合约升水也将由现在的2美分/磅回落至0值附近，从而减少原糖进口成本。

6、印度第二大产糖邦20日前后开榨

印度第一大食糖产邦马邦已经开榨，目前该地区越来越多糖厂加入开榨队伍，新糖源源不断供应市场。二号产蔗区--乌塔尔-普拉得什邦（UP邦）糖厂将在11月20日前后开榨，受播种面积和单产提高的影响，新榨季该地区食糖产量有望大幅增加。

利多：

1、广西糖分偏低，不利于南方蔗糖增产

从已经开榨的糖厂和还未开榨的蔗区反映情况，截至目前广西甘蔗糖分仍处于较低水平，其中开榨糖厂数据显示，目前出糖率较去年同期偏低一个百分点，而为开榨蔗区同样处于该问题。但需要注意的时去年广西从8月末开始进入干旱，有利于糖分积累，而今年该时段天气适合甘蔗生长，雨水充足，甘蔗成熟期推迟，预计虽然时间推移，广西甘蔗糖分将快速积累。另外目前广西阳光充足，无降雨有利于糖分积累。

2、ISO大幅下调新制糖年供给过剩至130万吨

本周国际糖业组织（ISO）已把10/11制糖年全球球食糖市场的供给过剩量大幅下调至129万吨，不及其此前预期过剩量的一半，下调剩余量主要原因以巴西为主的多个食糖生产国产量低于前期预期。

3、Licht:新制糖年全球供给过剩170万吨

德国统计分析机构F.O. Licht本周认为，估计10-11制糖年全球食糖的供求关系将从09-10制糖年供给不足740万吨转为供给过剩170万吨。

4、泰国新制糖年食糖产量消费增加，出口量或下降5%

泰国蔗糖管理委员会（TCSB）秘书长近期在接受媒体采访时表示，由于政府要求增加国内市场的食糖投放量，估计10/11制糖年泰国这个全球第二大食糖出口国的食糖出口量将下降5%，从09-10年的463万吨减至440万吨，这将是泰国食糖出口量连续两年下滑，而且是2006年以来泰国食糖出口量最少的一年。08-09制糖年泰国供出口510万吨食糖。

5、广西106县(市、区)出现干旱，11月末如无降雨或影响甘蔗单产

截至11月18日广西全区109个县（市、区）中有106个县（市、区）发生不同程度的气象干旱。根据目前气象资料分析预测，今冬明春广西大部地区降雨仍有可能偏少。目前处于中旱、重旱等级主要集中在崇左-南宁-来宾-柳州一线。该四个产区甘蔗产量占广西产量7成左右。受10月降雨充足因素影响，短期干旱还不足于对甘蔗产生负面影响，更多是有利于糖分积累。但如果11月末该四大产区仍无降雨，干旱或对广西甘蔗单产产生负面影响。

6、10/11榨季俄罗斯或产糖250万吨

据俄罗斯农业市场研究所（IKAR）本周表示，在遭遇了严重旱情后，今年国内甜菜预计产白糖246-256万吨。 KAR在其月度报告中小幅下调白糖产量预估，此前预估为265万吨。另外产糖业协会9月预计10/11榨季俄罗甜菜菜糖产量为300-310万吨。。

13B三、行情展望：国家再次收紧流动性，短期郑糖仍有下行要求

本周除了上面简述的产销利空外，周五收盘后央行公布再次上调银行存款准备金率，将是下周所以商品的重大利空。10月份CPI创25个月新高，达到4.4，国家在货币政策上收紧的趋势较为明显，数据公布前一天，国家上调银行存款准备金率0.5个百分点，本周五再次上调0.5个百分点，加上上月末国家上调银行存贷款基础利率国家在一个月内动用三次货币政策，表明了国家的调控决心。另外9天内公布两次上调存款保证金以为将在市场回收7000亿的流动性。另外国家近期也出台了多措施抑制物价上涨，前期上涨较快的的大蒜、生姜价格出现回落，货币政策趋紧以及市场氛围偏紧的环境下，短期郑糖仍有下行要求。

外糖方面，中国因素影响力提高，周五受中国调高银行存款保证金因素，前期上涨幅度加到的农产品均出现大幅跳水。巴西受本国货币升值影响。制糖成本有所上升，但也仅是上升至15美分/磅附近，远远低于25甚至30美分/磅的价格，这也是在ICE 原糖不断上涨过程，商业持仓净空头寸不断增加的主要因素。另外09/10和10/11榨季偏高的糖价必定会促使未来巴西甘蔗生长种植，从而增加全球的食糖产量。至于近期各主要机构下调了食糖过剩量，其依据主要集中在食糖的产量上，没有考虑到高糖价对食糖消费的抑制作用。

目前ICE5月合约原糖价格在23-25美分，国家进口在不考虑两税的因素下进口加工成本已经低于5000元/吨。新榨季国内食糖出现缺口基本是事实，不排除国家大量进口补库可能，另外7-9月份三个月全国合计进口95万吨，其中进口来源国巴西糖数量最大，或存在国家进口行为。至于国家手里有多少库存，市场只能通过各种的猜测，但可以肯定不考虑国家09/10榨季除古巴外其他国家进口可能性，09/10