布瑞克白糖周评：政策利空继续价码，郑糖仍有下行要求

一、行情回顾：外糖日内大幅波动，郑糖冲高回落，现货转稳

期货：本周ICE原糖日内大幅波动，走势向上为主，截至周五ICE主力三月合约收于28.25美分/磅，全周上涨8%。5月合约收于25.72美分/磅，全周上涨8.5%。

郑糖本周冲高回落，主力合约周五一度接近上周低点。周K线连续三周下跌。截至周五主力9月合约收于6359，全周下跌197，持仓持仓44.85万手，较上周44.17万手无明显变化，主力合约持仓连续两周创年内新低，多空谨慎态度明显。5月合约收于6256，全周下地159，持仓11.18万手，较上周10.73万手小幅增加。

现货：本周现货整体维稳上调为主，具体报价产区周一中幅下调，周五小幅下调，，其余三天上调为主。销区报价较弱。成交方面有所好转，云南局部市场出现短期。广西新糖陆续上市，供应量充足。柳州方面本周市场存在大量从云南调运陈糖报价偏低，成交良好。南宁目前新糖销售为主，报价偏高。周五南宁新糖报价为6980元/吨，柳州陈糖6800元/吨，新糖7020元/吨，云南昆明报价6800-6850元/吨。周末昆明报价持稳为主，商家报价6800元/吨，也有少量成交,广通、甸尾：商家一级糖报价6650元/吨，二级糖报价6630元/吨。经销商反映目前销区虽库存薄弱，但糖价达到了7000元/吨后，销量转差，采购意愿低于去年同期，但明显好于前两周。另外部分有北方甜菜糖和国储糖供应市场，报价相对偏低。目前华北地区库存相对充足，长江流域和河南、安徽、陕西库存相对薄弱。

12B二、基本面消息：国际利多消息为主，国内新糖增多，广西旱情缓解

利空：

1、南方甘蔗糖开榨增多，市场新糖增加

截至11月26日，广西已有28家糖厂开榨，日榨产量在30万吨左右，全产能生产可产糖近4万吨，完全能满足国内每日食糖需求量。另外北方甜菜进入全产能，每日可产新糖1万吨左右，广东目前已有两家糖厂开榨，云南一家，其他甘蔗小产区目前也陆续进入新榨季，新糖供应增加。本周一拍卖的第二批国储糖陆续出库，完全满足目前国内食糖需求。

2、广西大部降雨，旱情缓解，有利甘蔗增产

广西蔗区从10月中旬开始降雨偏少，11月上旬广西蔗区基本无降雨，出现较为严重的气象干旱。但因10月初降雨充足，旱情无影响甘蔗生长。本月24日广西大部降雨，旱情得到缓解。有利于甘蔗保产丰产。去年广西蔗区从9月份干旱一直持续到12月中旬，严重影响了甘蔗生长，单株株重出现下降。而今年9月份至今良好的天气有利于甘蔗保持前期的生长成果，实现甘蔗增产。另外降雨，土地墒情好转，适合秋植蔗生长以及冬至蔗播种。增强11/12榨季继续增产预期。

3、10月份单月进口食糖25.3万吨，巴西进口糖成本仅为460美元/吨

海关消息10月份单月进口糖25.3万吨，较去年同期的5.7万吨增长345%。今年1-10月份累计进口160万吨，较去年同期增60%。10月份进口来源国中：巴西糖数量最多达到21.3万吨，进口均价仅为461.7美元/吨。按此推迟该批糖为6-7月末签订合约，主要受前期巴西港口堵塞因素影响船期有所延误。另外市场在7月份传国家将在巴西进口100万吨糖储备，目前情况判断，该消息较为可信。按照7-9月份的进口量等因素推算，11月份仍有巴西糖到港，11月份进口糖或继续维持在20万吨上方。

4、第二批抛储均价6288元/吨，最低价不足5860元/吨

本周一拍卖的20万吨食糖全部成交，均价6288元/吨较第一批拍卖6680元/吨，下降392元/吨。本次拍卖最高价6590元/吨，最低价5860元/吨，远远低于上次拍卖价格，表明新糖供应增加环境下，市场谨慎情绪增加，销售压力增加。

5、可乐某工厂库存过大，停工消耗库存

可乐广东地区的某工厂库存过大，停工消耗库存。而这一现象在过去是非常少见的。据工厂员工透露11月工厂仅开工八天，工厂目前主要任务为消耗库存。相关消息目前可乐普遍增加了果葡糖浆用量，减少砂糖用力，从而降低成本。

6、泰国糖厂拟于11月27日开榨

泰国蔗糖管理委员会（TCSB）秘书长Prasert Tapaneeyangkul本周二透露，泰国将于本周六（11月27日）正式开榨，从目前的情况看，由于甘蔗长势不错，而且前段时间洪灾对甘蔗生产的影响有限，估计10/11制糖年泰国的食糖产量将略高于10月底预期的680万吨，达到690万吨的水平。

7、乌克兰截止11月19日糖产量增长35%

乌克兰产糖商代表Ukrtsukor昨日表示，截止11月19日，乌克兰食糖产量较去年同期增长了35%，达到136万吨的水平。于9月1日开始的制糖年乌克兰共有73家炼糖厂参与生产，有32家已经完成生产，目前食糖产量已经超过09/10榨季全榨季食糖产量。另外截止11月19日，乌克兰共加工224,020吨进口配额原糖，4家炼糖厂共生产精炼糖215,136吨。

8、印度UP邦10/11榨季糖产量或增长20%

乌塔尔-普拉得什邦（UP邦）糖业专员Kamran Rizvi日前表示，受甘蔗种植面积扩大的影响，估计10-11制糖年UP邦的食糖产量较09-10制糖年的510万吨将增长20%，达到620万吨。UP邦食糖产量在06/07榨季创新970万吨历史最高水平。

利多：

1、广西糖分虽有所增加，但仍小幅低于去年同期

从已经开榨的糖厂和还未开榨的蔗区反映情况，截至目前广西甘蔗糖分仍处于较低水平，但较开榨初期差距有所缩小，目前糖分较去年偏低0.2-0.5%个百分点。今年糖分偏低主要受甘蔗成熟期推迟影响，另外去年甘蔗出糖率处于历史最高水平，但去年严重干旱影响了甘蔗单产，11月末甘蔗开始出现枯叶株重下降的现象。预计随着开榨的深入，出糖率继续提升，恢复到往年平均水平。

2、广西生木薯价格创新高，与甘蔗争地明显

两广木薯和甘蔗进入了收获期。受玉米价格大涨等因素推动，目前，桂南和广东湛江地区鲜薯收购价格在600-700元/吨。如果单产能达到2吨/亩，亩产值将达到1400元/吨，劳动强度远远低于甘蔗，投入剔除人工和地租因素，种植一亩木薯成本不超过100元/亩。种植甘蔗仅化肥每亩需要500元左右。另外甘蔗种植人工成本远远高于目前。

3、降雨影响印度生产进程，政府食糖政策仍处变数

近期印度降雨偏多，生产进度放慢，出糖率下降。印度第一大食糖产棒马邦10月1日-11月20日期间食糖产量较去年同期下降了29%。出糖率仅为8.17%，低于去年同期9.14%。前期，马邦糖厂联盟预测10/11榨季马邦食糖产量有望达到950万吨，增长34%。另外受降雨因素此影响，印度Balrampur Chini糖业公司总经理Vivek Saraogi（同时也是印度糖厂协会（ISMA）的负责人）预计10/11制糖年印度的食糖产量或达不到2,500万吨。政府食糖出口政策转为将允许分阶段批出口食糖。

4、暴雨影响澳大利亚10/11榨季食糖产量，出口或下降25%

澳大利亚昆士兰糖业公司（QSL）首席运营官约翰-伯德本近期表示，由于天气潮湿影响澳大利亚食糖产业的收成降至20年来的最低点，预计10/11榨季澳大利亚食糖出口量将下降25%，出口量介于240-260万吨之间，但如果后期继续下雨的话，出口量有可能降至240万吨。

5、发改委：保障蔗农利益 稳定榨糖企业生产

国家发改委发出紧急通知，保障蔗农利益，稳定榨糖企业生产。通知要求有关省份价格主管部门完善糖料蔗与白砂糖销售价格联动机制，保障蔗农利益，稳定榨糖企业生产。

6、欧盟推迟批准出口35万吨非配额食糖

欧盟委员会的消息说，欧盟已把正式批准出口35万吨非配额食糖的时间从原定的11月25日推迟到12月9日。目前欧盟委员会仍在就出口该批唐进行内部磋商。

13B三、行情展望：政策利空继续价码，现货压力增大，郑糖仍有下行要求

本周国内外消息较多，其中国外消息偏多为主。主要利多消息为市场担心降雨不仅会影响印度目前的食糖生产进程，甚至会影响到其最终产量。从而达不到之前预期的2550万吨上方，进一步影响其出口食糖数量，截至目前印度食糖出口政策仍未决定。但通过气象监测，印度近期降雨并没有造成内涝，仅为短时期的影响甘蔗收割进程，并不会对产量产生负面影响，甚至在一定程度上会增加甘蔗产量，2009/10榨季印度食糖产量超预期正是由于1-3月份的降雨持续旱情得到缓解，甘蔗产量提高。

受此影响本周外糖上涨为主，但预计随着印度洋季风的弱化，降雨减少，印度食糖生产进程加快，甘蔗出糖率提高。近两年甘蔗种植效益的显著提高，蔗农可能在11/12榨季继续增大甘蔗播种面积，近期充足的降雨土壤墒情良好，蔗农新的11/12榨季甘蔗播种进程可能提前，进一步增强下一榨季食糖继续增产的预期。印度因素必定成为后期ICE原糖上涨的主要压力。

国内方面政策利空继续加码，央行收紧货币流动性，发改委多次发文调控物价，打击恶意涨价行为。交易所方面取消日内平仓手续费减半优惠，上调保证金。郑商所取消手续费优惠上调保证金，29日起白糖、扩板至7%。进一步体现了国家调控物价的决心。

食糖供应方面目前广西一开榨糖厂全产能开榨每日可产糖4万吨，新糖销售压力增大，另外周一拍卖的第二批国储糖均价仅为6288元/吨远远低于目前广西新糖报价。新糖高位主要是由广西制糖挺价因素。新的采购高峰即将形成，目前终端和经销库存虽较薄弱，但采购意愿仍低于去年同期，最终可能造成两节的食糖采购量低于去年同期，而供应量不会出现减少，食糖销售压力增大，现货有回调风险。

总的来说的国家的进一步的调控和新糖增加并逐渐规模供应的双重压力，郑糖短期仍有下行要求。（个人观点 仅供参考） 布瑞克咨询 林国发