现货对期货的基差缩小或助力期价反弹
自2010年5月份以来白糖期现开始倒挂，基差（现货对期货的价差）开始出现增长态势。其中10月份糖价突破6000元/吨并加速上涨的阶段中，基差扩大趋势更为明显。11月份期现比价出现异常波动，与期价走势形成明显“背离”，同期期价出现见顶回落走势。这种现象暗示着期价的趋势存在反转的可能。
12月份以来郑糖主力1109合约期价在6200元/吨一带受支撑而展开反弹行情，基差也呈缩小趋势。期价贴水于现货的状态逐渐得到修正，后期有望在现货价格坚挺的背景下，期价展开反弹行情。但同时应密切关注现货价格能否重新站上7000元/吨，这将决定期价反弹的力度和可持续度。
新榨季供应加速将压制糖价反弹空间
随着新榨季开榨糖厂的加入，初期广西糖厂开榨进度慢的局面已经得到了有效的扭转。据悉，截止12月13日，广西已有81家糖厂开榨。现开榨糖厂占广西糖厂总数的78.6%，日榨能力约58.3万吨，约占广西糖厂设计总产能的92.5%。广西已开榨糖厂数较去年同期减少4家。按10%的出糖率计算，预计当前广西的日新糖产量已经可以达到5.8万吨/日左右的水平。
从广西部分蔗区了解到，十一月份以来，由于昼夜温差的拉大以及基本无降水的影响，甘蔗蔗糖分积累较快，仅20天时间甘蔗蔗糖分便增加了两个百分点，为榨季生产奠定了较好的基础。另外，因为近日蔗价的提前联动，蔗农心态比较稳定，砍蔗积极性高，基本可以满足糖厂榨量要求。目前，广西大部分的糖厂都已经顺利开榨，按生产计划进蔗量在逐步增加，榨季各项生产工作基本正常运行，广西已经正式进入全面开榨阶段。
按照目前的开榨糖厂产能及产糖率的变化情况来看，预计当前广西的日新糖产量已经可以达到5.8万吨/日左右的水平，开榨速度和日榨产能明显提升。据了解，尽管今年年初经历了较为严重的旱情，但是广西制糖企业新榨季的开机生产并没有太多地延迟，另外多数糖厂的日榨产能出现明显的提高。这其中的原因主要是当前的高糖价所产生的高利润吸引了糖厂，也从侧面说明糖厂对于新榨季的食糖价格并不继续过分看高，因此糖厂为了尽快锁住利润，提高和加速开榨进程。
持仓大幅减少确认前期上涨趋势改变，但应警惕短期炒作的反弹行情
11月中旬以来，郑糖持仓出现大幅缩减，总持仓由128万手大幅下降53%至60万手左右。同时前20名席位的净持仓亦出现明显下降，并由先前的净多一度转为净空。其中前20多头持仓合计数由前期的45万手左右降为当前的21万手左右；而前20名空头持仓合计数则由前期的45万手左右降为当前的19万手上下。可见，不管是总持仓还是前20名的多空持仓合计数，其下降幅度均达50%以上，这中变化表明前期7000元/吨或以上介入的多头经过连续的两个跌停板后已基本止损出局，7000元/吨处的多空博弈告一段落。由此可见，资金的大幅流出表明了前期多空的博弈结果，也从侧面确认了趋势的改变。
而从跌落至6200元/吨以下后的反弹情况来看，总持仓开始稳定并有小幅增长性恢复，同时前20名的净持仓的变化出现一定的回升态势。这些迹象表明，期价位于6250元/吨下方时出现一定的多头买盘，结合每日的持仓明细变化来看，这部分资金以短炒为主。后期仍应关注资金的流入流出状况，同时注意主力资金（前20名净持仓）的动向。
总结：
11月CPI同比增幅为5.1%，远高于国家统计局公布的10月份CPI增幅(4.4%)。央行行再次提高存款准备金率以收缩银行信贷的规模，控制流动性。但市场似乎早已对央行政策有了提前消化，通胀的压力仍促使市场推动商品价格走高，糖价出现反弹行情。
从目前开榨情况以及现货价格走势表现来看，糖厂对新糖的销售以顺价为主，且并没有明显走强迹象同时也未重新站上7000元/吨，这反映了当前糖厂在高利润下的“落袋为安”行为和不再继续看高糖价心理。因此，对于春节前糖价的波动主要影响因素将集中在新糖的上市情况和国家宏观调控政策的进一步变化。就期价而言，目前的反弹行情正好可以缩小基差，期现比价得以恢复正常。但反弹后的高位压力和政策性调控风险仍不可忽视。作者：瑞达期货研究院 肖永志
（个人观点 仅供参考）
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